ウォーシュ初のFOMC、ハト派姿勢一転—利上げ確率66％に急騰

ケビン・ウォーシュ氏の初めての連邦準備制度理事会（FRB）会合は、金利据え置きで終了したものの、2026年の利下げ予想をすべて消去したドットプロットが示され、引き締めサイクル開始以来最も急激なハト派からの転換となった。

FRBは水曜日のウォーシュ氏のデビュー会合で、政策金利を3.50〜3.75％に据え置いた。しかし、ドットプロットから2026年の利下げ予想がすべて削除されたことで、先物市場は12月までの利上げ確率を66％と織り込むに至った。

「リスクのバランスは、インフレが最大の懸念事項である方向へと決定的にシフトしており、それがFRBの次の一手に関するあらゆる文言を左右することになるだろう」と、NerdWalletのシニアエコノミスト、エリザベス・レンター氏は述べた。

ウォーシュ氏の参加なしに作成された初めての6月のドットプロットは、今年中に利下げが実施されるという最後に残された予想を消去した。これは12月時点で中央値の当局者が1回の利下げを予想していた状況からの急転換である。トレーダーが利下げ見通しを再評価する中、10年物米国債利回りは4.47％に上昇し、30年物は4.97％に迫った。金利据え置き自体は97％の確率で織り込まれており、全会一致で可決されたため、サプライズの原因は専らドットプロットであった。

このハト派からの急転換は、ウォーシュ氏に政治的かつ経済的な難題を突きつける。トランプ大統領は低金利を期待して彼を任命したが、2023年4月以来の高水準となる4.2％のインフレと、月平均18万8000人の雇用を生み出す労働市場は、緩和の余地をほとんど残していない。7月の次回FOMC会合は、ドットプロットのタカ派傾斜が実際の利上げに固まるかどうかを示すことになる。

元FRB理事で、コミュニケーションツールとしてのドットプロットに長年疑問を呈してきたウォーシュ氏は、自身の金利予測を提出しなかった。これにより、経済見通し要約（SEP）を提出しなかった14年ぶりの議長となった。ゴールドマン・サックスやバンク・オブ・アメリカのエコノミストを含むウォール街のアナリストの大半は、彼が自身のドットを完全に留保すると予想しており、比較的ハト派寄りの彼の見解が中央値の計算から除外されたことで、全体の見通しはさらにタカ派的な方向へと押しやられた。

更新された経済見通しでは、インフレ見通しが大幅に上方修正された。ゴールドマン・サックスは、2026年のコアPCE見通しの中央値が、3月の2.7％から約3.3％に上昇したと推定している。これは、イラン情勢を受けたエネルギー価格の上昇と、AI関連のメモリーコストの影響を反映している。GDP成長率見通しは2.4％から約2.2％に引き下げられ、失業率見通しは4.3％に若干低下した。

デビューとなる記者会見で、ウォーシュ氏は、アナリストが意図的に曖昧だと評する口調で臨んだ。インフレが目標を上回っていることと堅調な労働市場を認めつつも、具体的な金利経路には言及しなかった。バンク・オブ・アメリカは、ウォーシュ氏が最近のインフレ高騰をエネルギー価格に起因する一時的な供給ショックと位置付ければ、長期国債利回りに売り圧力がかかる可能性があると指摘する。一方、彼が明確に利上げ経路を支持すれば、2年物SOFR（担保付翌日物調達金利）は約15ベーシスポイント上昇し、ドルは方向性のある支援を得るだろうと分析する。

イラン紛争の行方は、さらなる不確実性の層を加えている。和平合意が完了に近づき、早ければ今週中にも正式調印が見込まれる中、ブレント原油は3カ月超ぶりの安値となる1バレル約82ドルまで下落している。ゴールドマン・サックスは、原油価格の下落により、ウォーシュ氏はインフレ高騰を一時的な供給側の事象として位置付け、様子見姿勢を取る余地が生まれたと述べる。しかし同行は、和平合意が頓挫するか、ホルムズ海峡の完全な再開が実現しなければ、利上げ観測の緩和は急速に反転する可能性があると警告する。

コンセンサスから大きく外れた立場を取るPGIMは、今年中に3回の0.25ポイント利上げが実施され、続いて2027年に3回、2028年に最後の1回の利下げが行われ、最終レートは3.375％に達すると予測している。同資産運用会社は、AI主導の生産性向上、消費における資産効果、そして財政刺激策が、FRBが現状維持に甘んじるには経済を過熱させすぎている力だと指摘する。「米国のアウトパフォーマンスは、AIの構築、消費における資産効果、そして財政刺激策によって推進されている」とPGIMは述べている。

リスク資産への影響は明白だ。長期にわたる高金利は金融環境を引き締め、企業収益に打撃を与え、株式のバリュエーションに圧力をかける。ウォーシュ氏の記者会見に対するS&P500の反応は、市場がタカ派的なFRBを大規模な売りなしに吸収できるか、あるいは緩和バイアスの除去が、2026年初頭に誰も予想しなかったよりも積極的な引き締めサイクルの始まりを示すのか、その最初の試金石となるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。