건강보험사들, 메디케어 어드밴티지 역풍 완화에 25~45% 반등

시가총액의 절반 이상을 잃은 후, 미국 3대 건강보험사들은 의료비 안정화와 워싱턴의 압박 완화에 힘입어 급격한 회복세를 보이고 있다.

유나이티드헬스 그룹, 휴매나, CVS헬스는 올해 의료비 부담 완화와 트럼프 행정부의 보다 우호적인 메디케어 어드밴티지 정책 덕분에 25~45% 반등했다. 이는 시가총액의 절반 이상을 증발시킨 다년간의 하락세를 뒤집은 결과다.

"업계 최악의 상황은 혹독한 가격 재조정 사이클 이후 분명히 지나갔다"고 에젠의 헬스케어 애널리스트 샘 골드스타인은 말했다. "하지만 쉬운 상승분은 이미 확보됐다. 추가 상승을 위해서는 지속적인 비용 규율과 정부 지원이 필요하다."

휴매나는 연초 대비 45% 급등했고, 유나이티드헬스는 25%, CVS는 29% 상승했다. 이는 지난 2년간 고점 대비 저점까지 50%를 초과하는 손실에서 회복한 것이다. 이번 반등은 공격적인 플랜 가격 재조정, 수익성 없는 시장 철수, 그리고 2026년에 5%를 초과하는 트럼프 행정부의 요율 인상과 2027년을 위한 또 다른 우호적인 업데이트에 힘입었다. 병원 업체들은 반대 방향으로 움직였다: HCA 헬스케어는 3월 고점 대비 급락했고, 테넷 헬스케어도 함께 하락했으며, 1분기 입원 및 응급실 방문 증가세가 급격히 둔화됐다.

회복세는 이미 밸류에이션을 재조정했다. 휴매나는 3월 저점의 14배에서 31배의 선행 주가수익비율(PER)에 거래되고 있으며, 유나이티드헬스는 올해 초 14배에서 21배로 상승했다. CVS는 10배에서 12.8배로 상승했다. 2029년 실적 기준으로 휴매나는 약 12배에 거래된다 — 이는 회복세가 완전히 진행된 후 비즈니스에 대한 보다 합리적인 베팅이다. 랠리가 지속되기 위해서는 투자자들은 여러 분기의 안정적인 비용 추세와 지속적인 정부 완화 정책이 필요하다. 업계 수익성을 저해했을 위험-코딩 개편은 광범위하게 연기된 것이지 사라진 것이 아니라는 시각이 지배적이다.

메디케어 어드밴티지 거부율, 조사 대상으로

재정적 회복은 빠르게 진행됐지만, 보험사 수익성에 기여했던 운영 관행은 새로운 조사 대상이 되고 있다. HHS 감찰국(Office of Inspector General)의 6월 두 보고서에 따르면, 3대 메디케어 어드밴티지 플랜은 소규모 경쟁사보다 거의 두 배 높은 비율로 장기요양병원 입원 요청을 거부한 것으로 나타났다. CVS헬스는 이러한 요청의 80%를 거부했고, 휴매나는 72%, 유나이티드헬스는 71%를 거부했다. 평가 대상인 다른 16개 플랜의 평균 거부율은 42%였다. 재활전문병원의 경우 유나이티드헬스가 66%의 거부율로 1위였고, 휴매나가 54%, CVS가 51%로 뒤를 이었다.

높은 거부율은 급성기 이후 치료 협회들로부터 비판을 받고 있으며, 이들은 의회와 CMS에 사전 승인 관행 전면 개편을 촉구하고 있다. 이의제기된 거부 건 중 95%가 가입자에게 유리하게 번복됐는데, 이는 많은 요청이 당초 부적절하게 거부됐을 가능성을 시사한다. 전국장기요양병원협회(National Association of Long Term Hospitals)는 추가 연구보다는 조치를 촉구하며 "의학적으로 필요한 치료에 대한 접근이 지연되거나 거부될 때, 환자들은 더 긴 회복 기간과 증가된 합병증에 직면한다"고 밝혔다.

시소의 역전

미국 의료의 경제학은 시소와 같아서, 한쪽에는 보험사들이, 다른 한쪽에는 병원, 의사, 제약사들이 있다. 수년간 보험사 마진을 짓눌렀던 높은 의료 이용률이 진정된 후, 균형이 이동했다. 1분기 병원 입원 및 응급실 방문 증가세는 급격히 둔화됐고, 주요 의약품 카테고리의 성장세도 식었다. 헬스케어 내 자금 이동이 이를 말해준다: HCA는 3월 고점 대비 큰 폭으로 하락했고, 테넷도 함께 하락했다.

메디케어 어드밴티지에 등록한 수백만 노인들에게 이번 반전은 양날의 검이다. 지난 두 번의 등록 주기를 특징지었던 플랜 철수 물결은 완화될 것이다. 하지만 보험사들이 더욱 규율을 갖추게 되면서, 시력 및 식료품 수당 같은 혜택을 포함했던 그 어느 때보다 풍성한 혜택의 시대는 끝났다. 업계는 안정화됐고 보험사들은 이전보다 더 효율적으로 운영되고 있다 — 시소를 다시 되돌리기에는 충분하지만, 지속적인 우호적 조건 없이 그 상태를 유지하기에는 부족하다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.