BOE決定を控え、英国失業率が4.9%に低下

英国の失業率は4月までの3カ月間で予想に反し5%を下回り4.9%に低下した。同時に通常賃金の伸びは3.4%を維持し、英国中央銀行（BOE）が14日に公表する金利判断を複雑にしている。

国家統計局（ONS）の経済統計責任者リズ・マキューエン氏は「労働市場は直近の四半期もおおむね安定しており、一部の指標ではさらなる軟化が見られる」と述べた。

失業率は前回の5%から低下し、エコノミストの予想（上昇）に反した。有給雇用の新規採用者数は5年ぶりの低水準に落ち込み、求人件数は特に低賃金セクターや中小企業で減少を続けている。民間部門の通常賃金の伸びは5年半ぶりの低水準に鈍化したが、ボーナス支給（特に金融サービス部門）が前年から増加したため、総賃金は加速して上昇した。

このデータは、BOEが翌日に政策金利を据え置くと見込まれる数時間前に発表された。5月のインフレ率は2.8%を維持し、7月にはエネルギー価格上限の13%引き上げが控えている中、労働市場のまちまちのシグナルは当局者に借り入れコストを調整する理由をほとんど与えていない。むしろ、予想外の失業率逼迫は短期的な緩和期待を後退させる可能性がある。

ONSの統計は、変動する労働市場の実態を示している。ヘッドラインの失業率は改善したものの、その内実は需要の軟化を指し示している。有給雇用者数は同期間中に減少を続け、新規採用者数が5年ぶりの低水準に落ち込んだことは、企業が採用を縮小していることを示唆する。求人件数は複数の四半期連続で減少しており、直近の期間では専門サービス部門での落ち込みが最も大きかった。

賃金の伸びはBOEのインフレ見通しにとって引き続き重要な変数である。中銀が最も注視する民間部門の通常賃金上昇率は5年半ぶりの低水準に鈍化し、賃金合意に伴う二次的なインフレ効果が薄れつつある可能性を示唆している。しかし、ヘッドラインの3.4%はエコノミストが予想した3.2%を上回っており、BOEが賃金面での勝利を宣言することを妨げている。公共部門の賃金上昇率は小幅に上昇したが、ONSは今年の賃金改定時期のばらつきにより部分的に歪められていると指摘した。

インフレ環境はさらに複雑さを増している。消費者物価指数（CPI）は5月に前年同月比2.8%の上昇を維持し、BOEの目標である2%の2倍以上となっている。7月からのエネルギー価格上限の13%引き上げは、年内後半にインフレを押し上げる恐れがあり、同時に工場の投入コストは高止まりしている。

BOEにとって、このデータは据え置きの根拠を強化するものだ。労働市場は利上げを正当化するほど過熱しておらず、利下げを正当化するほど冷え込んでもいない。マネーマーケットは長期にわたる様子見を織り込んでおり、最初の利下げが完全に価格に織り込まれるのは早くとも来年初めと見込まれている。BOEが最後に同様の状況——失業率5%未満、賃金上昇率約3.5%、インフレ率が目標を上回る——に直面した際は、2会合連続で金利を据え置き、その後予想以上の急激な景気減速を受けて利下げに踏み切った。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。