バンガード・S&P500ETFが1兆ドル突破、パッシブ運用が市場を変革

バンガード・S&P500ETF（VOO）は6月に資産1兆ドルを突破し、同水準に達した初のファンドとなった。過去3年間で4030億ドルの純流入が、株式市場におけるパッシブ運用の支配を確固たるものにした。

「これらのファンドに流入する新たな1ドルはすべて、同じ株式を同じ割合で自動的に購入し、価格にかかわらず市場のリーダーシップを強化する」とアポロ・グローバル・マネジメントのデータは指摘する。同データによると、最大手のS&P500 ETF3本の運用資産総額は合計2.6兆ドルに達している。

VOOの経費率は0.03％と業界最低水準であり、ETFに流入する10ドルあたり約1ドルを獲得する原動力となった。同3年間で、iシェアーズ・コアS&P500 ETFは1760億ドルの流入を記録したが、これはVOOの半分以下である。オリジナルのS&P500 ETFであるSPDR S&P500 ETFトラストは、運用資産7650億ドルでその後塵を拝している。

パッシブ保有に内在する集中リスクは、現代の市場で前例のない水準に達している。時価総額上位10銘柄は現在、S&P500の構成比の37.5％を占めており、10年前の13.7％から上昇した。つまり、分散されたポートフォリオを保有していると考えている投資家は、実際には一部のテクノロジー巨大企業にますます大きく賭けていることになる。

この節目は、VOOにとって目覚ましい快進撃の頂点である。同ファンドは過去10年間で324％のリターンを上げ、SPYの259％を上回った。その差は、ほぼ完全に手数料面での優位性によって説明される。30年にわたって、この0.03％の経費率（対するSPYのより高い手数料）は、長期保有者にとって数万ドルもの追加リターンに複利で膨れ上がる。

集中リスクが37.5％に到達

S&P500におけるテクノロジーセクターの構成比は、2015年6月の19.6％から35％に拡大したとマクロマイクロのデータは示している。エヌビディアだけで指数の約7.84％を占め、アップルは約6.44％となっている。S&P500におけるテクノロジー株の時価総額は合計で、10年前の4兆ドルから約24兆ドルに急増した。

この集中はフィードバックループを生み出す。パッシブ資金の流入は自動的に最大手企業へより多くの資本を配分し、その構成比率を押し上げ、さらに多くのパッシブ資金を引き寄せる。アポロのデータによると、主要S&P500 ETF3本の運用資産総額は、2022年の弱気相場以来3倍に増加している。

投資家が注視すべき点

2022年の弱気相場は、ストレス環境下でこれらの資金フローがどのように動くかを予見させるものとなった。VOOの運用資産残高はその下落局面で約13％減少したが、その減少は市場パフォーマンスによるものであり、投資家の解約によるものではなかった。同ファンドはその年に実際に400億ドルの純流入を記録し、2023年には420億ドルが流入した。

投資家にとっての教訓は、インデックスファンドを放棄することではなく、自分が何を保有しているかを認識することである。VOOに国際株式や小型株へのエクスポージャーを組み合わせることで、現在S&P500を支配するメガキャップ・テクノロジー銘柄への依存度を減らすことができる。バンガード・トータル・ストック・マーケットETFは、バンガードの低コスト構造を維持しながら、中型株と小型株へのエクスポージャーを含む選択肢の一つである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。