미국 인플레이션 4.2%로 3년래 최고치, 연준 동결 확정

5월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 4.2% 상승하며 2023년 이후 최고치를 기록, 연방준비제도(Fed)가 다음 주 FOMC 회의에서 동결을 유지하도록 만들었으며 금리 인하 기대는 2026년 후반으로 밀려났다. 식품과 에너지를 제외한 근원 CPI는 전년 대비 2.9% 상승했으며, 월간 헤드라인 상승률은 0.5%로 4월의 0.6%에서 소폭 둔화됐지만, 미 노동통계국이 6월 10일 발표한 데이터에 따르면 여전히 연준의 2% 목표와 부합하기에는 너무 높은 수준이다.

"3%에 근접한 근원 인플레이션의 지속성과 에너지 주도의 헤드라인 급등세는 FOMC가 연말 이전에 완화로 가는 신뢰할 수 있는 경로를 갖지 못하게 한다"고 Edgen의 거시 애널리스트 James Okafor는 말했다. "논쟁은 첫 인하 시점에서 인상이 논의 대상이 되는지로 옮겨갔다."

노동통계국 자료에 따르면 에너지 가격은 월간 3.9%, 12개월 기준 23.5% 급등했으며, 이는 이란 분쟁으로 인한 공급 차질이 휘발유와 난방비를 급격히 끌어올린 것을 반영한다. 에너지 부문만 월별 헤드라인 상승분의 약 절반을 차지했다. 근원 재화 가격은 전월 대비 0.1% 상승했고, 주거비를 제외한 근원 서비스는 0.3% 상승해 에너지 이외의 부문에서도 파이프라인 압력이 아직 식지 않고 있음을 시사한다.

인플레이션 데이터는 연방공개시장위원회(FOMC)가 6월 16~17일에 소집되기 며칠 전에 발표됐으며, CME 페드워치(FedWatch) 데이터에 따르면 연방기금 금리 선물은 목표 범위가 3.50%~3.75%로 유지될 확률을 98%~99%로 가격에 반영하고 있다. 10년물 국채 수익률은 주중 4.53% 근처에서 마감하며 1년래 최고치와 불과 몇 베이시스포인트(bp) 차이를 보였고, 금리 시장은 전체 선물 곡선을 재평가했다. FOMC가 이에 준하는 인플레이션 초과를 직면한 마지막 시기는 2023년 중반으로, 당시 연방기금 금리는 5.25%~5.50%에서 정점을 찍고 14개월 동안 그 수준을 유지하다 2024년 9월에 첫 인하가 단행됐다.

데이터가 정책과 시장에 시사하는 바

5월 CPI의 구성은 헤드라인 수치만큼이나 중요하다. 연간 23.5% 급등한 에너지 가격은 연준이 충격을 어떻게 분류하든 관계없이 운송, 물류 및 제조 투입 비용에 직접적으로 반영돼 기업 마진을 압박한다. 2.9%를 유지하고 있는 근원 인플레이션은 연준의 2% 목표를 크웃돌고 있어, 5월 15일 취임한 Kevin Warsh 신임 의장이 자신의 지명 이후 시사해온 '더 오랜 기간 높은 금리' 기조에 대한 명확한 명분을 제공한다. 2008년 금융위기 당시 FOMC 위원으로서의 Warsh의 투표 이력은 지속적으로 긴축 정책 선호를 보여줬으며, 의장으로서의 초기 커뮤니케이션은 인플레이션 관리에 대한 연준의 접근 방식 변화를 강조해왔다.

자산군 전반의 반응은 매파적 재평가를 강화했다. 나스닥 종합지수는 주중 약 5% 하락했으며, AI 반도체 주식 매도세가 단일 거래 세션에서 약 1조 4,000억 달러의 주식 가치를 증발시켰고, 필라델피아 반도체 지수는 10.3% 급락하며 2020년 이후 최대 일일 낙폭을 기록했다. S&P 500은 주중 2% 이상 하락했다. 사모 신용(Private Credit) 시장에서는 대규모 영구형 사업개발회사(Business Development Company)의 환매 요청이 전 분기 대비 217% 급증했으며, 펀드는 실제 지급액을 순자산가치(NAV)의 약 5%로 제한하고 있다고 업계 데이터는 전한다. 압박적 교환(Distressed Exchange)과 지급 불이행을 모두 포착하는 이중 트랙 레버리지론 디폴트율은 발행자 수 기준으로 한 달 전 2.84%에서 3.11%로 상승했다고 PitchBook 데이터는 보여준다.

향후 전망

중간시장(Middle Market) 차입자와 대출자에게 5월 CPI는 적어도 연중 상반기까지 3.50%3.75% 기준금리라는 계획 가정을 확정지었다. 다음 FOMC 결정은 6월 17일에 이어 7월 2829일 회의에서 나오며, 시장은 현재 어느 방향으로든 금리 변동 가능성을 미미하게 평가하고 있다. 만약 에너지 주도 인플레이션이 근원 서비스와 재화로 계속 확산된다면, CME 페드워치 도구가 현재 71% 이상으로 제시하는 연말 이전 금리 인상 확률은 더 높아질 수 있다. 이러한 상황의 영향이 가장 큰 곳은 2024년과 2025년 거래를 SOFR 완화를 가정하고 인수한 변동금리 차입자들이다. 이들의 이자보상배율은 시장이 봄 내내 기대했던 완화가 아닌, 동결되거나 더 높은 금리에 대한 스트레스 테스트를 직면하게 됐다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.