美 5월 ADP 고용 12만2000건…시장 예상 소폭 상회

미국 노동시장이 5월 예상보다 많은 일자리를 추가하면서 연준의 금리 동결 기조를 뒷받침하는 경제 회복력 내러티브를 강화했다.

미국 고용주들은 5월 민간 고용이 12만2000건 증가하며 12만건의 컨센서스 예상을 상회했고, 4월 상향 수정치인 10만9000건에서도 가속화됐다고 ADP 데이터가 수요일 발표했다.

"노동시장은 꾸준한 고용 증가를 계속 만들어내고 있으며, 연준이 조만간 금리 인하를 고려할 이유를 거의 제공하지 않고 있다"고 ING의 제임스 나이틀리 수석 국제 이코노미스트는 말했다.

이번 서프라이즈는 작년 둔화 이후 노동시장 데이터가 안정화를 가리키는 일련의 흐름을 연장한다. 화요일 발표된 4월 JOLTS 보고서에 따르면 구인 건수는 3월 690만건에서 760만건으로 급증했으며, 구인율은 4.6%로 2024년 11월 이후 최고치를 기록했다. 그러나 채용률은 2년 만의 최고치인 3.5%에서 3.2%로 하락해, 기업들이 인력을 유지하고는 있지만 신규 채용에는 신중한 태도를 보이고 있음을 시사한다.

이 데이터는 연준의 금리 인하紧迫성을 낮춰준다. 실업률이 4.3%이고 추가 고용 필요 없는 고용 수준이 거의 0에 가까운 상황에서 — 트럼프의 이민 단속과 베이비붐 세대 은퇴를 반영 — 중앙은행은 인플레이션에 계속 집중할 수 있다. 익일물 인덱스 스왑은 6월 17~18일 FOMC 회의에서 금리 인하 가능성을 40% 미만으로 가격에 반영하고 있다.

노동시장 맥락

ADP 수치는 금요일 발표 예정인 비농업 고용 보고서에 앞서 나왔다. FactSet 조사에 따르면 경제학자들은 5월 고용이 10만건 증가할 것으로 예상한다. 실업률은 4.3%를 유지할 것으로 전망된다. 1월부터 4월까지 월평균 고용 증가는 7만6000건으로, 월평균 증가가 1만건 미만이었던 작년에 비해 현저히 개선된 수치다 — 이는 2002년 이후 경기 침체기를 제외하고 가장 약한 수준이었다.

도널드 트럼프 대통령의 대규모 감세 법안에 따른 대규모 세금 환급은 올해 초 경제에 활력을 불어넣어, 2월 28일 미국과 이스라엘이 이란을 공격한 이후 급등한 에너지 가격의 영향을 상쇄했다. 그러나 이러한 환급금은 대부분 이미 지급되었으며 경제 부양 효과가 사라지고 있어, 노동시장이 가계 소득의 주요 지지대 역할을 하고 있다.

노동력도 tighten되고 있다. 트럼프의 이민 단속과 베이비붐 세대 은퇴로 인해 일자리를 놓고 경쟁하는 인구가 줄어들었다. 연방준비은행 경제학자 세스 머레이와 이반 비단고스의 4월 보고서에 따르면, 실업률을 안정적으로 유지하기 위해 매월 필요한 신규 일자리 수인 이른바 손익분기점은 2~3년 전 15만5000건에서 거의 0에 가깝게 떨어졌다.

자산시장 파급 효과

견고한 노동 수요와 상승하는 에너지 비용의 조합은 거시 내러티브를 변화시켰다. 미 달러화는 수요일 대부분의 주요 통화 대비 강세를 보였고, 국채 수익률은 소폭 상승했다. 연준 정책 기대에 가장 민감한 2년물 수익률은 초반 거래에서 3bp 상승한 4.12%를 기록했다. S&P 500 선물은 투자자들이 더 오래 지속되는 고금리 환경의 영향을 저울질하며 보합권에서 거래됐다.

마지막으로 구인율이 현재 수준과 같았던 2024년 11월, S&P 500은 이후 두 달간 5% 상승했다. 시장은 타이트한 노동시장을 인플레이션 위험이 아닌 경제 강도의 신호로 해석했다. 이번에는 중요한 차이점이 있다: 이란 분쟁이 격화된 이후 에너지 가격이 18% 상승해 인플레이션 계산을 복잡하게 만들고 있다.

수요일 늦게, 공급관리협회(ISM)는 5월 서비스업 PMI를 발표할 예정이며, 4월 53.6에서 53.8로 상승할 것으로 예상된다. 지불가격(Prices Paid) 하위지수는 72.3으로, 2022년 8월 이후 최고치를 기록할 것으로 전망된다. 이는 전쟁 관련 공급 제약과 가파른 에너지 비용 증가를 반영한다. 같은 날 발표되는 연준의 베이지북(Beige Book)은 12개 지역의 경제 활동에 대한 새로운 일화적 통찰을 제공할 것이다.

무엇이 걸려있는가

연준에게 계산은 간단하다: 노동시장이 버티고 인플레이션이 2% 목표를 상회하는 한, 완화 정책을 펼 근거는 없다. 제롬 파월 의장과 그의 동료들은 인플레이션이 지속 가능하게 목표를 향해 움직이고 있다는 확신이 더 필요하기 전까지는 금리를 인하하지 않겠다고 반복해서 밝혀왔다. 6월 11일 발표 예정인 5월 CPI 보고서가 그 내러티브의 다음 주요 시험대가 될 것이다.

금요일 고용 보고서가 ADP 신호를 확인한다면, 시장은 이미 완만한 금리 인하 기대를 더욱 축소할 것이다. 데이터가 예상치를 하회할 경우 연준이 긴축을 과도하게 하고 있는지에 대한 논쟁이 다시 불붙겠지만, 현재로서는 노동시장이 중앙은행에 인내심을 유지할 명분을 제공하고 있다.

본 문서는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.