중국 수출통제 여파…육불화텅스텐 가격 233% 급등

대부분의 투자자가 들어본 적조차 없는 가스의 공급이 25% 감소하면서 6000억 달러 규모의 반도체 산업 내 힘의 균형이 재편되고 있다.

전 세계 텅스텐 매장량의 80%를 장악한 중국의 텅스텐 교살 정책이 육불화텅스텐(WF6) 가격을 233% 급등시키며 삼성전자부터 TSMC까지 칩 생산을 위협하고 있다.

"특수 소재 공급망이 반도체 경쟁의 새로운 최전선이 되고 있다"고 아시아그룹(Asia Group)의 조지 천(George Chen) 파트너는 말했다. "중국은 자원 통제가 기술 통제만큼 효과적일 수 있음을 입증하고 있다."

일본의 두 생산업체인 간토덴카(Kanto Denka)와 센트럴글래스(Central Glass)는 5월 말 고객사들에 7월 1일부터 생산을 중단하겠다고 통보했으며, 이에 따라 연간 약 2200톤(전 세계 총량의 25%)의 생산능력이 사라지게 됐다. 그 이유는 중국이 2월 이후 사실상 일본으로의 텅스텐 수출을 동결했기 때문이다. 실제 대일(對日) 텅스텐 수출 물량은 4월까지 3개월 연속 제로를 기록했다.

국내 5N(순도 99.999%) 등급 WF6는 현재 kg당 1670~1810위안에 거래되고 있으며, 1년 전 523위안에서 급등했다. 3나노미터 미만 공정에 사용되는 초고순도 6N 등급은 톤당 최대 300만 위안으로 4배 올랐다.

이 위기는 중국 A주 시장에서 뜻밖의 수혜주를 탄생시켰다. 2000톤 생산능력을 보유한 중국 최대 WF6 생산업체 중산특수가스(Zhongshan Special Gas)는 연초 대비 865% 급등했으며, 중주코어(Zhongju Core)는 30거래일 만에 180% 상승했다. 그러나 WF6의 전체 가용 시장(TAM)은 글로벌 기준 200억 위안에 불과하다. 즉, 중산특수가스의 447배 후행 PER을 포함한 현재의 밸류에이션은 이미 수년치의 미래 수요를 선반영하고 있을 수 있다.

육불화텅스텐이 중요한 이유

육불화텅스텐(WF6)은 반도체 소자 내부에 텅스텐 금속 박막을 증착하는 데 필수적인 전구체(Precursor)다. 화학기상증착(CVD) 챔버에서 WF6는 수소와 반응해 순수 텅스텐 층을 형성하며, 이 층은 트랜지스터 간 전도성 배선 역할을 한다. 나노미터 규모의 마천루에서 '전선'과 같은 셈이다. 텅스텐의 낮은 전기 저항과 일렉트로마이그레이션(Electromigration)에 대한 내성은 3nm 및 5nm 공정의 첨단 로직 칩과 수백 개의 층이 안정적인 수직 연결을 요구하는 3D 낸드 플래시 메모리에서 대체 불가능한 존재로 만든다.

전 세계 파운드리는 연간 80001만1000톤의 WF6를 소비한다. TSMC만 약 9001000톤, 삼성전자는 약 920~1000톤, SK하이닉스는 약 700톤을 사용한다. 시장에서 몰리브덴 대체재에 대한 이야기가 나오고 있지만, 현재 텅스텐을 상업적으로 대체할 수 있는 소재는 없다. 몰리브덴은 전체 수요의 0.4% 미만을 차지하며 3D 낸드의 일부 워드라인(Word-Line) 층에만 제한적으로 사용된다.

광석에서 첨단 제조로의 20년에 걸친 전환

중국의 WF6 지배력은 하루아침에 이뤄지지 않았다. 20년 전 중국은 세계 텅스텐 광석의 80% 이상을 공급했지만 정제, 불소화, 증류 등 고부가가치 가공 공정은 일본과 한국 기업에 맡겼다. 그러나 중산특수가스, 하오화테크놀로지(Haohua Technology), 중주코어 등 중국 특수가스 생산업체들이 수년간 6N급 정제 기술(1억 개 원자 중 불순물 원자가 1개 이하만 허용되는 공정)을 완성하면서 상황이 바뀌었다.

2025년까지 중국 생산업체들은 국내 WF6 시장의 약 65%를 장악했으며, 결정적으로 세계 최대 칩 제조사들의 인증을 획득했다. 중산특수가스는 현재 TSMC, 마이크론(Micron), SK하이닉스, SMIC에 5N 및 6N 등급 제품을 공급하고 있다. 베이징이 2025년 2월 텅스텐을 수출 통제 품목 목록에 추가하고 2026년 1월 일본에 대한 규제를 강화했을 때, 동시에 국내 생산업체들이 그 공백을 메울 수 있도록 보장한 셈이다.

일본에 미친 영향은 심각하다. 스미토모전공(Sumitomo Electric)은 6월 초 텅스텐 공급이 1월부터 중단됐고 재고가 7월까지만 지속될 것이라고 인정하면서 절삭 공구 가격을 최대 60% 인상해야 했다. 미쓰비시마테리얼(Mitsubishi Materials)은 초경 소재 가격을 3배 올렸다. 간토덴카는 여전히 대체 경로를 통해 중국에서 일부 텅스텐을 조달할 수 있다고 공식적으로 밝혔지만, 공급망 차질은 이미 전방위로 확산됐다.

투자자들에게 WF6 위기는 반도체 공급망에서 권력의 구조적 이동이 일어나고 있음을 보여준다. 자원 부국들은 상류 집중도를 무기화하는 법을 배우고 있다. 중국은 텅스텐 매장량의 80%, 갈륨 생산량의 90%, 게르마늄 생산량의 60%를 보유하고 있으며, 이를 하류 팹 공정을 장악한 기술 부국들을 상대로 활용하고 있다. 중산특수가스, 하오화테크놀로지, 중주코어는 이러한 재편의 직접적인 수혜자이지만, 현재의 밸류에이션은 뛰어난 실행력을 요구한다. 중산특수가스는 PER 447배에 거래된다. 하오화테크놀로지는 매출의 0.13%만 WF6에서 발생한다. 낙관론은 공급 타이트함 지속과 추가 인증 확보에 기반한다. 반면 공포론은 일본이 대체 텅스텐 공급처를 확보하거나 정책이 완화될 경우 가격 급등세가 시작된 것처럼 빠르게 반전될 수 있다는 점을 지적한다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.