ウォーシュ議長のタカ派的デビュー、9月利上げ確率80%超に

米連邦準備制度理事会（FRB）は6月の会合で政策金利を3.50％〜3.75％に維持したが、ケビン・ウォーシュ議長の明確なタカ派姿勢により、市場の期待は早ければ9月にも利上げが実施されるとの見方に傾いた。

「ウォーシュ議長のスタンスは短期米国債のボラティリティを上昇させ、長期債のイールドカーブをフラット化させるだろう」と、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのグローバル債券・流動性ソリューション責任者兼最高投資責任者であるヘイ・カイ・ヘイ氏は述べた。

翌日物金利スワップ市場によれば、トレーダーは現在、9月15〜16日の連邦公開市場委員会（FOMC）会合での0.25ポイント利上げの確率を80％超と織り込んでいる。経済見通しの中央値（SEP）における2026年の政策金利予想中央値は、3月の3.4％から3.8％に上昇し、19名の当局者のうち半数が年内に少なくとも1回の利上げを予想している。

金利見通しの変化は、経済が減速の兆候を示す中で金融環境を引き締めるリスクをもたらす。2年債利回りは決定を受けて8ベーシスポイント上昇した一方、10年債利回りは4.15％近辺で比較的安定し、イールドカーブはスティープ化した。ブルームバーグ・ドル・スポット・インデックスは0.3％上昇し、トレーダーは他の先進国経済と比較した米国の金利パスを再評価した。

パウエル路線からの転換

ドナルド・トランプ大統領がジェローム・パウエル前議長の後任に指名し、5月に就任したウォーシュ氏は、最初の記者会見で前政権のアプローチから距離を置く姿勢を示した。同氏はFRBのコミュニケーション、バランスシート、公定歩合、金融政策枠組み、決済システムの5つのタスクフォースを発表し、大半は年末までに勧告を提出する見通しである。

特筆すべきは、ウォーシュ氏は自身の見通しをSEPに提出せず、委員会は水曜日に公表された予測に拘束されないと強調したことだ。同氏は中央銀行の予測実績を批判し、パンデミック以降インフレが2％目標を上回って膠着していると指摘し、FRBは持続的な価格圧力を容認しないと述べた。

FRB議長がデビューとなる記者会見で政策転換をシグナルしたのは、パウエル氏が過去40年で最も積極的な引き締めサイクルを開始した2022年以来のことだ。その後6ヶ月間でS&P500種株価指数は18％下落し、フェデラルファンド金利はゼロ近辺から5％超に上昇した。

金利差拡大、市場が再評価

ウォーシュ氏のタカ派的なレトリックと据え置き判断の乖離により、金利市場では異例のダイナミクスが生じている。CMEグループのデータによれば、短期債オプションの予想変動率は2023年3月の銀行混乱以来の高水準に急上昇した。一方、長期債利回りは、金利上昇が最終的に景気を減速させ、後の利下げを強いるという投資家の見方を背景に、低位に留まった。

現在のフェデラルファンド金利3.50％〜3.75％は、FRBが最後に金利を変更した2025年初頭に達したピークの4.25％〜4.50％から75ベーシスポイントの利下げを反映している。市場は2026年に入り、12月までにあと3回の0.25ポイント利下げを織り込んでいたが、これらの期待は現在、少なくとも1回の利上げ予想に取って代わられている。

投資家にとっての重要課題は、ウォーシュ氏のタカ派姿勢が真の政策反応関数の変化を意味するのか、それとも長年にわたるインフレ超過を受けて信頼性を再構築するための戦術的な試みなのかという点である。7月のFOMC会合が次の手がかりを提供し、声明と記者会見で委員会のタカ派傾斜が実際の行動に移されるかどうかが初めて示されることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。