韓国、ウォンの24時間取引へ移行—ディーラーはリスクを警告

韓国は7月6日からウォンの24時間取引を開始し、1997年のアジア通貨危機以来続いてきた為替規制を撤廃する。ソウルはMSCI先進国市場入りを目指しているが、ベテランディーラーらは通貨が17年ぶりの安値付近で低迷する中、この移行を「困難な挑戦」と評している。

「私がこの市場に足を踏み入れた当時は、午前9時から午後3時までの取引でした」と、韓国で最大の外為取引銀行であるハナ銀行の47歳の外為ディーラー、ナムグン・テフン氏は語る。「今や市場は exponentially に拡大しました。仕事量が大幅に増えることを懸念しています。」

銀行は月曜日からシステムの試験運用を開始する。今回の改革により、海外の投資家は新たなオフショア決済システムを通じてウォンを直接保有・取引できるようになる。これまで長年、外国機関は夜間のエクスポージャーを得るためにデリバティブ契約に依存せざるを得なかった。ステート・ストリート香港のAPAC為替セールス責任者、シェン・リー氏によると、スポット・ウォン取引量の約20％は既にオフショア時間帯、特にロンドン午前中に集中している。

その重要性は極めて高い。MSCIは水曜日、韓国を引き続き新興市場カテゴリーに維持することを決定。長年にわたるアクセシビリティの問題を指摘し、2年前に韓国がウォン取引を午前2時まで延長した後も、国内流動性は依然として不十分だと述べた。次回の見直しは1年後だ。ソウルのより広範な目標は、「コリア・ディスカウント」—通貨規制、予測不可能な政策運営、主要財閥の不透明なガバナンスにより、韓国株式市場が国際的に割安で取引される傾向—を解消することである。

常時稼働市場における流動性リスク

ウォンの脆弱性は深刻だ。同通貨は2008〜2009年の世界金融危機以来の水準付近で推移しており、パラドックスに直面している。ベンチマークのKOSPIはAI主導の半導体ラリーにより今年過去最高値に倍増したが、その上昇は海外ファンドによる利益確定とポートフォリオ・リバランスのための記録的な売りを誘発している。同時に、韓国の個人投資家は前例のないペースで米国株に資金を投入し続けており、ドル需要を押し上げている。

為替政策を担当する政府当局者は、オフショア・ウォン決済システムにより外国金融機関が初めて「ウォンを直接保有し活用できる」ようになると述べた。これまでは、厳しい通貨規制により、アジアの取引時間外にウォン・エクスポージャーを管理するためにノンデリバラブル・フォワード（NDF）に依存せざるを得ず、ビジネスのスピードが遅くコストも高かった。

LSEGのデータによると、韓国が前回大規模な外為自由化（2024年の午前2時までの取引延長）を実施した際、ウォンは当初、翌月にかけて3％下落した後、安定した。今回の改革はさらに踏み込み、外国人による完全アクセスへの最終的な障壁を取り除くものだ。

銀行、24時間体制の人員増強へ

金融機関は準備に追われている。3交代制を敷くハナ銀行は、37名の外為トレーディング・チームにさらに3名を追加する計画だ。ウリ銀行は英国拠点のチームを4名に倍増し、新韓銀行はロンドンに1名を追加、KB国民銀行は2名を増員した。

常時監視の必要性は、ハナ銀行の35歳のディーラー、シン・ジェミン氏によって最近浮き彫りになった。「スペースXのIPO（6月11日）後、注文が殺到した先日のように、突然激しくなることがあります。そうした需要に対応するには、非常に変則的な時間帯でも休憩を取る余裕はありません。」

この移行は、韓国通貨が独自の複合的な要因に直面する中で行われる。KOSPIの世界最高の上昇ラリー（ベンチマークの時価総額の過半を占めるSKハイニックスとサムスン電子が牽引）は、皮肉にもウォン安を強化している。海外投資家は今年、利益確定のために韓国株を記録的な規模で売却し、一方で国内投資家のウォール街熱は衰える気配を見せていない。

24時間取引システムが成功すれば、アジアの外為市場構造を再編し、同様の自由化を検討する他の新興国のモデルとなる可能性がある。一方、薄い夜間時間帯での流動性主導の暴落により失敗に終われば、ソウルの先進国市場入りの野望に深刻な打撃を与え、改革が消し去ろうとしている「コリア・ディスカウント」そのものを強化することになるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。