에너지 쇼크에 아시아 중앙은행, 3중 정책 딜레마 직면

중동 에너지 쇼크로 인해 아시아 각국 중앙은행은 수년 만에 가장 어려운 정책적 선택에 직면했다. 성장 지원, 인플레이션 억제, 그리고 수년래 최저치로 추락한 통화 방어 사이에서 선택을 강요받고 있는 것이다.

인도중앙은행(RBI) 통화정책위원회는 금요일 3일간의 회의를 마무리하며 현재 5.25%인 레포 금리를 결정한다. 해당 금리는 작년 125bp 인하 이후 12월부터 동결 상태를 유지해왔다. 로이터 조사에서 56명의 경제학자 중 약 80%가 동결을 예상했지만, 11명은 25bp 인상, 1명은 50bp 인상을 전망했다.

BofA글로벌리서치의 수석 인도 경제학자 라훌 바조리아는 "RBI는 6월 회의를 앞두고 시장 압력에 대응할지, 유입되는 데이터에 대응할지 딜레마에 놓여 있다"며 "매파적 가이던스를 동반한 동결이 가장 우아한 타협안이 될 가능성이 높다. 이는 환율 안정에 대한 패닉을 시사하지 않으면서도 경계 태세를 유지하겠다는 의지를 전달하는 방식"이라고 분석했다.

루피화는 2월 말 이란 전쟁 발발 이후 사상 최저치로 추락하며 올해 5.4% 하락, 아시아 최악의 통화 중 하나가 되었다. 인도는 원유 수요의 약 90%를 수입에 의존하기 때문에 분쟁 이후 발생한 원유 가격 급등에 극도로 취약하다. 금리 스와프 시장은 향후 12개월간 약 100bp의 긴축을 가격에 반영하고 있으며, 1년 만기 OIS 금리는 3월 이후 65bp 상승했다. 기준 10년물 국채 수익률은 같은 기간 37bp 상승해 약 6.99%를 기록했다.

RBI는 2027년 3월까지의 회계연도에 대해 4월 전망치인 소비자물가 4.6%, 성장률 6.9%에서 경제 전망을 수정할 것으로 예상된다. 씨티는 인플레이션이 4.9%로 가속화되고 성장률은 6.6%로 둔화될 것으로 전망하며, 이는 유가 상승과 식품 가격을 밀어올릴 위험이 있는 약한 몬순의 영향을 반영한 것이다. 인도가 유사한 수준의 오일 쇼크와 평년 이하 강수량을 동시에 경험한 것은 2012-13 회계연도가 마지막이었는데, 당시 인플레이션은 평균 10%를 상회했고 루피화는 12개월간 달러 대비 16% 약세를 기록했다.

원유 수입국의 금리 인상은 RBI가 결국 행동에 나설 수밖에 없다는 기대감을 강화하고 있다. 인도네시아 중앙은행은 5월 20일 예상보다 큰 폭의 금리 인상을 단행했고, 필리핀은 경외 인상을 고려 중이며, 스리랑카는 5월 26일 기준금리를 100bp 인상했다. 그러나 로이터는 5월 22일 RBI가 통화 방어를 위해 통화정책을 사용하는 것을 선호하지 않는다는 신호를 보냈다고 보도했다.

폰토벨자산운용 신흥국 고정수익 팀의 포트폴리오 매니저 칼 버마센은 "선제적 금리 인상이 현재로서는 긍정적인 트레이드오프가 될 것"이라며 "이미 외환 상황에서 어느 정도 스트레스를 받고 있는 상황이라면, 정상적인 대응은 예방적 금리 인상일 것"이라고 말했다.

일본은행(BOJ)은 다르지만 동등하게 복잡한 계산에 직면해 있다. 일본의 실질임금은 4월에도 증가세를 이어갔고 소비지출 감소세는 둔화된 것으로 7일 발표된 데이터에서 나타나 추가 금리 인상 명분을 강화했다. BOJ는 수년간의 마이너스 금리 이후 점진적으로 정책 정상화를 진행 중이지만, 에너지 쇼크는 수입 비용 증가로 가계와 기업이 압박을 받으면서 그 경로를 복잡하게 만들고 있다.

RBI의 당면 과제는 금요일 결과가 금리 인상인지, 매파적 동결인지다. 스탠다드차타드은행은 6월 25bp 인상과 총 50bp의 긴축을 전망하는 반면, HDFC은행은 중앙은행이 8월까지 동결을 유지하고 인플레이션 압력이 지속될 경우 12월이나 2월에 25bp 인상 가능성이 있다고 예상한다.

씨티의 수석 인도 경제학자 사미란 차크라보티는 "2026-27 회계연도 하반기 인플레이션 전망치가 5%를 상회할 가능성이 있어, 이를 보다 매파적 가이던스를 제시하는 정당성으로 활용할 수 있을 것"이라고 분석했다.

아시아 전체의 리스크는 인플레이션 억제와 통화 방어를 위한 동시다발적 긴축이, 에너지 쇼크가 이미 수입 의존 경제에 세금처럼 작용하고 있는 상황에서 역내 성장을 둔화시킬 수 있다는 점이다. 이란 분쟁이 진정되고 원유 가격이 후퇴한다면 중앙은행들은 성장 우선순위를 되찾을 여유를 얻을 수 있다. 그러나 분쟁이 지속된다면 트릴레마는 함정으로 변할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.