米ADP雇用統計、5月は12万2000人増と予想上回る

米雇用市場は5月に予想以上の雇用を創出し、FRBの利下げを先送りさせる粘り強い景気の構図を改めて強固なものとした。

ADPが水曜日に発表したデータによると、米国の民間部門雇用者数は5月に12万2000人増加。コンセンサス予想の12万人を上回り、4月の上方改定値10万9000人から加速した。

「雇用市場は着実な雇用拡大を生み出し続けており、FRBが利下げを検討する余地は当面ない」と、INGのチーフ・インターナショナル・エコノミスト、ジェームズ・ナイトレー氏は指摘した。

今回の上振れは、昨年の減速後に雇用市場の安定化を示す一連の指標に新たな一石を投じるものだ。火曜日に発表された4月のJOLTS（求人・離職動向調査）は、求人件数が3月の690万件から760万件へ急増し、求人率は2024年11月以来の高水準である4.6%に上昇した。一方、採用率は3.5%の2年ぶり高水準から3.2%へ低下し、企業が人材を維持する一方で新規採用には慎重な姿勢を崩していないことが浮き彫りとなった。

このデータはFRBの利下げ圧力を後退させる。失業率が4.3%で推移し、トランプ大統領による移民取り締まりやベビーブーマー世代の退職を反映して雇用の損益分岐点がゼロ近傍にあることから、中央銀行はインフレ対策に専念できる。翌日物金利スワップは、6月17〜18日のFOMC会合での利下げ確率を40%未満に織り込んでいる。

雇用市場の背景

ADP統計は金曜日に発表される非農業部門雇用者数（NFP）に先立つもの。ファクトセットの調査によると、エコノミストは5月の雇用が10万人増加したと予想している。失業率は4.3%で横ばいが見込まれている。1〜4月の月間雇用増加数は平均7万6000人と、月間平均が1万人を下回った昨年（リセッション期を除けば2002年以来の低水準）から顕著に改善している。

ドナルド・トランプ大統領による大規模な減税法案に伴う巨額の還付金は、今年序盤に米国経済を下支えし、2月28日の米国・イスラエルによるイラン攻撃以降に急騰したエネルギー価格の打撃を相殺した。しかし、これらの還付金はほぼ支払い済みとなり、景気刺激効果は薄れつつあり、家計所得の主たる支えとして雇用市場が残されている。

労働力も逼迫している。トランプ政権の移民取り締まりとベビーブーマー世代の退職により、求職者の競争は激減している。失業率を安定させるために毎月必要な新規雇用の数である「損益分岐点」は、連邦準備制度理事会（FRB）のエコノミスト、セス・マレー氏とセサ・ビダンゴス氏による4月のリポートによると、2〜3年前の15万5000人からほぼゼロにまで低下した。

クロスアセットへの波及

粘り強い雇用需要とエネルギーコスト上昇の組み合わせは、マクロのストーリーを一変させた。米ドルは水曜日に主要通貨に対して上昇し、米国債利回りはやや上昇。FRBの政策期待に最も敏感な2年債利回りは3ベーシスポイント上昇し、朝方の取引で4.12%となった。S&P500先物は、より長期間にわたる高金利環境の意味合いを投資家が熟考する中、ほぼ横ばいで推移した。

雇用市場の需給逼迫を景気の強さのシグナルとして受け止めた時期があった。2024年11月、求人率が現在の水準と一致した際、S&P500はその後2カ月間で5%上昇した。今回の決定的な違いは、イラン紛争の激化以降、エネルギー価格が18%上昇し、インフレの計算を複雑にしている点だ。

水曜日には、米サプライマネジメント協会（ISM）が5月のサービス業PMIを発表する予定。予想は53.8で、4月の53.6から上昇する見込み。価格指数は72.3まで上昇し、2022年8月以来の高水準になると予想されており、戦争に関連した供給制約とエネルギーコストの急騰が反映される。また同日に発表されるFRBのベージュブックは、12地区にわたる経済活動に関する新たな定性情報を提供する。

焦点

FRBにとっての計算は単純明快だ。雇用市場が堅調を維持し、インフレが目標の2%を上回っている限り、緩和の根拠はない。ジェローム・パウエル議長とその同僚らは、インフレが持続的に目標に向かっているとの確信が深まるまでは利下げを行わないと繰り返し述べてきた。6月11日に発表される5月のCPI統計が、そのストーリーの次なる試金石となる。

金曜の雇用統計がADPのシグナルを裏付ければ、市場は既に控えめな利下げ期待をさらに後退させるだろう。もし下振れすれば、FRBが引き締め過ぎではないかという議論が再燃するだろうが、現時点では雇用市場が中央銀行に辛抱強い姿勢を許す余地を与えている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。