워시, 그린스펀의 플레이북을 따르다… 20년간 이어진 연준의 지침 체계 종료

연준 의장 케빈 워시는 앨런 그린스펀의 '전략적 모호성(strategic ambiguity)'을 정책 템플릿으로 채택, 6월 17일 데뷔 회의에서 전방위 지침(포워드 가이던스)을 제공하지 않고 금리 전망치도 공개하지 않음으로써 20년간 이어져 온 연준의 커뮤니케이션 정통에서 이탈했다.

배런스는 기자회견 이후 논평에서 "워시는 의식적으로 그린스펀 시대를 재현하고 있다 — 데이터에 의존하고, 향후 경로에 대해 의도적으로 모호하게 대처하며, 낮은 실업률이 반드시 높은 인플레이션을 대가로 치러야 한다는 시각에 회의적이다"라고 썼다. 파이낸셜 타임스는 이와 별도로 워시에게 '그린스펀 풋(Greenspan put)' — 즉, 연준이 주식 하락을 방어해줄 것이라는 시장 인식 — 을 받아들이지 말라고 경고했다.

이번 주 100세의 나이로 사망한 그린스펀은 1987년부터 2006년까지 연준 의장을 역임했으며, 이 기간 동안 S&P 500은 290% 상승했다. 그의 특징은 정책 움직임을 사전에 알리지 않음으로써 시장이 중앙은행 자체 전망이 아닌 경제 데이터에 직접 반응하도록 강제한 점이었다. 워시의 첫 정책 성명서에는 전방위 지침이 전혀 포함되지 않았으며, 그는 2012년부터 전임자들이 사용해 온 분기별 점도표(dot plot) 개별 금리 전망치 제출도 거부했다.

이러한 변화는 시장에 큰 영향을 미친다. 워시는 고용과 인플레이션 사이의 전통적인 '잔혹한 상충관계(cruel trade-off)'를 거부하며, 생산성 주도 성장이 두 가지를 모두 통제할 수 있다고 주장해 왔다. 2026년 1분기 생산성 성장률은 2.8%로, 금융위기 이후 평균인 약 1.4%를 크웠 넘어서며, 그린스펀이 유사한 확장을 주도했던 1990년대 후반 기술 붐 시절을 연상시킨다.

생산성 베팅

워시의 정책 철학은 그린스펀이 1990년대에 지지했던 공급 측면 논리, 즉 기술과 효율성의 구조적 이익이 인플레이션을 자극하지 않으면서 잠재 산출량을 끌어올릴 수 있다는 원칙에 기반한다. 6월 17일 기자회견에서 워시는 낮은 실업률과 견고한 성장이 반드시 물가 안정을 희생할 필요는 없다고 말했는데, 이는 그린스펀이 필립스 곡선이 붕괴되었다고 주장했던 당시 의회 증언을 직접적으로 연상시키는 발언이다.

이러한 접근법은 그린스펀이 경직된 인플레이션 목표보다는 상품, 금, 수익률 곡선 등 실시간 시장 가격을 정책 기준점으로 활용했던 방식과 비교된다. 오랫동안 더 많은 규칙 기반 정책을 지지해 온 워시는 유사한 프레임워크를 채택할 것으로 예상되지만, 어떤 지표를 우선순위에 둘지는 아직 구체적으로 밝히지 않았다.

그린스펀 풋 문제

그린스펀 유산 중 가장 논란이 많은 부분은 이른바 '그린스펀 풋' — 즉, 연준이 주식 시장 하락을 구제하기 위해 금리를 인하할 것이라는 믿음이다. 이러한 인식은 그린스펀이 퇴임한 이후에도 오랫동안 지속됐으며, 시장이 이미 우호적인 연준을 반영하고 있는 상황에서 워시가 지휘봉을 잡으면서 다시 수면 위로 떠올랐다.

파이낸셜 타임스는 워시에게 이 같은 인식을 조기에 불식시켜야 한다고 촉구했다. 신문은 "그는 시장 문제에 대해 독단적인 입장을 취해서도 안 되며, 월스트리트와 실리콘밸리의 황금 송아지에 현혹되어서도 안 된다"고 보도했다. 위험은 시장이 연준이 손실을 방어해줄 것이라고 믿을 경우, 과도한 위험 감수가 자산 버블을 부풀릴 수 있다는 점이다 — 이는 그린스펀의 저금리 정책이 2008년 금융위기 이전에 형성하는 데 일조했던 바로 그 역학이다.

그린스펀의 자유시장 이데올로기는 재임 기간 동안 찬사를 받았지만, 동시에 연준이 불안정한 신용 조건의 축적을 간과하게 만들었다는 비판도 받았다. 국제결제은행(BIS)의 고문 윌리엄 화이트는 글로벌 금융위기가 현실화되기 수년 전부터 이러한 위험에 대해 경고한 바 있다.

워시에게 주어진 과제는 그린스펀의 데이터 기반 유연성을 재현하면서도 그에 수반된 도덕적 해이를 피하는 것이다. 다음 연준 회의는 7월 말로 예정되어 있으며, 시장은 워시의 전략적 모호성이 정책 금리 자체까지 확장될지 여부를 예의주시할 것이다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.