米国債利回りが4bp低下、米イラン和平進展で原油3％下落

米イラン和平協議の進展により、米国債利回りは1週間ぶりの低水準、原油先物は3％下落。一方、ドルはFRB利上げ観測を背景に上昇。

米国債利回りは22日、米イラン和平協議の進展を受けて原油先物が3％下落する中で4bp低下。一方、ドル高は年内のFRB利上げ期待の高まりを反映した。

「ドル高が進む中でも利回りは低下している。これは米国の経済的な強靭さに支えられている」と、バノックバーン・グローバル・フォレックスのチーフ・マーケット・ストラテジスト、マーク・チャンドラー氏は指摘した。

Tradewebによると、10年債利回りは前日の4.493％から4.445％に低下。2年債利回りは4.191％から4.168％に低下した。WSJドル指数は0.3％上昇、DXY指数は0.2％上昇の101.63。2年—10年債の利回り格差は30bpを下回り、2025年4月以来のフラットな水準となった。

原油価格の下落（これはディスインフレ要因）とドル高の組み合わせは、金曜日のPCEインフレ統計（FRBが最も重視する物価指標）を前に、FRBにとって複雑な環境を生み出している。強い結果が出れば、9月の利上げ観測が固まる可能性があると、DHFキャピタルのバス・クーイマン氏は分析する。

共同声明によると、米国とイランはスイスで60日間の枠組みに合意し、パキスタンとカタールが調停役を務め、最終的な和平合意に向けて作業を進める。中東の地政学リスク後退の見通しからブレント原油は1バレル72ドルを下回り、年初からの緊張激化で積み上がったリスクプレミアムの一部が解消された。ホルムズ海峡は世界の原油取引の約21％を扱っており、この地域での外交的進展はエネルギー市場にとって重要な要素となる。

米国債のイールドカーブのフラット化は、リセッションシグナルを巡る議論を再燃させているが、過去のデータは慎重な見方を示唆している。「複数のサイクルを通じて、逆イールドはノイズ以上のものを生み出してこなかった。予測された景気後退が実現しなかったケースが何度もある」と、ジュリアス・ベアのフィクスト・インカム・アナリスト、アフォンソ・ボルジェス氏は述べた。2年—10年債のスプレッドが30bpを下回った前回は2025年4月で、その後に株式市場の変動はあったものの、経済収縮には至らなかった。

PCE統計を前に利上げ観測が強まる

市場は9月までにFRBが利上げに踏み切る確率を有意に織り込み始めており、年初に利下げが支配的な見通しだった状況から一変した。現在のフェデラルファンド金利は4.25〜4.50％。FRBは6月会合で据え置きを決定した。「金融引き締め観測はドル高を引き続き促進し、債券利回りを高止まりさせる可能性がある」とDHFキャピタルのCEO兼資産運用責任者、バス・クーイマン氏は述べた。木曜発表のPCEインフレ統計が次の重要な試金石となる——コンセンサスである2.7％を上回る結果となれば、利上げ観測が固まり、短期金利が押し上げられる可能性がある。

世界の債券市場も追随

米国債の動きは、世界の固定収入市場に波及した。英国ギルト利回りは1bp低下し、1週間ぶりの低水準となる4.736％に沈んだ。アンディ・バーナム氏の首相就任が見込まれることで、長期にわたるリーダーシップ争いのリスクが低下したためだと、RBCキャピタル・マーケッツのストラテジストは分析する。ユーロ圏のドイツ国債利回りは0.6bp低下の2.906％。ドイツのIfo企業景況感指数の発表を前に、コメルツ銀行のハウケ・シームセン氏は、ハイテク株の弱含みとAIバブル懸念が安全資産への需要を押し上げていると指摘した。日本では、日銀の6月会合の議事要旨がさらなる利上げを示唆し、「政策金利の引き上げを継続することが適切」との見解を示したことが、国債先物の上昇を抑制した。

この日実施された米財務省の5年債入札（700億ドル）は、現在の利回り水準での需要を試すものとなる。また市場は、米イランの緊張緩和がインフレ見通しに与える影響を消化している。和平プロセスが維持され原油が下落を続ければ、ディスインフレ圧力がFRBに利上げ見送りの余地を与える可能性がある。しかし、根強いコアサービスインフレとタイトな労働市場は、利上げリスクを依然としてテーブルに残している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。