중국 제조업 PMI, 내수 부진에 50선에서 정체

중국의 공장 활동이 5월 확장과 위축의 기준선인 50에서 정체됐다. 국가통계국에 따르면 공식 구매관리자지수(PMI)는 50.3에서 50으로 하락했으며, 이는 수출 중심 기업들의 성과를 내수 부진이 상쇄한 결과다.

이번 수치는 로이터가 14명의 경제학자를 대상으로 실시한 여론조사 중간값과 일치했다. NBS 조사에 따르면 생산 하위지수는 51.2로 확장 국면을 유지했지만, 신규 주문은 49.9로 하락해 3개월 만에 수요 여건이 처음으로 악화됐음을 시사했다.

기업 규모 간 격차는 크게 벌어졌다. 대기업은 PMI가 0.9포인트 상승한 51.1로 더 빠른 확장세를 보인 반면, 중소기업은 각각 48.6과 48.5로 모두 위축 국면에 진입했다. 이는 4월 대비 각각 1.9포인트, 1.6포인트 하락한 수치다. 고용지수는 48.6으로 노동시장의 지속적인 약세를 시사했으며, 원자재 재고는 제조업체들의 비축 축소로 0.7포인트 하락한 48.6을 기록했다.

이러한 정체는 베이징에 더 공격적인 경기 부양책을 촉구하는 압력으로 작용할 전망이다. 특히 2026년 성장 목표가 이미 보수적으로 설정된 가운데, 생산자 물가 상승과 투입 비용 증가로 인해 중국 인민은행(PBoC)의 통화 완화 여력이 좁아지고 있어, 경제 전반에 파급 효과가 더 오래 걸리는 재정 정책에 대한 의존도가 높아질 수 있다. 비제조업 투입 가격 지수는 52.2를 기록했다.

비제조업 부문은 소폭 개선됐다. 서비스업 PMI는 0.7포인트 상승한 50.3, 건설업 지수는 0.8포인트 오른 48.8을 기록했으나 건설업은 2개월 연속 위축 국면을 벗어나지 못했다. 제조업과 비제조업을 통합한 종합 PMI 산출 지수는 0.4포인트 상승한 50.5를 기록하며, 광범위한 경제가 미미한 확장세를 유지하고 있음을 시사했다.

중소기업과 수출 중심 민간 기업을 대상으로 하는 차이신/스탠다드앤드푸어스(S&P) 제조업 PMI는 4월 52.2를 기록하며 2020년 12월 이후 최고치를 나타냈다. 이는 국유 기업 중심 산업과 민간 부문 간의 격차를 부각시킨다. 이러한 격차는 5월에도 지속될 수 있는데, 호르무즈 해협 인근의 지정학적 긴장에 따른 에너지 비용 상승이 중국 수출 기업들의 운송 및 원자재 비용을 끌어올리며 외부 수요에 역풍으로 작용하고 있기 때문이다.

확대되는 정책 딜레마

생산자 물가 상승과 내수 부진의 결합은 베이징에 정책적 과제를 안겨준다. 4월 산업 이익은 2023년 11월 이후 가장 빠른 속도로 급증했지만, 이는 유기적 수요 성장이 아닌 투입 비용 전가에 따른 것이었다. 같은 달 소매 판매 증가율도 예상치를 밑돌며, PMI를 50선에 고정시킨 소비 약세를 나타냈다.

상하이·선전 상장사로 구성된 CSI 300 지수는 데이터 발표 전주에 0.8% 하락했으며, 역외 위안화는 달러당 7.25위안을 하회하며 약세를 보였다. 이는 중국 성장 궤적에 대한 투자자들의 경계심을 반영한다. 10년물 중국 국채 수익률은 2.15% 부근에서 유지되며 연중 최저치에 근접했는데, 이는 채권 시장이 추가 완화 가능성을 높게 반영하고 있음을 의미한다.

4월 상품 수출은 강하게 반등했지만, 이러한 모멘텀은 취약할 수 있다. 이란과 관련된 미-이스라엘 갈등 및 호르무즈 해협 인근 혼란으로 인한 외부 역풍이 중국 수출 기업들의 물류 비용을 증가시키고 있다. 이전 무역 긴장 고조로 양국 간 교역량이 크게 감소했으며, 유사한 시나리오가 재현될 경우 내수 부진을 더욱 악화시킬 수 있다.

PBoC의 다음 통화정책 결정이 주목된다. 1년물 중기대출창구(MLF) 금리는 9월 25bp 인하 이후 2%를 유지하고 있으며, 시장은 생산자 물가 흐름을 고려할 때 추가 완화 여력이 제한적이라고 평가한다. 공식 PMI가 50선에서 여러 달 연속 유지된 것은 2023년 말이 마지막이었으며, 당시에는 지방정부 채권 선발행과 인프라 지출 확대를 포함한 일련의 맞춤형 재정 조치가 선행됐다.

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