중국 AI 주식, PER 13~17배로 거래…미국 경쟁사는 27배

중국 AI 선도 기업들은 글로벌 투자자에게 보기 드문 밸류에이션 할인을 제공하지만, 지정학적 리스크를 헤쳐나갈 수 있느냐가 관건이다.

인공지능에 투자하는 중국 기술 대기업들은 미국 경쟁사 대비 약 절반 수준의 밸류에이션에 거래되며, AI 열풍으로 정의되는 시장에서 보기 드문 저가 매수 기회를 창출하고 있다.

"이는 매력적인 기회입니다." 스위스 은행 UBS의 대중국 주식 책임자인 에바 리는 최근 노트에서 최고 AI 기업들이 "사상 최저 수준의 밸류에이션"에 거래되고 있다고 설명했다.

알리바바 그룹 홀딩스 Ltd.는 Qwen AI 모델을 전자상거래 플랫폼에 통합하고 향후 수년간 클라우드 인프라에 500억 달러를 투자하기로 한 후, 선행 주가수익비율(PER) 17배에 거래되고 있다. 유사한 사업 포트폴리오를 운영하는 아마존닷컴 Inc.는 선행 PER 27배를 기록 중이다. 로보택시 선두주자 바이두 Inc.는 예상 주당순이익의 14배에 거래되는 반면, 위챗 앱용 AI 에이전트를 테스트 중인 텐센트 홀딩스 Ltd.는 13배에 불과하다. 투자은행들이 AI 데이터센터 전력 수요로 수혜를 볼 것이라고 전망하는 배터리 대기업 CATL은 선전증권거래소에서 PER 19배에 거래되고 있다.

골드만삭스에 따르면 중국은 글로벌 AI 관련 시가총액의 10%를 차지하지만, 글로벌 뮤추얼 펀드 매니저들은 기술 포트폴리오의 1.2%만을 중국 AI 주식에 할당하고 있다. 이미 미국 중심의 AI 선도 기업에 과도하게 노출된 투자자들에게 중국 주식은 훨씬 낮은 가격에 차별화된 익스포저를 제공하지만, 할인에는 조건이 따른다.

밸류에이션 격차의 실제 규모

가장 큰 격차는 최대 기업들 사이에서 두드러진다. 알리바바의 선행 PER 17배는 아마존의 27배와 비교해 37% 할인된 수준으로, 모건스탠리가 "글로벌 AI 승자"라고 평가하는 회사다. 텐센트의 13배 멀티플은 메타 플랫폼 Inc.와 구글 모회사 알파벳 Inc.가 기록한 30배 이상의 절반에도 못 미친다. AI 칩 선두주자 엔비디아 Corp.조차 선행 PER 23배로, 중국 칩 설계업체들의 치열한 경쟁 압력에 직면했음에도 알리바바, 바이두, 텐센트보다 높은 수준이다.

모든 중국 AI 주식이 싼 것은 아니다. 엔비디아와 경쟁하는 AI 칩을 설계하는 캠브리콘 테크놀로지스 Corp.는 지난 1년간 3배 급등했으며 선행 PER 128배에 거래되고 있다. 1월 홍콩에 상장한 대규모 언어모델 개발사 지푸(Zhipu)는 현재 공모가의 9배에 거래되고 있다. 그러나 이는 글로벌 기준으로 가장 큰 AI 기업들이 여전히 크게 할인된 시장에서의 예외적인 사례다.

지정학적 리스크가 상승 여력 제한

밸류에이션 격차에는 그럴 만한 이유가 있다. 미 국방부는 이달 알리바바를 베이징의 군사와 연계된 중국 기업 명단에 추가했으며, 이는 회사의 미국 사업을 제한할 가능성이 있다. 알리바바는 중국 군대와 어떠한 관련도 없다고 밝혔다. 중국 최대 반도체 제조사 SMIC는 미국 투자자들의 주식 매수를 금지하는 미국 블랙리스트에 올라 있다. 메모리 칩 제조사 CXMT는 지난달 상하이 기업공개(IPO) 승인을 받아 약 40억 달러를 조달할 예정이지만, AI 칩 붐에 힘입어 최근 합산 시가총액 1조 달러를 넘어선 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론 테크놀로지 Inc.가 지배하는 시장에 진입한다.

중국 AI 기업들이 대부분 경제 둔화 국면에 있는 자국 내수 시장에 갇힐 위험이 있다. 규모는 크지만, 중국만으로는 아마존과 구글 같은 기업들이 구축한 글로벌 영향력을 따라잡을 수 없다.

베이징의 AI 자립에 대한 베팅

중국 정부는 워싱턴으로부터 독립적인 기술 산업을 구축하기 위해 우호적인 정책과 재정적 인센티브로 이 산업을 지원하고 있다. 딥시크(DeepSeek)가 지난해 초 경쟁력 있는 대규모 언어 모델을 출시하면서 현지 기업들이 글로벌 경쟁이 가능하다는 것을 입증했고, 이는 중국 기술주의 재평가를 촉발했다. 알리바바는 아마존, 구글과 마찬가지로 자체 AI 칩을 설계하고 있으며, 중국의 AI 야망을 위한 중추 역할을 할 클라우드 인프라에 자본을 쏟아붓고 있다.

지정학적 리스크를 기꺼이 감수하려는 투자자들에게 핵심 질문은 밸류에이션 할인이 이러한 제약을 보상해주느냐다. 골드만삭스의 소 애널리스트는 최대 기업들의 PER이 13~17배라는 점은 시장이 중국에 국한된 미래를 가격에 반영하고 있음을 의미한다고 말했다. 이 중 어떤 기업이라도 글로벌 AI 수익 창출 경로를 찾는다면 상승 여력은 상당할 수 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.