미국 국채 수익률 급등, 인플레이션 3.8% 가속화

금리 상승과 인플레이션 가속화가 미국 가계를 압박하고 있지만, 헤드라인 성장 데이터는 여전히 견조한 모습이다.

미국 금리는 이번 주 전후 범위를 넘어 급등했다. 지난주 발표된 인플레이션 지표에 따르면 연간 상승률이 3.8%로 2023년 말 이후 최고치를 기록한 반면, 1분기 경제 성장률은 연간 2%를 유지했다.

"채권 시장은 마침내 소비자들이 수개월 동안 느껴온 것을 가격에 반영하고 있습니다. 인플레이션은 일시적이지 않으며, 연준이 금리를 인하할 여지는 제한적입니다"라고 Edgen의 거시 애널리스트 제임스 오카포는 말했다.

10년물 국채 수익률은 2월 말 이란 분쟁 발발 이후 유지되던 좁은 범위를 상향 돌파했으며, 주택담보대출 금리도 동반 상승했다. 3월 근원 인플레이션은 3.2%를 기록했는데, 댈러스 연방준비은행은 해방절 이후 부과된 관세 체제가 없었다면 이 수치가 2.3%에 불과했을 것으로 추정한다. 소비자 심리는 이번 달 역대 최저치로 떨어지며 2008년 금융위기와 코로나19 팬데믹 당시 저점을 넘어섰다.

견조한 헤드라인 성장과 악화되는 가계 재정 간의 괴리는 2026년 하반기를 앞두고 시장이 직면한 핵심 긴장 요인이다. 인플레이션이 계속 가속화될 경우 — 특히 호르무즈 해협 봉쇄가 지속 기간에 따라 헤드라인 CPI에 0.35~1.47%포인트를 추가하는 것으로 추정되는 상황에서 — 연준의 정책 완화 능력은 사라지고, 이미 한계에 도달한 소비자들의 차입 비용은 계속 높은 수준을 유지할 것이다.

데이터는 두 가지 경제 현실을 말해주고 있다. 1분기 GDP는 연간 2% 성장했고, 2025년 전체로는 2.1%를 기록해 대부분의 다른 선진국을 크게 앞질렀다. 실업률은 4.3%로 역사적 기준으로 낮은 수준이다. 임금은 2025년 내내 인플레이션보다 빠르게 상승했다.

그러나 이러한 총계 아래에서는 압력이 쌓이고 있다. 4월 연간 인플레이션율이 3.8%를 기록하면서 실질 임금은 마이너스로 전환됐다. 개인 저축률은 3년여 만에 최저치로 떨어졌다. 파산 신청은 3년 연속 증가했다. 연체율은 모든 소비자 신용 부문에서 상승하고 있다.

K자형 회복 확대

뱅크오브아메리카 데이터에 따르면, 연소득 13만 달러 이상 가구의 세후 임금 증가율은 연간 6%인 반면, 7만 달러 미만 가구는 1.5%, 7만~13만 달러 중간 계층은 2.3%에 그쳤다. 소비 증가율 격차는 3년 만에 가장 크게 벌어졌다.

이러한 괴리는 5년 이상 지속된 높은 인플레이션의 누적 효과를 반영한다. 2021년 이후 일상 용품 및 서비스 가격은 약 25% 상승해, 팬데믹 이전 동기간의 두 배 이상이다. 소득이 낮은 가구는 식료품과 휘발유 같은 필수품에 더 많은 소득을 지출하기 때문에 불균형적으로 큰 타격을 받고 있다.

고소득 소비자들은 프리미엄 브랜드에서 저렴한 대안으로 소비를 낮추며 대응해 왔으며, 이는 저가 상품에 대한 수요를 높이고 가장 가격에 민감한 소비자들은 더 이상 다운그레이드할 여지가 없게 만들었다고 미시간 주립대학교 식품경제학 교수 데이비드 오르테가는 분석했다.

향후 전망

향후 경로는 호르무즈 해협 봉쇄 기간과 관세 정책 방향이라는 두 가지 변수에 달려 있다. 연방준비은행 경제학자들은 3개월 봉쇄 시 헤드라인 인플레이션에 0.35%포인트, 9개월 봉쇄 시 1.47%포인트가 추가된다고 추정한다. 분쟁이 3개월째에 접어들면서 이러한 영향이 나타나기 시작했다.

미국이 이와 유사한 에너지 공급 충격과 관세로 인한 수입 가격 상승을 동시에 겪은 것은 1970년대가 마지막이었다. 현재의 정책 조합 — 무역 전쟁, 노동 공급을 축소하는 이민 제한, 세계에서 가장 중요한 에너지 병목 지점 인근의 분쟁 — 은 연준의 현행 금리 기조만으로는 통제하기 어려운 인플레이션 역학을 만들어냈다.

미국 가계에게 남은 질문은 경제의 헤드라인 지표상 견조함이 인플레이션이 진정될 때까지 충분히 오래 지속될 것인지, 아니면 거시 데이터와 실생활 경험 간의 괴리가 경기 침체를 통해 해소될 것인지다. 채권 시장은 금리가 상향 돌파함으로써 그 베팅을 하고 있다.

본 글은 정보 제공 목적으로만 작성되었으며, 투자 조언을 구성하지 않습니다.