米2年債利回りが13bp上昇し4.17%に、利下げ観測が消失

米2年債利回りは13ベーシスポイント上昇し4.17%と、数週間ぶりの高水準を記録。トレーダーは連邦準備制度（FRB）による短期の利下げ観測を放棄した。

個人消費支出（PCE）価格指数が4月に3.8%上昇し、2023年5月以来の大幅な伸びを記録したことを受け、短期国債の売りが加速した。これにより、FRBが9月にも利下げを開始できるとの期待は完全に消え去った。

「もし強い雇用統計と、なおも上昇を続けるインフレ数値が重なれば、FRBの政策見通しはさらに変化する」と、シュワブ・センター・フォー・ファイナンシャル・リサーチのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、リズ・アン・ソンダーズ氏は述べた。

10年債利回りは4.53%を上回って上昇し、30年債はメモリアルデーの週末前に一時5.2%に達した——これはブルームバーグがまとめたデータによれば、19年ぶりの水準である。この動きにより、長期債が短期債をアンダーパフォームする形でイールドカーブはスティープ化し、根強いインフレと拡大する財政赤字への懸念が反映された。

借入コストの急上昇は、連邦政府の利払い費に数千億ドルの追加負担をもたらす恐れがある。既に年間約1兆ドルに達するこの利払い費は、メディケア支出を上回り、社会保障費の3分の2に相当する。責任ある連邦予算委員会（CRFB）の試算によれば、利回りが現在の水準で持続した場合、利払い費は2036年までに連邦歳入の30%を消費することになる。現在は14%である。

FRBの政策期待に最も敏感な2年債は、4月の安値から50ベーシスポイント以上上昇している。この値動きの再評価は、粘着性の高いインフレと、ほとんど冷え込みの兆しを見せない労働市場を示す一連の経済指標によってもたらされた。FRBは2023年7月以来、政策金利を5.25%〜5.50%に据え置いており、2022年3月から開始された累計525ベーシスポイントの引き締めに続くものとなっている。

6月5日発表予定の5月の雇用統計では、失業率が4.3%で推移し、非農業部門雇用者数は8万5000人増加すると予想されている（ロイター調査）。15万人を超える雇用の増加は、経済過熱への懸念を煽り、利回りをさらに押し上げる可能性があると、エドワード・ジョーンズのシニア・グローバル・インベストメント・ストラテジスト、アンジェロ・クルカファス氏は述べた。2年債利回りが4.17%を超えて取引された前回は5月初旬であり、この時は4月の雇用統計が予想を上回ったことで同様の売りが発生した。

財政計算が深刻化

CRFBによると、米国は今後12カ月間に約10兆ドルを借り入れる必要がある。内訳は、償還期限を迎える債務の借り換えに7.5兆ドル、予算不足を補填するために2兆ドルである。既存債務の多くはパンデミック期に超低利回りで発行されており、当時の財務省短期証券（T-bill）の利回りはわずか0.2%だった。現在、そのコストは3.7%に跳ね上がっている。

5年から30年までの米国債の平均利回りはわずか3.23%であり、長年にわたる低コストでの借入を反映している。しかし、米国が現在の市場金利（30年債5.2%、10年債4.7%）で償還を迎える債券を借り換えるにつれて、利払い負担は急速に膨らむ。CRFBの推計によれば、2036年までに世帯当たりの利払い費は、昨年の7900ドルから10年後には1万7000ドルに急増する。議会予算局（CBO）は、2036会計年度までの10年債利回りの平均を4.15%と予測しており、これは最近のピークを約55ベーシスポイント下回る——この差が持続すれば、数兆ドルの追加借入コストが発生することになる。

利回り急騰は株式市場にも重しとなっており、S&P500種株価指数は割引率の上昇が将来収益の現在価値を低下させることから圧力を受けている。ドル指数は利回りの上昇に連れて強含み、米国と他の先進国債券との金利差が拡大する中でDXYは上昇した。

FRBの次回政策決定は6月17〜18日に予定されている。CMEのフェドウォッチデータによると、市場は現在、9月以前の利下げ確率を50%未満と織り込んでいる。新FRB議長ケビン・ウォーシュ氏は、FRBの米国債保有を削減することによる金融引き締めを公に支持しており、この動きは市場に出回る国債の供給を増やすことで利回りをさらに押し上げる可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。