메모리 칩 지수, 공급 과잉 우려에 10% 급락…섹터 전반 충격

목요일 미국 스토리지 칩 및 하드웨어 공급망 지수가 10.32% 폭락하며 사상 최대 일일 낙폭을 기록했다. Morningstar가 AI 메모리 주식에 대해 20~30% 하락 가능성을 경고하면서 업계 전반의 매도세가 촉발됐다.

이 지수는 218.59포인트로 마감하며 주간 낙폭을 11.21%로 확대했다. 구성 종목 전부가 하락했다. 샌디스크(SanDisk, 나스닥: SNDK)가 14.1% 급락했고, 테라다인(Teradyne, 나스닥: TER)이 13.6% 하락했으며, 시게이트 테크놀로지(Seagate Technology, 나스닥: STX), 램 리서치(Lam Research, 나스닥: LRCX), 웨스턴 디지털(Western Digital, 나스닥: WDC)은 각각 약 10%씩 빠졌다. 램버스(Rambus, 나스닥: RMBS), 어플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials, 나스닥: AMAT), 마이크론 테크놀로지(Micron Technology, 나스닥: MU)는 5.5~8.8% 하락했다.

"2분기에 나타난 수익률의 폭발성은 다소 무섭습니다. 시장이 강력한 성장세가 2028년까지 지속될 것이라고 추정하고 있기 때문입니다. 우리는 그 부분에 의문을 제기합니다."라고 Morningstar의 리서치 디렉터 로레인 탄(Lorraine Tan)은 블룸버그 TV에서 말했다. "지출이 줄어들 것으로 예상합니다."

탄의 경고는 삼성전자와 SK하이닉스의 설비 증설에 초점이 맞춰져 있었다. 그녀는 공급이 수요를 따라잡으면서 메모리 가격이 약해질 것이라고 말했다. 삼성전자를 25%, SK하이닉스를 24%, 마이크론을 24% 보유한 라운드힐 메모리 ETF(Roundhill Memory ETF, CBOE: DRAM)는 목요일 5% 하락한 62달러를 기록하며, 올해 초 포물선 상승 이후 조정을 이어갔다. 이 ETF는 현재 매도세 이전에 2026년에 두 배 이상 급등한 바 있다.

설비 증설 직면한 정점 사이클 수익

매도 측(bull case)은 여전히 유효하며, 이는 뚜렷한 대립을 만들어내고 있다. 뱅크오브아메리카(Bank of America)는 수요일 샌디스크의 목표주가를 기존 2,100달러에서 2,500달러로 상향 조정하고 매수(Buy) 의견을 유지했다. 낸드(NAND) 수급 동향이 2027년까지 우호적으로 유지될 것이라는 이유에서다. 이 목표주가는 샌디스크가 목요일 14% 급락한 후 마감한 1,802달러를 크게 웃도는 수준이다.

마이크론의 펀더멘털이 이러한 긴장감을 잘 보여준다. 마이크론은 2026 회계연도 3분기 매출 414억 6,000만 달러(전년 동기 대비 346% 증가), 비일반회계기준(Non-GAAP) 매출총이익률 84.6%, 주당순이익(EPS) 25.11달러를 보고했다. 4분기 매출은 500억 달러로 가이던스를 제시했으며, 장기 전략 고객 계약(Multi-year Strategic Customer Agreements)이 가격 사이클로부터의 보호 장치가 될 것이라고 밝혔다. 그러나 마이크론 주식의 선행 주가수익비율(Forward P/E)은 고작 7배에 불과하다. 이는 시장이 현재의 수익력이 지속 가능하지 않다고 의심하고 있다는 신호다.

샌디스크의 데이터센터 매출은 전년 동기 대비 645% 급증한 14억 7,000만 달러를 기록했으며, 웨스턴 디지털은 사상 처음으로 Non-GAAP 매출총이익률 50%를 넘어섰다. 이는 전형적인 정점 사이클(peak-cycle) 실적이다. 탄이 삼성전자와 SK하이닉스의 신규 팹(Fab) 설비 가동과 함께 정상화될 것으로 예상하는 바로 그 '과도한 수준'이다.

매도세가 투자자에게 의미하는 바

메모리 섹터는 2026년 가장 뜨거웠던 테마주였다. 마이크론은 연초 대비 305% 상승했고, 샌디스크는 858% 급등했으며, 웨스턴 디지털은 271% 올랐다. 목요일 10% 지수 하락 이후에도 이 그룹은 연초 대비 여전히 수백 퍼센트 오른 상태다.

Morningstar가 제시한 약세장 논거(매도 측 bear case)는 두 가지 축에 기반한다. 삼성전자와 SK하이닉스의 신규 메모리 공급이 가격을 압박할 수 있다는 점과, 2026년 이후 AI 자본 지출(CapEx) 성장세가 정체될 수 있다는 점이다. 탄은 자신이 커버하는 AI 종목 중 '상당 부분'에서 20~30%의 조정이 있어야 다시 매수할 만해질 것이라고 말했다.

반면 강세장 논거(매수 측 bull case)는 AI 기반 고대역폭 메모리(HBM) 수요가 2027년까지 공급 증가를 초과할 것이라고 주장한다. HBM은 엔비디아의 블랙웰(Blackwell) 가속기에 사용되는 적층 DRAM 모듈이다. 마이크론의 선행 P/E가 7배이고, 컨센서스 애널리스트 목표주가가 1,410달러임을 고려하면, 목요일 종가 약 992달러 대비 약 42%의 상승 여력이 있다. 물론 수익성이 유지된다는 전제하에서다.

투자자들에게 이 문제는 방향성보다 시점(timing)의 문제다. 강세장과 약세장 논거 모두 다른 시간적 지평에서는 모두 맞을 수 있다. 이번 매도세는 랠리가 시작된 지점보다 훨씬 높은 가격에서의 신념을 시험한다. 그리고 다음 촉매제인 삼성전자와 SK하이닉스의 분기 실적, HBM4 가격 데이터, 하이퍼스케일러의 2027년 자본 지출 가이던스가 목요일의 폭락이 매수 기회였는지, 아니면 더 깊은 조정의 시작이었는지를 결정지을 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.