미국 5월 소매판매 데이터, 인플레이션 4% 상회 속 소비자 지출 강도 테스트

경제학자들은 5월 소매판매 보고서를 통해 인플레이션이 4% 이상으로 가속화되고 소비자 심리가 사상 최저치를 기록하는 가운데 소비자들이 지출 모멘텀을 유지했는지 여부를 보여줄 것으로 예상한다.

미국 경제분석국(Bureau of Economic Analysis)은 6월 17일 오전 8시 30분(동부시간)에 5월 소매판매 데이터를 발표하며, 4%를 넘는 인플레이션과 높은 휘발유 가격 속에서도 소비자 지출이 견딜 수 있을지에 대한 가장 명확한 신호를 제공할 예정이다.

"소비자들은 높은 가격에 굳어졌을 수는 있지만, 무감각해진 것은 아닙니다. 그들은 여전히 지출 방식에 매우 적극적이고 의도적으로 행동하고 있습니다"라고 Circana의 수석 소매 산업 자문관인 마샬 코헨(Marshal Cohen)은 말했다.

Circana의 민간 부문 데이터에 따르면 5월 30일까지 4주 동안 소매 지출은 전년 대비 1.3% 증가한 반면, 소비자들이 더 저렴한 상품으로 눈을 돌리면서 수요량은 1.5% 감소했다. 재량적 일반 상품 매출은 1.2% 증가했지만 판매량은 4.3% 급감했으며, 자체 브랜드(PB) 제품이 의류 판매 수익의 49%를 차지하여 1년 전 약 40%에서 증가했다.

공식 인구조국(Census Bureau) 데이터는 달러 기준 지출은 탄력적이지만 거래량은 약화되는 추세가 지속되는지 여부를 결정할 것이며, 이는 연준의 인플레이션 대응을 복잡하게 만드는 요인이다. 소비자물가지수(CPI)가 5월에 3개월 연속 상승해 4%를 넘었고, 미시간대 소비자심리지수가 사상 최저치를 기록한 가운데, 소매판매의 예상치 하회는 경기침체 우려를 강화하고 S&P 500을 6월 저점으로 밀어넣을 수 있다.

지출 유지, 거래량은 하락

달러 매출과 수요량 간의 괴리는 3개월 연속 확대되었다. Circana에 따르면 4월에는 전체 소매 지출이 전년 대비 1.6% 감소한 반면, 수요량은 4.7% 급감했다. 5월 수치는 지출이 1.3% 증가하며 개선되었지만, 1.5%의 수요량 감소는 소비자들이 여전히 예산을 늘리고 있음을 시사한다.

식품 및 음료 판매는 2.2% 증가했으며 수요량은 거의 변동이 없는 0.1%로 필수품 소비가 안정적임을 나타냈다. 비식품 소비재는 달러 기준 2.3% 상승했지만 수량은 2.1% 감소했다. 이러한 패턴은 지속적인 소비 하향 조정 행태를 가리킨다: 소비자들은 더 적은 품목을 구매하고 더 저렴한 대안을 선택하고 있는 것이다.

비디오 게임 및 장난감과 같은 엔터테인먼트 주도 부문은 증가세를 기록했으며, 뷰티 제품은 여전히 재량적 지출의 안정적인 동력이었다. Circana 데이터에 따르면 자동차 용품, 기술, 소형 가전을 포함한 실용적인 구매는 필수적 필요에 대한 지속적인 우선순위 지정을 반영했다.

데이터가 연준에 시사하는 바

소매판매 보고서는 연방준비제도(Fed)에게 중요한 분수령에 도달했다. 인플레이션은 3개월 연속 가속화되어 5월 헤드라인 CPI를 3년 만에 처음으로 4% 이상으로 밀어올렸으며, 이는 부분적으로 중동 분쟁 이후 에너지 비용 상승에 기인한다. 연준이 선호하는 지표인 개인소비지출(PCE) 물가지수도 상승세를 보이고 있다.

강력한 소매판매는 6월 FOMC 회의에서 금리를 동결해야 한다는 주장을 강화할 수 있는 반면, 부진한 지표(특히 GDP에 반영되는 통제 그룹 카테고리에서)는 경기가 예상보다 빠르게 냉각되고 있다는 주장을 뒷받침할 것이다. OIS 시장은 현재 다음 회의에서 금리 동결 확률을 약 60%로 반영하고 있으며, 첫 완전한 금리 인하는 2027년 초까지 완전히 가격에 반영되지 않고 있다.

CPI가 3개월 연속 4%를 초과한 마지막 사례는 2023년 말로, 당시 연준이 긴축 기조를 유지하면서 S&P 500은 6주 동안 3.2% 하락했다. 이러한 패턴이 반복될 경우, 현재 12개월 선행 주당순이익의 21배(10년 평균 18배 상회)에 거래되는 주식 밸류에이션의 탄력성이 시험대에 오를 것이다.

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