IREN, AI 피벗 가속화 속 스페인서 490MW 확보…Nostrum 인수

비트코인 채굴 기업 IREN은 6월 15일 스페인 데이터센터 개발사 Nostrum Group의 인수를 완료했다. 이번 거래로 스페인에서 490메가와트(MW)의 그리드 연결 전력을 확보했으며, AI 클라우드 제공업체로의 변신을 가속화하는 가운데 회사의 첫 유럽 진출을 알렸다.

IREN의 공동 창업자이자 공동 CEO인 다니엘 로버츠(Daniel Roberts)는 성명에서 "유럽은 AI 인프라에 있어 가장 크고 빠르게 성장하는 시장 중 하나이며, 스페인은 풍부한 재생에너지와 강력한 광섬유 연결성을 갖춘 가장 매력적인 진입 지점 중 하나"라며 "Nostrum은 오늘날 확보된 전력뿐만 아니라 개발 파이프라인과 함께 일하게 되어 기쁜 훌륭한 현지 팀을 제공한다"고 말했다.

이번 계약으로 IREN의 총 전력 포트폴리오는 5기가와트(GW)로 늘어났으며, 스페인 전역에 걸쳐 6개 프로젝트로 구성된 개발 파이프라인이 추가됐다. 여기에는 에스트레마두라(바다호스와 카세레스, 각각 214MW), 카스티야라만차, 바스크 지방, 갈리시아(초기 8.5MW 단계 이미 가동 중)의 부지가 포함된다. 회사에 따르면 개발, 엔지니어링, 건설, 운영 부문에 걸친 50명 이상의 Nostrum 직원들은 IREN 브랜드 아래 계속 근무할 예정이다.

이번 인수를 통해 IREN은 여러 지역에서 AI 인프라 용량을 필요로 하는 고객들에게 서비스를 제공할 수 있게 됐으며, 기업, 클라우드 제공업체, 정부 등이 AI 애플리케이션에 투자하면서 급증하는 수요에 대응할 수 있게 됐다. 로버츠는 스페인이 저렴한 재생 가능 전력과 주요 유럽 시장으로의 연결성을 제공해 AI 클라우드 구축에 가장 매력적인 지역 중 하나라고 말했다.

500억 달러의 실행 격차

IREN의 이번 움직임은 광범위한 비트코인 채굴 업계가 AI 인프라에 대한 약속을 이행할 수 있는지에 대한 냉정한 평가에 직면한 가운데 나왔다. VanEck 애널리스트들은 업계의 장기 자본 지출 필요성이 약 2,210억 달러에 달하며, 현재 현금 보유량 대비 약 500억 달러의 단기 자금 조달 부족이 발생할 것으로 추정했다.

해당 자산운용사의 분석 프레임워크는 진정으로 AI 인프라 제공업체로 변신하고 있는 기업과 여전히 스토리를 판매하고 있는 기업을 명확히 구분한다. 현재 투자자들이 활용할 수 있는 가장 명확한 지표는 총 활성 전력(gross energized power), 즉 발표만 한 것이 아니라 실제로 가동한 메가와트 수다. Cipher Mining, Hut 8, TeraWulf 등 실제 리스 계약을 체결한 기업들은 총 활성 전력 대비 10배 이상의 밸류에이션을 누리는 반면, Marathon Digital과 CleanSpark는 해당 지표의 2~6배 수준에서 거래되고 있다.

동종 업계 전반에 걸쳐 채굴 기업들은 리스한 용량의 약 25%만 실제로 가동한 것으로 나타났으며, VanEck은 2027년과 2028년 대규모 건설 프로젝트가 본격화되기 전까지 이 수치가 더 하락한 후 개선될 것으로 전망했다. 이 회사는 건설 마일스톤을 놓치는 기업들은 "구조적 디레이팅(structural de-ratings)" 위험이 있다고 경고했다.

비트코인 버퍼 없는 자금 조달 과제

IREN은 일부 경쟁사보다 제한된 자금 조달 옵션에 직면해 있다. 수십억 달러 규모의 비트코인 재무부를 보유해 건설 자금 조달에 활용할 수 있는 Marathon Digital, CleanSpark, Hut 8과 달리, IREN은 BTC 대차대조표 익스포저를 보유하지 않는다. 이는 희석성 지분 발행이나 증분 부채가 시가총액 대비 업계에서 가장 높은 수준으로 평가되는 단기 자본 필요성에 대한 주요 자금 조달 경로임을 의미한다.

VanEck의 분석에 따르면, IREN은 사실상 비트코인 가격 상관관계에서 분리(decoupling)된 상태다. 비트코인이 50,000달러까지 하락할 경우 IREN의 주식 가치에는 4%만 감소하는 반면, Marathon은 45% 하락할 것으로 분석됐다. 이러한 디커플링은 시장이 IREN을 단순 채굴주가 아닌 AI 인프라 플레이로 인식하기 시작했음을 반영한다.

경쟁은 심화되고 있다. TeraWulf는 5월 켄터키 동부의 Muskie 데이터 캠퍼스를 인수했으며, 이 부지는 1GW 이상의 데이터센터 용량을 지원할 것으로 예상된다. Applied Digital도 AI 인프라 구축을 계속 확장하고 있다. IREN은 또한 최근 송전 연결 계약을 체결한 남호주 번디(Bundey)의 800MW 데이터센터 캠퍼스를 추진 중이다.

VanEck은 IREN을 포함해 야망과 현재 시장 가격 간 격차가 가장 큰 기업들에서 가장 큰 재평가 가능성을 보는 동시에, 이들 기업이 가장 높은 실행 위험을 안고 있다는 점을 인정한다. TeraWulf, Cipher Mining, Hut 8과 같이 이미 앵커 계약을 체결한 기업들은 이러한 이점을 장기적 시장 지위로 전환할 수 있는 보다 보수적인 경로를 제공한다.

IREN에게 Nostrum 인수는 경쟁에 필요한 확보된 전력과 현지 전문성을 제공한다. 이후 건설 마일스톤을 이행할 수 있는지 여부가 시장이 그 야망을 보상할지, 아니면 할인할지를 결정할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.