워시 의장 첫 연설, 인플레이션 3.3% 속 시장 시험대에

케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장이 연방공개시장위원회(FOMC) 정책 성명서에서 포워드 가이던스(사전 안내)를 제거한 이후 처음으로 이번 주 시장에 연설할 예정이다. 근원 인플레이션은 3.3%를 기록 중이며, 트레이더들은 금리 경로에 대한 신호를 예의주시하고 있다.

"투자자들은 그가 무엇을 말하는지가 아니라, 어떻게 말하는지에 주목해야 한다,"고 찰스 슈왑(Charles Schwab)의 채권 고정수익 전략가 콜린 마틴(Collin Martin)은 말했다. "커뮤니케이션 스타일 자체가 신호다."

워시 의장이 주재한 첫 6월 FOMC 회의는 포워드 가이던스와 기존의 완화 기조를 모두 제거한 130단어짜리 성명서를 발표했으며, "위원회는 물가 안정을 달성할 것"이라는 선언으로 끝을 맺었다. 의장은 또한 자신의 금리 전망치 제출을 거부함으로써 전임자들인 벤 버냉키(Ben Bernanke), 재닛 옐런(Janet Yellen), 제롬 파월(Jerome Powell) 아래에서 확립된 투명성 체제와 결별했다. 연준이 선호하는 인플레이션 지표인 근원 PCE(개인소비지출) 물가 지수는 4월 기준 3.3%를 기록했다. 이는 1987년 8월 앨런 그린스펀(Alan Greenspan)이 취임했을 당시의 3.4%와 거의 동일한 수치다. CPI(소비자물가지수)는 5월까지 12개월 동안 4.2% 상승해 2023년 4월 이후 최대 연간 증가 폭을 기록했다.

이번 연설은 시장이 고착화된 인플레이션 속에서 금리 경로를 저울질하고 있으며, 6월 고용 보고서를 앞둔 시점에 나온다. 해당 보고서는 노동시장 긴축도에 대한 다음 하드 데이터를 제공할 예정이다. 워시 의장이 인내를 시사할 경우 2년물 국채 수익률은 상승 압력을 받을 수 있으며, 데이터에 의존한 정책 전환에 대한 어떠한 힌트라도 주식 상승세를 부추길 가능성이 높다. 이번 주의 stakes는 그 이상으로 확장된다: 워시 의장은 커뮤니케이션, 6조 7천억 달러 규모의 대차대조표, 데이터 소스, 생산성 및 인플레이션 모델링을 다루는 5개 태스크포스를 출범시켰으며, 연내 권고안 마감을 목표로 하고 있다. 이는 연준이 향후 한 세대 동안 운영 방식을 재편할 수 있는 중대한 변화다.

그린스펀 플레이북

워시 의장은 자신의 접근법을 명시적으로 앨런 그린스펀에게서 모델링해 왔다. 그린스펀은 그가 5월 취임 선서식에서 유일하게 이름을 언급한 전직 의장이다. "저는 그린스펀 의장이 그랬던 것처럼 에너지와 목적의식을 가지고 의장직을 수행할 생각입니다,"라고 워시는 말했다. 6월에 100세의 나이로 사망한 그린스펀은 의도적인 모호함으로 유명했다 — 그가 한때 표현했듯이 "큰 불명확성으로 중얼거리기"였다. 연준이 이처럼 간결한 언어를 사용한 것은 1994년 중앙은행이 금리 발표를 공개하기 시작하기 전이 마지막이었다. 워시 의장의 6월 2일자 연준 직원 2만여 명에게 보낸 서한에서는 "개방적이고 명확한 논의"를 약속했지만, 이후 그의 행보는 전략적 불투명성으로의 회귀를 시사한다.

5개 태스크포스, 하나의 방향성

워시 의장 개혁 의제의 핵심은 커뮤니케이션, 6조 7천억 달러 규모의 국채 및 주택저당증권(MBS) 포트폴리오, 연준이 우선시하는 데이터 소스, 생산성 및 노동시장 동향, 그리고 인플레이션 이해에 사용되는 모델을 각각 검토하는 5개 태스크포스다. 각 태스크포스는 워시 의장이 직접 선발한 외부 전문가들이 이끌며, 선별된 연준 직원들이 이들을 지원한다. 목표는 연말까지 권고안을 완료한 후, 정책 입안자들이 어떤 개혁을 시행할지 결정하는 것이다. 마틴 전략가는 대차대조표에 대한 변화가 "당분간" 없을 것이라고 전망하며, 포트폴리오 검토가 공격적인 축소보다는 점진적인 조정을 생산할 가능성이 있다고 시사했다.

이번 주 후반에 발표될 6월 고용 보고서는 노동시장이 워시 의장에게 결국 완화할 여유를 줄 만큼 냉각되고 있는지 여부를 시험할 것이다. 데이터가 지속적인 긴축을 보여준다면 워시 의장의 매파적 입장은 지속될 가능성이 높다. 반면 연약한 수치가 나오면 올해 후반 금리 인하의 문이 다시 열릴 수 있지만, 의장의 커뮤니케이션 전략은 그러한 전환을 예측하기 더욱 어렵게 만든다.

본 기사는 정보 제공 목적으로만 작성되었으며 투자 조언을 구성하지 않습니다.