USD/JPY、中東情勢の緊迫化でドル需要高まり162近辺で膠着

地政学リスクとBOJ介入警戒感がトレーダーを緊張させる中、USD/JPYは162を射程に捉えて推移している。

中東での新たな戦闘激化を受け、月曜日にドルは上昇。USD/JPYは161.82まで値を上げた。ホルムズ海峡を通る石油供給が寸断されたことで、ドルへの逃避需要が強まった。

「円の162への下落は日本銀行を難しい立場に追い込む——再び介入して効果が薄れるリスクを冒すか、あるいは手をこまねいて通貨が40年ぶりの安値を試すのを黙認するかだ」と、地政学リスク分析会社Edgenのエレナ・フィッシャー氏は指摘する。

同通貨ペルはアジア取引で161.50に落ち着いた後、日中高値161.82（38.2％フィボナッチ・リトレースメント水準）を付けた。即時サポートは161.16にあり、これを下回れば20日移動平均線の160.24が視野に入る。世界の原油取引の約21％を扱うホルムズ海峡で新たな攻撃によりエネルギー輸送が中断され、原油価格は上昇した。米国とイランは報復攻撃を停止し、火曜日にカタールで協議することで合意したが、投資家の間では停戦の持続性に対する懐疑的な見方は根強い。

円は今年に入って約3％下落し、現在は2024年のピークである161.96まであと1円に迫っている——この水準は1986年以来の最弱水準となる。東京は4月下旬から5月上旬にかけて過去最高の11.7兆円（724億ドル）を投じて介入したが、その後、円はその上昇分の大半を失った。先週BOJが25ベーシスポイントの利上げを実施し、今週は米国の非農業部門雇用者数の発表を控える中、介入の余地は狭まっている。

金利差が円を圧迫し続ける

円安の根本的な原動力は、米国と日本の間の大きな金利差にある。BOJが25bpの利上げを実施した後でも、FF金利は5.25～5.50％であり、スプレッドは約400ベーシスポイント——この差は円をキャリートレードの永遠の調達通貨にしている。日本国債利回りは2.6％近辺の数十年ぶりの高水準まで上昇したが、国内投資家が海外でのより高いリターンを求める中、資金流出を食い止める効果はほとんどない。

USD/JPYが161を超えて取引された前回は2024年4月で、東京は1週間で過去最高の11.7兆円（724億ドル）の介入を実施した。この動きにより一時的に同ペアは155を下回ったが、金利差が再び影響力を強める中、その効果は2カ月以内に薄れた。

地政学リスクプレミアムとドル買い

中東情勢の緊迫化は、ドルに新たな支援材料をもたらした。原油価格の上昇（WTI原油は1.4％上昇し1バレル＝70.19ドル）はドルの逃避通貨としての魅力を強める一方、世界第3位の原油輸入国である日本にとっては輸入コストの上昇を通じて円を圧迫している。VIXは22.4まで上昇し、ドーハでの米イラン協議を前に不確実性の高まりを反映している。

円ショート筋にとってリスクは非対称的である。BOJの介入は、4月に見られたように、数時間以内に通貨が急激に2～3％上昇する引き金となりかねない。しかし、金利差の縮小やリスク選好の持続的な低下がなければ、介入主導の上昇はいずれ売り込まれる可能性が高い。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。