5월 근원 CPI 0.2% 상승에 그쳤지만, 국채 수익률 4.54%로 상승

5월 미국 근원 소비자물가는 컨센서스 0.3%를 하회하는 0.2% 상승에 그쳤으나, 이란 긴장으로 유가가 97달러를 돌파하면서 10년물 수익률은 2.4bp 상승한 4.54%를 기록했다.

제프리스의 수석 미국 이코노미스트 토머스 사이먼스는 "에너지 인플레이션으로 인한 명백한 상방 압력이 헤드라인 수치를 끌어올리며 목표치에서 더 멀어지게 하고 있다"면서도 "다른 한편으로는 에너지 가격이 상당히 급락할 가능성도 있다"고 말했다.

연준 정책 기대치에 더 민감한 2년물 국채 수익률은 0.85bp 상승한 4.1266%를, 30년물 국채 수익률은 2.84bp 상승한 5.0241%를 기록했다. 2/10 스프레드는 1.5bp 확대된 41.2bp를 나타냈다. 실질 수익률도 급등했다. 2년물 TIPS 금리는 4.8bp 급등한 1.5863%로 1년여 만에 최고치를 기록하며, 시장이 더 긴축적인 통화정책을 반영하고 있음을 시사했다. 브렌트유는 이스라엘과 이란이 4월 휴전 이후 처음으로 미사일 공격을 주고받은 후 4.3% 상승한 배럴당 97.14달러를 기록했다.

이 데이터는 연준이 6월 17일 회의에서 금리를 350~375bp 범위로 동결할 가능성을 지지한다(스와프 시장은 금리 동결 확률을 98%로 반영). 그러나 CME 페드워치에 따르면, 끈적한 헤드라인 인플레이션과 에너지 공급 충격이 결합되면서 12월까지 금리 인상 가능성은 68%로 상승했다. 유가가 100달러 이상을 지속할 경우 근원 인플레이션이 다시 가속화되며, 완화 사이클이 2027년까지 지연될 수 있다.

5월 CPI 보고서에 따르면 헤드라인 인플레이션은 전월 대비 0.5% 상승해 예상치에 부합했으며, 전년 동기 대비로는 4.2% 상승해 4월의 3.8%에서 가속화됐다. 근원 인플레이션은 전년 대비 2.9% 상승해 예상치와 일치했다. 0.2%의 월간 근원 CPI 상승률은 2월 이후 가장 낮은 수준으로, 3개월 연속 예상치를 웃도는 서프라이즈 이후 일부 안도감을 제공했다. CPI 바스켓의 약 3분의 1을 차지하는 주거비는 전월 대비 0.4% 상승하며 4월의 0.5%에서 둔화됐다.

노동 시장은 또 다른 복잡성을 더한다. 5월 비농업 고용은 17만 2000명 증가해 컨센서스를 상회했으며, 실업률은 4.3%를 유지했다. 이러한 탄력성은 인플레이션이 둔화되더라도 연준이 금리를 높은 수준으로 유지할 여유를 제공한다. 도널드 트럼프 대통령은 케빈 워시 연준 의장이 금리에 대해 "원하는 대로 하라"고 말하면서도, 그가 "훌륭하다"고 평가한 고용 보고서 이후 차입 비용을 인상하는 것은 "성과를 망칠 것"이라고 덧붙였다.

유가와 지정학

에너지 가격 급등은 변수를 만들어내고 있다. 브렌트유는 이스라엘과 이란이 4월 휴전을 깨고 미사일 공격을 주고받은 이후 10월 이후 처음으로 97달러를 돌파했다. 제프리스 추정에 따르면 유가가 10달러 지속적으로 상승할 때마다 헤드라인 CPI에 약 0.3%포인트가 추가되며, 이는 연말까지 인플레이션을 연준의 2% 목표치 이상으로 유지할 위협이 된다. 30년물 수익률이 5% 이상에서 거래된 것은 2023년 말이 마지막이었다. 당시 연준의 긴축 사이클이 장기물 수익률을 수십 년 만에 최고치로 끌어올렸으나, 이후 랠리로 다시 하락했다.

재무부는 이번 주 총 1190억 달러 규모의 신규 쿠폰 발행에 대한 수요를 테스트할 예정이다. 여기에는 화요일 580억 달러의 3년물, 수요일 390억 달러의 10년물, 목요일 220억 달러의 30년물 입찰이 포함된다. 10년물 입찰은 수익률이 4.50%를 돌파한 이후 처음으로 진행되며, 이는 역사적으로 매수세를 불러일으킨 수준이다. 목요일 30년물 국채 입찰은 5% 이상의 수익률에서 장기 투자자 수요를 측정하는 기준으로 주목받고 있다.

사이먼스는 올해 에너지 가격 급등이 내년 비교 기준을 낮춰주면서 1년 이내에 소비자물가 인플레이션이 2% 아래로 떨어질 것으로 예상한다. 그러나 현재 시장은 '더 높은 금리가 더 오래 지속되는' 시나리오를 가격에 반영하고 있다. 30년물 수익률이 5%를 넘는 것은 장기 투자자들이 인플레이션 및 지정학적 리스크에 대한 프리미엄을 요구하고 있음을 의미한다. S&P 500 지수는 오후 거래에서 0.6% 하락했으며, 달러 인덱스는 주요 통화 바스켓 대비 0.3% 상승했다.

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