要点：
UBSの報告書によると、原油価格が1バレル150ドルに急騰した場合、円は1ドル＝175円まで暴落する可能性があります。
- UBSは、油価が150ドルに達した場合、円相場が175円まで下落すると予測しています。
- スタグフレーション環境下での為替介入は失敗に終わる可能性が高く、外貨準備を浪費するだけになるでしょう。
- 日本は介入の代わりに、エネルギー補助金などの多額の財政措置を講じることを余儀なくされる可能性があります。
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UBSが警告、150ドルの石油ショックで円は175円まで下落の恐れ
UBSの衝撃的な最新予測によると、深刻な石油価格ショックにより日本円は1ドル＝175円まで自由落下し、政府の介入も効果を失う可能性があります。
原油価格が1バレル150ドルまで持続的に急騰すれば、日本の通貨防衛線は突破され、年末までに円は175円まで急落する恐れがあります。4月1日に発表された報告書の中で、UBSグループのストラテジストは、このようなスタグフレーションのシナリオにおいて、日本当局による直接の為替介入は逆効果になる可能性が高いと警告しました。
ストラテジストのシャハブ・ジャリヌス氏率いるチームは、「この動き（為替介入）は、外貨準備を犠牲にしながら市場に円を売るためのより良い水準を提供するだけで、必ずしも相場の軌道を変えることにはならないだろう」と述べています。
この警告は、ドルが160円の水準を恒久的に超えようとしている中で発せられました。160円は、先週日本当局から相次いで口頭介入が行われた節目です。円が34年ぶりの安値に沈む中、三村淳財務官は「断固たる措置」を警告し、植田和男日銀総裁は為替の動きが金融政策の重要な要素であると指摘しました。
深刻なコモディティ・ショックと通貨安という要因の重なりは、悲惨な政策的ジレンマを突きつけています。世界的なスタグフレーション環境が定着すれば、市場は日本の政策立案者が円安を止める意思がないと判断し、それが自己実現的な予言となって通貨をさらに押し下げることになります。
スタグフレーション下では介入は逆効果に
UBSの主張の核心は、エネルギー価格の急騰といった供給側のショックに起因するインフレに対抗する手段として、為替介入は不適切なツールであるという点にあります。そのような環境下で、外貨準備を使って円を買い支えることは、一時的に下落を遅らせることはできても、貿易条件の悪化による根本的な経済の衰退を解決することにはなりません。
UBSのストラテジストは、これが最終的には負け戦になると考えています。報告書は、介入が円の下落が再開する前の「一時的な休息を提供するに過ぎない」可能性が高く、貴重なドル準備を使い果たした後に政策立案者は戦略の放棄を余儀なくされるだろうと指摘しました。
口頭警告から財政的圧力へ
介入が効果をなさない可能性が高いことから、経済を守る負担は財政政策に移るだろうと同行は述べています。通貨市場と戦う代わりに、日本政府はエネルギー補助金などの措置を講じることで、高油価が消費者や企業に与える打撃を緩和しようとする可能性が高いでしょう。
この道には独自のリスクが伴い、すでに多額の債務を抱える日本の国家財政をさらに圧迫する恐れがあります。UBSが概説した「持続的なショック」シナリオは、貿易収支の悪化と政策の無力感が円安を加速させ、年末までに175円の大台に向かわせるという厳しい見通しを描いています。
本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。