핵심 요약:
차기 의장으로 유력한 케빈 워시 체제의 연방준비제도(Fed)는 물가 압력이 이미 중앙은행의 목표치에 근접했음을 보여주는 새로운 인플레이션 분석 방식을 도입할 가능성이 있다. 워시는 댈러스 연은의 '절단평균(trimmed mean)' 인플레이션 지표를 옹호해 왔는데, 지난 3월 이 지표는 2.4%를 기록해 연준이 현재 선호하는 지표인 근원 개인소비지출(PCE) 물가지수의 3.2%를 크게 밑돌았다.
워시는 최근 상원 은행위원회 청문회에서 "인플레이션을 판단하는 데 사용되는 데이터는 상당히 불완전하다"며 경제의 "근본적이고 일반적인 가격 변동"을 평가하기 위해 "절단평균치"를 사용해야 한다고 주장했다.
이 두 지표의 차이가 연준의 다음 행보를 결정할 수 있다. 근원 PCE는 여전히 연준의 목표치인 2%를 훨씬 웃돌고 있지만, 절단평균 수치는 승리를 선언할 수 있을 만큼 목표에 근접해 있다. 이러한 격차는 트럼프 대통령이 공개적으로 요구해 온 금리 인하의 근거가 될 수 있다. 연준은 지난 회의에서 금리를 23년 만의 최고치인 3.50%~3.75%로 동결했으나, 이례적인 4인의 반대 의견은 향후 경로에 대한 심각한 분열을 시사했다.
절단평균 지표로의 공식 전환은 더 비둘기파적인 정책 기조를 정당화할 수 있지만, 워시는 정책 결정 위원회의 동료들을 설득해야 한다. 또한 퇴임하는 제롬 파월 의장이 이사회에 남아 있고, 전례 없는 긴장을 초래한 형사 조사가 진행 중인 상황에서 이러한 행보는 정치적 조작이라는 비판을 받을 위험이 있다. 다음 절단평균 데이터는 5월 28일에 발표될 예정이다.
두 인플레이션 지표는 제외 항목에서 차이가 난다. 연준이 오랫동안 선호해 온 근원 PCE 지수는 매월 변동성이 큰 식품과 에너지 가격을 제외한다. 반면 절단평균 지표는 더 역동적이다. 매월 가격 변동이 가장 극심한 상위 및 하위 지출 범위를 깎아낸다.
예를 들어, 3월 댈러스 연은의 계산에서는 연간 60.2% 급등한 컴퓨터 소프트웨어 가격과 27% 급락한 세무 대행 서비스 비용이 제외되었다. 이 두 항목은 모두 근원 PCE 계산에는 포함되었다. 댈러스 연은의 연구는 절단평균이 근본적인 인플레이션을 보여주는 더 나은 실시간 지표라고 제안하지만, 클리블랜드 연은과 뉴욕 연은의 다른 지표들은 3월 헤드라인 수치에 더 가까운 모습을 보였다.
잠재적인 정책 전환은 긴박한 정권 교체기에 이루어지고 있다. 파월 의장에 대한 조사는 중단되었으나 여전히 정치적 갈등의 불씨가 되고 있다. 재닌 피로 변호사는 연준 감찰관의 보고서가 나오면 조사를 재개할 수 있다고 시사했으며, 트럼프 대통령 또한 조사가 "취소된 것이 아니다"라고 언급했다.
갤럭시 디지털의 CEO 마이크 노보그라츠는 더 비둘기파적인 연준 의장이 비트코인과 같은 자산에 "강세 촉매제"가 될 수 있다고 평가했다. 그러나 그는 향후 발표될 인플레이션 지표가 "좋지 않을 것"이라며 단기 금리 인하에 대해서는 회의적인 태도를 유지했다.
절단평균 지표의 주요 위험은 경제 상황을 오판할 수 있다는 점이다. 댈러스 연은 자체도 관세와 같이 광범위한 가격 상승이 동시에 많은 상품에 영향을 미칠 때 이 지표가 인플레이션을 과소평가할 수 있다고 지적했다. 또한 이 지표는 2021년 인플레이션 급등의 시작을 포착하는 데 있어 근원 PCE보다 뒤처졌다. 금리 인하 압박을 받는 새 의장이 취임하자마자 이 지표를 채택하는 것은 연준이 정치적 의도에 맞춰 '골대를 옮기고 있다'는 비난을 자초할 수 있다.
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