AI狂騒曲の中、5月の米投資適格社債発行額は1900億ドル超へ

AIインフラへの資金調達需要が急増する中、企業が借り入れコストの確定を急いでいるため、米投資適格社債の発行額は5月に1900億ドルを超え、パンデミック後の最高記録を更新する見通しです。

この新規債務の奔流は、海外の買い手によって熱心に支えられてきた市場を試しています。シティグループは最近の顧客向けメモで、「海外投資家は金融セクターからTMT（テクノロジー・メディア・通信）へとシフトし、直近のプライマリー市場のトレンドに合わせて15年超の満期バケットへの配分を増やした」と述べ、15ヶ月連続で海外需要が強いことを強調しました。

この変化は顕著です。シティグループのデータによると、海外投資家によるTMT債の購入シェアは、1年前の17.1%から2026年には26.1%に上昇しました。同期間に、金融債への配分は53.8%から39%に低下しました。このローテーションに伴い、長期債への旺盛な需要も見られ、満期が15年を超える債券が購入額の44.1%を占め、2025年の23.7%からほぼ倍増しました。

この発行ラッシュは、株式市場の収益と企業債の発行スケジュールの両方を押し上げているAIブームの飽くなき資本需要によって加速されています。高額なデータセンターやAI関連インフラへの資金調達の必要性は、今年の残りの期間のクレジット市場を規定する可能性のある需給の緊張を生み出しており、一部のアナリストはバリュエーションが過熱気味であると警告しています。

## AI資金調達の軍拡競争

記録的な発行の主な要因は、人工知能における資本支出（設備投資）の軍拡競争です。リームス・アセット・マネジメントによると、巨大IT企業である「ハイパースケーラー」の2026年の設備投資額は5000億ドルを超えると予測されています。これを受けてバンク・オブ・アメリカは、これほど供給が前倒しされた後、下半期の供給は鈍化すると予想しています。

年間の投資適格債の総発行額は現在、1.8兆ドルに達すると予測されており、これはコロナ後の記録的な時期であった2021年と2022年以来の最大規模となります。この資金需要は非常に堅調であるため、一部の発行体のクレジットプロファイルが改善しており、シティグループはAIインフラ構築における役割から、アメリカン・タワーやアナログ・デバイセズなどの企業に対するポジティブな格付けアクションに言及しています。

## 世界的な需要の構造的変化

市場がこの供給を吸収できる能力の背景には、世界的な資本フローの構造的な変化があります。世界11.6兆ドルの高格付け社債市場の大部分を米国企業が占める中、「長期のクレジット・エクスポージャーを求めるグローバル投資家にとって、規模の面で実行可能な代替案はない」とシティグループのアナリストは指摘しました。これは米国資産の構造的な魅力を裏付けています。

最も強力な流入は、カナダ、日本、ノルウェー、台湾、クウェート、香港からきています。負債に見合う長期の高品質資産を必要とする海外の年金基金や保険投資家からの需要が、一貫した買い支えを生み出し、これまでのところ記録的な供給を吸収してきました。

## バリュエーションに圧力？

強い需要にもかかわらず、一部のアセットマネージャーは警戒を強めています。リームス・アセット・マネジメントは、企業のクレジットスプレッドが1998年以来の水準までタイト化しており、バリュエーションは「いかなる指標によってもはや魅力的ではない」と指摘しています。企業のバランスシートは依然として強固ですが、同社はサイクル終盤の挙動と膨大な新規供給量を理由に、守りの姿勢を勧めています。

リームスの基本シナリオでは、2026年にスプレッドが緩やかに拡大し、社債のクーポンによるプラスのキャリーによって一部相殺されると見ています。主なリスクは、市場がより高いプレミアムを要求することなく、特にTMTセクターからの膨大な新規債務を消化し続けられるかどうかです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。