매클렘, 섀도우 뱅킹 급증 속 2008년식 불균형 재현 경고

캐나다중앙은행 총재 티프 매클렘은 확대되는 글로벌 불균형과 성장하는 섀도우 뱅킹 시스템이 2008년 이후 볼 수 없었던 금융 조정을 촉발할 위험이 있다고 경고했다.

캐나다중앙은행 총재 티프 매클렘은 확대되는 글로벌 불균형과 비은행 대출 기관의 영향력 증대가 2008년 금융위기 이전의 패턴을 재현하며 고통스러운 조정이나 갑작스러운 자본 흐름 역전을 촉발할 위험이 있다고 말했다.

"이는 두 가지 명확한 위험을 남깁니다. 첫째, 미국으로의 대규모 자본 유입이 다시 한번 잘못 배분되어 주식과 신용의 밸류에이션을 과도하게 높이고 고통스러운 조정의 발판을 마련할 수 있습니다"라고 매클렘은 파리에서 열린 프랑스-캐나다 상공회의소 주최 행사에서 말했다. "둘째, 이러한 흐름이 갑자기 역전될 수 있습니다. 어느 결과든 미국 국경을 훨씬 넘어 스트레스를 확산시킬 수 있습니다."

이는 매클렘이 올해 들어 비은행 대출 기관에 대해 경고한 두 번째 사례다. 그는 3월, 민간 신용 시장의 위험이 정책 입안자들이 이를 이해하고 완화할 수 있는 능력보다 더 빠르게 커지고 있을 수 있다고 경고했다. 국제통화기금(IMF)은 최근 불균형 증가가 부정적인 국경 간 파급 효과를 초래할 위험이 있으며, 과도한 경상수지 적자와 흑자의 증가는 중국, 유럽연합, 미국의 성장 역학이 점점 더 불균형해지고 있음을 반영한다고 경고했다. 미국의 경상수지 적자는 재정 지출과 강한 소비자 수요가 해외 자본을 끌어들이면서 확대된 반면, 중국의 흑자는 소비 중심으로 경제를 재조정하려는 노력에도 불구하고 지속되었다.

"문제는 불균형이 다시 확대되고 있다는 점만이 아닙니다. 문제는 이것이 지금보다 더 빠르고, 더 복잡하며, 덜 투명한 금융 시스템 속에서 확대되고 있다는 점입니다"라고 매클렘은 말했다. 그는 글로벌 관계자들에게 미국의 저축 증대, 중국의 소비 확대, 유럽의 투자 증가를 장려해 글로벌 자본이 향할 더 많은 목적지를 창출할 것을 촉구했다.

자본 흐름, 민간 신용 확장 속 잘못된 배분 위험

매클렘은 글로벌 저축의 상당 부분이 미국으로, 즉 "불균형하게 한 방향으로 끌려가고 있다"고 말했다. "더 균형 잡히고 회복력 있는 글로벌 시스템을 원한다면, 이 저축이 향할 더 많은 장소를 만들어야 합니다." 불균형이 위험한 수준으로 확대된 마지막 시기는 2008~2009년 금융위기와 글로벌 불황 직전으로, 과도한 미국 가계 부채와 주택 거품이 글로벌 은행 시스템을 통해 확산된 일련의 채무 불이행을 촉발했을 때였다. 그 위기는 결국 시장을 안정시키기 위해 수조 달러에 달하는 중앙은행 개입과 정부 구제금융이 필요했다. 매클렘은 역사가 보여주듯 글로벌 경제와 금융 시스템은 결국 적응하지만, "너무 자주 변화는 위기에 대응해서만 이루어져 왔다"고 말했다.

위험 증가 속 비은행 대출 기관, 감독 복잡하게 만들어

헤지펀드, 연기금, 민간 금융 회사 및 기타 자산운용사와 같은 비은행 대출 기관의 영향력 확대는 더 빠르지만 동시에 더 불투명한 금융 시스템을 만들었다고 매클렘은 말했다. 이는 글로벌 당국이 위험을 모니터링하고 완화하려는 노력을 복잡하게 만든다. IMF는 과도한 경상수지 적자와 흑자의 증가가 부정적인 국경 간 파급 효과의 위험을 수반하며, 미국은 대규모 적자를, 중국과 독일은 대규모 흑자를 유지하고 있다고 지적했다. 매클렘의 연설은 은행들이 위험한 대출에서 철수하면서 전 세계적으로 약 2조 달러 규모로 확장된 민간 신용의 급속한 성장에 대한 다른 중앙은행 총재들의 유사한 경고에 이어 나온 것이다. 규제를 받는 은행과 달리 민간 신용 펀드는 낮은 수준의 공시와 낮은 자본 요건으로 운영되어 정책 입안자들이 시스템적 취약성을 평가하기 어렵게 만든다.

투자자들에게 이 경고는 글로벌 자본 흐름에 노출된 위험 자산에 대한 신중론을 강화한다. 매클렘의 분석에 따르면, 미국으로 유입되는 자본의 갑작스러운 청산은 주식 밸류에이션에 압박을 가하고, 신용 스프레드를 확대시키며, 투자자들이 안전자산을 찾으면서 미국 달러를 강세로 만들 수 있다.

캐나다 최고 중앙은행가의 경고는 금융 시스템이 덜 규제된 중개기관으로 이동하는 속도가 감독 능력을 앞지르고 있다는 글로벌 정책 입안자들 사이의 증가하는 우려를 더한다. 2008년 위기 직전 수준에 근접하는 불균형 속에서, 잘못 배분된 자본이나 자본 흐름의 갑작스러운 역전으로 인한 파괴적 조정의 위험은 이를 억제할 수단이 덜 효과적이 되는 바로 그 시점에 높아지고 있다. 이 연설은 글로벌 자본 흐름과 무역 역학에 매우 민감한 소규모 개방 경제인 캐나다에 특히 중요한 의미를 갖는다. 캐나다는 미국 자본 시장과의 깊은 통합 및 총 수출 수익의 약 절반을 원자재 수출에 의존하고 있어 갑작스러운 역전이 금융 시장에 불균형적으로 타격을 줄 수 있기 때문이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.