投資家が「損出し」を求める中、税効率改善ファンドに1500億ドルの資金が流入

洗練された「損出し（タックスロス・ハーベスティング）」への需要が急増し、長期にわたる強気相場で従来の手法の効果が薄れる中、1500億ドル以上の資金が「ロング・ショート型税効率戦略」と呼ばれるウォール街の戦略に流れ込んでいます。レバーレッジを利用して収益と税務上の相殺損失の両方を増幅させるこれらのファンドは、超富裕層向けの資産管理における大きな転換点となっています。

管理費、資金調達、借入費用を含め、年間1.5%から3%に達することもある高いコストは、一部の投資家にとって大きな足かせとなっています。ウェルスマネージャー、PCMアンコールの創設者であるマイケル・パウルス氏は、ウォール・ストリート・ジャーナル誌の取材に対し、「他の条件が同じであれば、コネチカット州のヘッジファンドに小切手を切るよりも、政府に小切手を切る方を選ぶだろう」とその心境を語っています。

この成長は、少数の専門企業によって支配されています。Brent Sullivan氏の「Tax Alpha Insider」の分析によると、AQRキャピタル・マネジメントは現在、これらの戦略で約700億ドルを運用しており、クアンティノ・キャピタル・マネジメントは480億ドル以上を保有しています。これらの戦略は通常「140-40構造」を採用しており、例えば1000万ドルのポートフォリオを使用して、さらに400万ドルのロングポジションと400万ドルのショートポジションを取り、税務上の損失を収穫するためのベクトルを増やします。

この傾向は、市場が継続的に最高値を更新する中で、税務最適化のための十分な損失を生成できなくなっている1.1兆ドル規模の戦略「ダイレクト・インデックス」ポートフォリオの「硬直化」への直接的な反応です。新しいレバレッジ戦略は解決策を提供しますが、より高いリスクとコストを伴い、その人気の高まりを受けてフィデリティやチャールズ・シュワブといったカストディアンは新規口座の開設を制限し始めており、将来的な規制当局の監視を示唆しています。

ダイレクト・インデックスの限界

長年、ダイレクト・インデックスは資産管理の要でした。この戦略は、S&P 500などの指数を複製するために個別の株式のバスケットを購入するものです。運用者はその後、値下がりした個別株を売却して「損失を収穫」し、クライアントのポートフォリオの他の場所で発生したキャピタルゲインを相殺します。同時に、市場への追随性を維持するために、売却した株を類似の株に置き換えます。しかし、市場が史上最高値圏にあるため、これらのポートフォリオの多くは、効果を発揮するために十分な含み損ポジションを保持できなくなっています。ブラックロックの米国ウェルス製品部門責任者であるジョン・ディオリオ氏は、全ダイレクト・インデックス・ポートフォリオの約半分が現在「硬直化」しており、意味のある税務上の損失を生み出していないと推定しています。

レバレッジ、アルファ、そして高い手数料

ロング・ショート型税効率モデルは、この問題を解決するために開発されました。レバレッジを使用してロングとショートの両方のポジションを取ることで、運用者は2つのソースから損失を生成できます。値下がりするロングポジションと、値上がりするショートポジションです。これにより、収穫できる潜在的な損失のプールが大幅に増加します。また、これらの戦略は、どの銘柄に賭けるかを積極的に選択することで、市場ベンチマークを上回るリターンである「アルファ」を生成することも目指しています。

しかし、この複雑さには代償が伴います。1.5%から3%に及ぶ手数料は、基本的なダイレクト・インデックスで請求されることがある0.05%よりも大幅に高くなっています。レバレッジの使用はリスクも増幅させます。収益や税務上の損失を拡大させるのと同様に、投資損失も拡大させる可能性があるため、この戦略は高いリスク許容度を持ち、事業売却による一時的なキャピタルゲインの相殺などの特定のニーズを持つ洗練された投資家に最も適しています。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を構成するものではありません。