워시, 연준 성명 130단어로 축소…그린스펀식 모호성 논란 부활

케빈 워시가 취임 첫 달 만에 수십 년간 이어진 연준의 투명성 정책을 해체하고 있다. 상세한 정책 지침을 앨런 그린스펀 시절을 정의했던 의도적인 모호성으로 대체한 것이다.

케빈 워시 신임 의장 체제의 연방준비제도(Fed)는 30년간 지속된 투명성 강화 추세를 역전시키기 시작했다. 회의 후 발표되는 성명서를 기존 300~400단어에서 약 130단어로 대폭 축소했으며, 시장의 금리 움직임 예측을 도왔던 전향적 지침(forward guidance)도 제거했다. 워시는 지난 수요일 첫 기자회견에서 금융시장이 연준의 방향성에 지나치게 의존해왔다고 밝혔다. 이는 월요일 100세로 사망한 그린스펀 전 의장이 공유했던 견해이자, 워시가 취임 선서에서 칭송했던 인물이기도 하다.

"전향적 지침은 일반적으로 변동성을 억제하고 시장 기대치를 고정시켜 왔으며, 그 결과 대안에 비해 낮은 차입 금리를 초래했습니다"라고 Bespoke Investment Group의 글로벌 매크로 전략가 조지 피어크스는 말했다. 소비자에 미치는 영향은 미미할 가능성이 크며, 모기지 금리가 그렇지 않았을 때보다 약 0.25%포인트 높아질 수 있다고 그는 덧붙였다.

이러한 간결화 접근법은 연준이 사용하는 세 가지 커뮤니케이션 채널 모두에서 드러났다. 워시는 FOMC 성명에서 "일부 오래된 표현"과 전향적 지침을 없앴다고 말했다. 그는 기자회견에서 여러 질문에 전향적 지침에 관여하지 않겠다며 답변을 거부했다. 또한 19명의 연준 위원들이 분기별로 제출하는 경제전망요약(SEP)에도 참여하지 않았으며, 이는 그가 오랫동안 반대해온 관행이다.

"이는 글로벌 금융위기 이후 연준이 스스로를 운영해온 방식의 큰 변화입니다"라고 도이체방크의 매튜 루제티 수석 미국 이코노미스트는 말했다. "그 이후로 더 많은 커뮤니케이션, 더 많은 투명성, 더 많은 전향적 지침을 향한 일방향 열차가 있었습니다. 워시는 이제 그 열차를 후진시키고 있습니다."

커뮤니케이션 축소의 위험

이러한 변화는 금융시장에 실질적인 위험을 초래한다. 2008년 위기 이후 벤 버냉키 전 의장이 개척한 전향적 지침은 연준이 의도를 전달함으로써 장기 금리에 영향을 미치는 데 도움을 줬다. 워시는 그 지침을 제거함으로써 시장이 스스로 경제 데이터를 해석할 수 있다는 베팅을 하고 있으며, 이는 경기 침체기 동안 역효과를 낼 수 있다.

"금융시장 가격은 아마도 중앙은행가들을 안내하는 가장 중요한 정보 출처일 것입니다"라고 워시는 기자회견에서 말하며, 수십 년간의 중앙은행 정통을 뒤집는 철학을 표명했다.

마이애미 대학 경제학 교수이자 전 세인트루이스 연준 이코노미스트인 데이비드 안돌파토는 워시의 전향적 지침에 대한 비판에 동의한다고 말했다. 예상치 못한 사건(러시아의 우크라이나 침공이나 이란 전쟁 등)으로 인해 전향적 지침이 무력화될 수 있다는 것이다. 그러나 의장은 연준이 그러한 충격에 어떻게 대응할지에 대한 지침을 마련해야 한다고 그는 말했다.

"전향적 지침 폐기에는 동의하지만, 이를 대체할 비상 계획이 있어야 합니다"라고 안돌파토는 말했다. "'저를 믿으세요. 물가를 목표치로 유지하겠습니다'라고 말하는 것만으로는 충분하지 않습니다."

워시 접근법의 아이러니는 전향적 지침을 폐기함으로써 금리 결정 위원회의 다른 18명 위원들의 발언권이 강화될 수 있다는 점이라고 피어크스는 말했다. 6명의 이사와 12명의 지역 연은 총재로 구성된 이 위원들은 자주 공개 연설을 하며, 시장이 연준의 다음 행보에 대한 단서를 찾으면서 그들의 발언이 더 큰 주목을 받게 될 것이다.

연준 커뮤니케이션 재설계를 위한 태스크포스

워시는 연준의 전체 커뮤니케이션 전략(분기별 SEP, 기자회견, 연준 인사들의 개별 연설 포함)을 검토할 정책 전문가들로 구성된 태스크포스를 소집했다. 이 그룹은 연말까지 개혁안을 제안할 것으로 예상된다.

도니 콘 전 연준 부의장은 이번 검토가 워시가 수년간 주장해온 바와 일치한다고 말했다. 즉, 현재 방식은 연준을 특정 행동 방침에 고정시켜 변화하는 상황에 대응하는 속도를 늦춘다는 것이다. 그러나 적절한 균형을 찾는 것이 중요하다.

"시장, 대중, 의회는 연준이 어떻게 일하고 있는지, 왜 그렇게 하고 있는지, 들어오는 데이터에 어떻게 반응할지 이해해야 합니다"라고 콘은 말했다. "그것에 대해 완전히 불투명하게 하는 것은 좋은 생각이 아니며 책임성에도 도움이 되지 않습니다."

앨런 블라인더 전 연준 부의장은 그린스펀 자신의 투명성 개혁(1994년 회의 후 성명 발표, 회의록 공개 등) 이전의 중앙은행 비밀주의 시절로 회귀하는 것에 대해 경고했다.

"30여 년 전, 연준은 일관되게 소통해야 한다는 주장을 전혀 수용하지 않았고, 그간 많은 것이 바뀌었습니다. 나쁜 옛날로 돌아가고 싶지 않습니다"라고 블라인더는 말했다.

연준이 회의 후 성명에서 이렇게 간결한 언어를 사용한 마지막 시기는 1990년대 초반, 그린스펀이 공식 성명을 발행하기 시작하기 전이었다. 그 시대는 1994년 2월 4일 금리 인상을 발표한 성명이 투자자들을 기습하면서 다우존스 산업평균지수가 하루 만에 2.4% 폭락한 사건으로 막을 내렸다. 이는 시장이 길잡이를 잃었을 때 어떤 일이 일어날 수 있는지를 보여주는 경고다.

워시의 접근법이 위기 상황에서도 지속될 수 있을지는 여전히 미지수다. 전향적 지침은 2008년 금융위기와 코로나19 팬데믹 기간 동안 연준이 금리를 제로에 가깝게 유지하겠다는 약속이 시장을 진정시키는 데 도움을 주며 그 가치를 입증했다. 워시는 아직 그러한 시험에 직면하지 않았다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.