마이크론, AI 메모리 수요 예상 초과에 2000억 달러 투자

산제이 메로트라는 6월 30일 짐 크레이머와의 대담에서 반도체 CEO들이 좀처럼 인정하지 않는 사실을 말했다. AI 메모리 호황이 구매자들 자신의 예측조차 뛰어넘었다는 것이다. "고객들조차 이러한 수요를 예측하지 못했습니다."라고 아이오와주 보이시에 본사를 둔 마이크론 테크놀로지(Micron Technology Inc., 나스닥: MU)의 CEO는 말했다. 이 고백은 보이시에 기반을 둔 이 메모리 제조사가 현재 미국 전역에 2000억 달러를 생산능력 확장에 투입하는 이유를 설명해준다.

"우리는 바로 여기 미국에 2000억 달러를 투자하고 있습니다." 메로트라는 크레이머에게 말했다. "이 투자들은 공급을 확보하기 위한 목적이 매우 큽니다." 이 계획은 보이시와 뉴욕 클레이에 신규 팹을 건설하고 R&D에 지출하는 내용을 포함하며, 약 20년에 걸쳐 진행된다. 단기적인 가동률 상승은 이미 가속화되고 있다. 마크 머피 CFO는 2026 회계연도 2분기 실적 컨퍼런스콜에서 2026 회계연도 자본 지출이 250억 달러를 초과할 것이며, 2027 회계연도에는 건설 관련 지출이 전년 대비 100억 달러 이상 증가할 것이라고 밝혔다.

이러한 지출은 메로트라가 DRAM 역사상 가장 심각하다고 표현한 수급 불균형을 반영한다. "중기적으로 우리는 여러 주요 고객사의 수요 중 약 50%에서 3분의 2만을 충족할 수 있습니다."라고 그는 애널리스트들에게 말했다. "HBM을 포함한 전체 DRAM의 수요와 공급 간 격차는 우리가 본 것 중 가장 큽니다." 마이크론은 이에 대응하여 실질적인 약정이 포함된 다년 계약인 전략 고객 계약(Strategic Customer Agreements)을 도입했으며, 첫 5년 계약을 체결했고 데이터센터, 자동차, 소비자 시장 전반에 걸쳐 추가 논의가 진행 중이다.

이를 가능하게 만든 2023년의 베팅

3년 전 마이크론은 업계 커리어를 끝낼 수도 있는 다운사이클에 빠져 있었다. 2023 회계연도 매출은 155억 4000만 달러로 급감했고, 58억 3000만 달러의 순손실과 마이너스 영업이익률을 기록했다. 메로트라의 표현은 단호했다. "23년에 우리 가격은 예전의 3분의 1로 떨어졌습니다." 경쟁사들이 자본 지출을 삭감하는 동안 마이크론은 기술과 생산능력에 약 100억 달러를 투입했다. 이러한 역발상 선택은 이제 기술 업계에서 가장 극적인 영업 레버리지(operating leverage) 스토리 중 하나로 평가받고 있다. 2026 회계연도 3분기 매출은 414억 6000만 달러에 달했고, 영업이익률은 80.4%를 기록했다. 4분기 가이던스 기준 단일 분기 매출은 500억 달러로, 이는 2024 회계연도까지의 모든 연간 매출을 초과하는 수치다.

숫자가 말해주는 사이클

경영진은 2026 회계연도 4분기 매출을 500억 달러(±10억 달러), 비일반회계기준(non-GAAP) 주당순이익 31달러(±1달러), GAAP 기준 매출총이익률 약 86%로 가이던스를 제시했다. HBM4는 이미 선도 AI 가속기 고객사에 대량 출하되고 있으며, 1-감마 DRAM 노드 기반 HBM4E는 2027년 양산을 목표로 하고 있다. 주가는 지난 1년간 754%, 연초 이후 227% 급등했으나, 투자자들의 차익 실현으로 7월 1일 9.67% 하락했다.

선행 주가수익비율(PER) 7배는 시장이 메모리가 여전히 순환적이며 호황이 결국 끝날 것이라는 우려를 가지고 있음을 반영한다. 메로트라의 반론: 마이크론 매출의 40%는 소비자, 자동차, 산업 시장에서 발생하며, AI 채택은 여전히 초기 단계에 불과하다는 것이다. 애널리스트 컨센서스 목표주가는 1454.12달러이며, 39명의 애널리스트 중 30명이 매수(Buy), 9명이 강력 매수(Strong Buy) 의견을 제시했다.

투자 관점

마이크론의 2000억 달러 투자 계획은 반도체 공급망 전체에 혜택을 주는 메모리 공급의 구조적 변화를 시사한다. ASML 홀딩和阿플라이드 머티어리얼즈(Applied Materials Inc.)와 같은 장비 공급업체들은 마이크론이 리소그래피 및 증착 장비가 필요한 팹을 구축함에 따라 수혜를 입을 것으로 보인다. 경쟁사인 삼성전자와 SK하이닉스는 이에 대응해 생산능력 투자를 맞추지 못하면 HBM 시장에서 점유율을 잃을 위험에 직면한다. 마이크론의 HBM4가 이미 선도 AI 고객사에 출하되고 있는 상황이다. 선행 PER 7배는 엔비디아(Nvidia Corp.) 등 AI 칩 선두주자들의 25~35배 멀티플에 비해 크게 낮은 수준으로, 시장이 아직 지속적인 메모리 수요 성장을 완전히 반영하지 못했음을 시사한다. 이러한 할인이 순환적 위험을 반영하는지, 아니면 기회를 의미하는지는 메로트라가 주장하는 '이번 사이클은 다르다'는 베팅이 옳았는지에 달려 있다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.