5월 고용 17만2000건 급증, 워시 연준 의장 금리 인상 압박

케빈 워시 연준 의장의 첫 FOMC 회의는 연준이 자체 구성원들로부터 금리 인상 압력을 견딜 수 있을지 시험대가 될 전망이다.

5월 고용 보고서는 17만2000개의 새로운 일자리를 기록, 컨센서스 예상치의 두 배를 넘어서며 연준 내 논쟁을 '언제 금리를 인하할까'에서 '금리를 인상할까'로 전환시켰고, 신임 의장 케빈 워시를 즉각적인 곤경에 빠뜨렸다.

"비농업 고용의 3개월 연속 컨센서스 상회는 FOMC 내에서 노동시장 하방 위험에 대한 우려를 더욱 줄여줄 것"이라고 캐피털 이코노믹스의 수석 북미 이코노미스트 스티븐 브라운은 말했다. "위원회가 올 하반기에 보험 성격의 소폭 금리 인상을 몇 차례 단행할 가능성이 점점 높아 보인다."

투자자들은 이에 반응해 12월까지 금리 인상 확률을 전일 약 50%에서 70%로 반영했다. 2년물 국채 수익률은 해당 데이터 발표 후 8bp 상승했고, S&P 500 지수는 상승분을 일부 반납했다. 3개월 평균 고용 증가율은 팬데믹 이전 10년간 전형적이었던 수준으로 회귀했으며, 실업률은 4.3%를 유지했다. 클리블랜드 연준 총재 베스 해먹은 링크드인 게시물에서 인플레이션과 관련해 "곧 행동에 나서는 것이 적절할 수 있다"고 밝혔다.

인공지능으로 인한 생산성 향상이 저금리를 가능하게 할 것이라고 주장하며 5월 22일 취임한 워시로서는, 이번 데이터가 백악관의 기대와 점점 매파화하는 위원회 사이에서 충돌을 만들어낸 셈이다. 6월 16~17일 FOMC 회의가 그의 첫 시험대가 될 것이다.

고용 반등, 논쟁 재편

이번 고용 데이터는 2025년 초, 관세 및 이민 정책 불확실성으로 월간 고용 증가가 평균 1만 건에도 미치지 못했던 때와 극명한 대조를 이룬다. 2026년 첫 5개월 동안 월평균 고용 증가는 약 11만3000건으로, 연준의 관심을 다시 인플레이션으로 돌리기에 충분한 수준이다.

크리스토퍼 월러 연준 이사는 2026년 초까지 금리 인하를 지지해왔으나, 지난달 "인플레이션이 곧 완화되지 않는다면 더 먼 미래에 금리 인상을 배제할 수 없게 됐다"고 밝혔다. 세 명의 정책위원들은 4월 28~29일 회의에서 정책 스탠스를 명시적으로 매파로 전환하고 금리 인상 가능성을 열어두자는 의견에 찬성하며 반대표를 던졌다.

인플레이션, 목표 상회하며 여전히 끈적여

캔자스시티 연준 총재 제프리 슈미드에 따르면, 인플레이션은 6년 연속 연준의 2% 목표를 상회한 상태로 최근 수치는 약 3.5% 근방에서 움직이고 있다. 국제통화기금(IMF)은 미국이 주도하는 이란과의 전쟁 및 그로 인한 오일 쇼크 영향으로 인플레이션이 2027년 말까지 목표치로 복귀하지 않을 것으로 전망한다.

"가장 큰 질문은 이제 우리가 인내심을 유지할 것이냐는 것"이라고 슈미드는 오클라호마에서 열린 경제 포럼에서 말했다. "'좋아, 이제 금리를 0.25%p 또는 0.5%p 인상해서 이걸 진정시킬 수 있는지 한번 보자'고 말할 때인가?"

약 6조7000억 달러에 달하는 연준의 대차대조표는 또 다른 복잡성을 더한다. 워시는 대차대조표 규모가 과도하게 부풀려졌다며 2008년 위기 이전 수준인 약 8000억 달러로 회귀하는 것을 선호한다. 양적 긴축을 통해 포트폴리오를 축소하면 지준을 고갈시키고 장기 차입 비용을 높여, 정책 금리가 변하지 않더라도 사실상 금융 여건을 긴축하게 된다.

분열된 위원회 앞에 선 워시

신임 의장은 자신이 임명하지 않은 위원회를 관리해야 한다. 그의 상원 청문회 증언은 인내심을 강조하며, 인플레이션이 안정된 이후에야 금리 인하가 뒤따를 것이라고 주장했다. 그러나 이번 고용 데이터는 시장이 반영하는 금리 경로를 바꿔놓았고, 워시는 이제 백악관(낮은 차입 비용을 원함)과 금리 인상이 필요하다고 보는 연준 사이에서 양측의 압력에 직면했다.

연준이 강력한 고용 데이터와 정치적 완화 압력에 동시에 직면했던 마지막 사례는 1990년대 후반, 앨런 그린스펀이 클린턴 행정부의 반대에도 불구하고 금리를 인상했을 때였다. 그 결과는 연착륙이었다. 워시가 이를 재현할 수 있을지는 향후 몇 달간 인플레이션이 협조해 줄지에 달려 있다.

투자자에게 이번 시나리오의 영향은 자산군 전반에 걸쳐 있다. 장기간 고금리 국면은 성장주와 기술주에 가장 직접적인 압력을 가하는 반면, 변동금리 익스포저를 보유한 은행 및 보험사는 더 넓어진 순이자마진의 혜택을 볼 수 있다. 이미 금리 기대 변화로 압축된 S&P 500의 밸류에이션 배수는 연준이 실제로 금리 인상을 단행할 경우 추가 하방 압력을 받을 수 있다. 다음 주 발표 예정인 차기 인플레이션 지표는, 연준이 금리를 인하할 수 있을지 여부가 아니라 인상해야 할지 여부가 핵심이 된 논쟁의 다음 데이터 포인트를 제공할 것이다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.