テンセント、ドントノッドへの41.9%出資拒否後、マーベラスなどゲームスタジオ投資からの撤退を検討

テンセントはマーベラスを含むゲームスタジオ投資からの撤退を検討しており、中国ハイテク大手による海外ゲーム投資の後退が拡大している。

月曜日の報道によると、テンセントは日本のマーベラスを含むゲームスタジオへの投資からの撤退を検討している。中国最大のゲーム企業が、2024年以降すでに十数社のデベロッパーを巻き込んでいる国際的なスタジオ資金提供からの幅広い撤退に加わる形だ。

「この撤退は、2019年から2023年の拡大期に行われた海外ゲーム投資の根本的な再評価を反映している」と、上海に拠点を置くPillar Legalのパートナー、チャールズ・ユー氏は指摘する。「中国企業は現在、国際スタジオを管理するコストや複雑性よりも、国内の永続的に人気のあるタイトルを優先している。」

この動きは、テンセントが『ライフ イズ ストレンジ』で知られるフランスのスタジオ、ドントノッド・エンターテインメントへの追加資本注入を拒否したことに続くものだ。2025年度決算時点で、テンセントは同社の株式41.9%、議決権の33.5%を保有していた。ドントノッドの監査法人は、テンセントが短期の増資と進行中のプロジェクト向け共同制作資金の両方を断った後、スタジオが11月までに資金を使い果たす可能性があると警告している。4月13日時点で同スタジオの現金保有額は約880万ユーロだった。

このパターンは、2024年以降、NetEaseが名越稔洋氏（『龍が如く』シリーズの生みの親）が設立した名越スタジオを含む十数の国際スタジオから撤退した動きを反映している。名越スタジオは、NetEaseがデビュータイトル『Gang of Dragon』の完成に必要な70億円（4440万ドル）の資金ギャップを埋めることを拒否したため閉鎖された。テンセントにとって、マーベラスやその他のスタジオからのポジション撤退は、同社を収益ベースで世界最大のゲーム企業に押し上げた買収戦略の逆転を意味し、中国資本に依存してきた中堅の日本および欧州のデベロッパーの評価額に影響を及ぼす可能性がある。

中国ハイテクのグローバルゲーム撤退

この後退はテンセントやNetEaseにとどまらない。公開資料や報道によると、2024年以降、中国のゲーム企業は少なくとも15の国際スタジオ投資を縮小または撤退させている。NetEaseだけでも、2024年8月に桜花スタジオ、2024年11月にWorlds Untold、2025年1月にJar of Sparksを閉鎖した。元『コール オブ デューティ』デザインディレクターのデビッド・ヴォンダーハール氏が設立したBulletFarmは、新たな投資家グループから独立した支援を得ることで辛うじて存続した。

このシフトは、中国ハイテク大手が国内市場と予測可能な収益源を持つライブサービス型タイトルへと戦略的に軸足を移していることを反映している。同社の提出書類によると、テンセントの中国でのゲーム収益は2025年に12%成長し、4%成長にとどまった国際ゲーム部門を上回った。海外ゲームの買収は2021～2022年にピークを迎え、Sumo Groupへの13億ドルでの買収やユービーアイソフトへの少数株取得などが行われた。

マーベラスと他のスタジオの行方

『牧場物語』や『デモンエクスマキナ』を手がける日本のデベロッパー、マーベラスは、テンセントがポジションを撤退した場合、バリュエーションのリセットに直面する可能性がある。同社の株式は東京証券取引所に上場しており、2020～2021年の投資ラッシュ時に取得されたテンセントの出資は、評価額を支える重要な要素となってきた。ブルームバーグがまとめたデータによると、日本株ゲーム銘柄は今年、中国資本撤退への懸念が高まる中で日経平均を18ポイントアンダーパフォームしている。

業界全体にとって、この撤退は2019年から2023年にかけてスタジオの立ち上げや独立系開発を資金面で支えた「容易な中国資本」の時代の終焉を意味する。「中国資本によるクリエイティブの自由」というモデルは、契約時には必ずしも見えない構造的リスクを内包していた」と、ベンチャーキャピタル会社F4 Fundの創業者デビッド・ケイ氏は語る。「中国のパブリッシャーが撤退する時は、西側業界の撤退に伴うプレスリリースや移行期間なしに、完全に撤退するのだ。」

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。