Comex Altın Teslimatları ABD Seçimleri Sonrası Tarihi Seviyelere Yaklaşıyor
ABD seçimlerinden bu yana CME Comex, yatırımcı duyarlılığında ve piyasa dinamiklerinde önemli bir kaymaya işaret eden benzeri görülmemiş bir altın teslimatı hacmi artışı gözlemledi. 5 Kasım'daki seçimlerden bu yana yaklaşık 24 milyon troy ons (746 ton) altın Comex kasalarına aktarıldı. Bu akış, Comex depolama alanındaki toplam altın stoklarını 39,15 milyon onsa yükseltti ve 35 yılın en yüksek seviyesine yaklaştı, hatta Mayıs 2020'deki pandemi kaynaklı dalgalanma sırasında görülen zirveyi bile aştı. Bu önemli hareket kısmen, spot ve vadeli işlem fiyatları arasındaki arbitraj fırsatı tarafından yönlendirildi ve bu da tüccarların aktif olarak kullanmasını teşvik etti.
Nisan ayı, 64.514 sözleşmenin teslim edilmesiyle öne çıktı ve bu, rekor düzeydeki en yüksek ikinci teslimat olarak yaklaşık 21,3 milyar dolarlık fiziksel altın transferini temsil ediyordu. Eş zamanlı olarak, jeopolitik riskler altın fiyatlarını giderek daha fazla etkiliyor. ABD seçimleri yaklaşırken, özellikle Çin'e karşı tarifelerle ilgili politika söylemleri küresel ekonomik büyüme konusunda endişeler yaratırken, Jeopolitik Risk (GPR) Endeksi yukarı yönlü bir seyir izledi. Tarihsel veriler, GPR Endeksi'ndeki her 100 puanlık artışın altın fiyatlarını %2,5 artırma eğiliminde olduğunu gösteriyor.
Borsa yatırım fonu (ETF) sektöründe, altın ETF'leri Şubat 2025 sonlarında net girişler yaşamaya başladı. Yönetim altındaki 88,9 milyon ons ile bu holdingler, altının ons başına 2.000 doların altında işlem gördüğü Eylül 2023 seviyelerine kademeli olarak geri dönüyor. Bu girişlere rağmen, mevcut ETF holdingleri 2020'nin 3. çeyrek zirvesinin 22 milyon ons gerisinde kalmaya devam ediyor.
Eylül Ayında Gümüş Teslimat Hacmi Güçlü Bir Yükseliş Yaşadı
Eylül ayı, gümüş için önemli bir ay olarak öne çıktı; teslimat hacimleri güçlü kalmaya devam etti ve yeni bir tüm zamanların en yüksek seviyesine yaklaştığı bildirildi. Gümüş sözleşmesi, teslimat süresi yaklaştıkça kayda değer bir fiyat artışı gösterdi ve fiziksel uzlaşmaya olan yüksek yatırımcı ilgisini yansıttı. Altın, gümüş ve diğer emtia vadeli işlemlerinin alım satımı için ana borsa olan CME Comex, sözleşmelerin teslimat yoluyla fiziksel metale dönüştürülmesini kolaylaştırır.
Eylül gümüş teslimat hacmine ilişkin belirli sayısal veriler açıkça tüm zamanların en yüksek seviyesi olarak detaylandırılmasa da, genel eğilim sürekli bir güçlenmeyi işaret ediyor. Bağlam için, Ağustos gümüş sözleşmesi ilk beş gün içinde 1.721.192 ons teslim edildiğini kaydetti. Aynı dönemde, depolardan 1.890.316 ons çekildi, bu da sistemden net bir metal çıkışı olduğunu gösteriyor. 30 Eylül 2025'te Gümüş Vadeli İşlemleri, troy ons başına 46.370 $ (APZ) seviyesinden işlem gördü ve 24 saatlik bir dönemde %0,99 ilerleme kaydetti, işlem hacmi 49,57 K ve açık faiz 136,92 K idi.
Uluslararası piyasalara paralel olarak, Hindistan'ın Multi Commodity Exchange (MCX) piyasasında, Aralık gümüş vadeli işlemleri 30 Eylül 2025'te ₹1.081 veya %0,76 artarak rekor bir ₹1.44.180/kilograma ulaştı. Mart 2026 gümüş sözleşmesi de ₹1.069 veya %0,74 artarak ₹1.45.800/kilograma yükseldi ve bu, altının yeni rekorlara doğru yükselişiyle çakıştı.
Piyasa Yeniden Değerlendirmesi: Fiziksel ve Kağıt Varlıklar Arasındaki Ayrışma
Mevcut ortam, Comex vadeli işlem piyasasında fiziksel teslimatın tipik olarak sözleşmelerin %1'inden azını oluşturduğu tarihsel normlardan temel bir kaymayı işaret ediyor. Son aylarda, belirli sözleşme dönemlerindeki teslimat oranları %100'e ulaştı; buna örnek olarak Ağustos 2023 altın sözleşmesi verilebilir; burada 20.160 sözleşme (sözleşmelerin %100'ünü veya yaklaşık 2.016.000 ons, 7 milyar dolar değerinde) ilk üç gün içinde teslimat için bekliyordu.
Bu eğilim, ABD altın akışlarındaki tarihi bir tersine dönüşle daha da vurgulanıyor. Kasım 2022'den bu yana, ABD net ihracatçıdan net ithalatçıya dönüştü ve 100 milyar dolardan fazla altın ülkeye getirildi; bu, II. Dünya Savaşı sonrası Bretton Woods para sistemi döneminden bu yana en önemli akışları işaret ediyor. Bu, büyük finansal oyuncular arasında stratejik rezervlerin ve küresel para akışlarının yeniden değerlendirildiğini gösteriyor.
Fiyat keşfi mekanizması, bu artan teslimat talepleri tarafından titizlikle test ediliyor. Sözleşmelerin önemli bir yüzdesi fiziksel uzlaşma talep ettiğinde, mevcut arz üzerinde baskı oluşturur. Fiziksel metal yetersizse, fiyatlar teorik olarak yeni arzı çekmek, daha fazla teslimat talebini caydırmak ve taleple envanteri dengelemek için yükselmek zorunda kalır. Bu durum, kağıt işlem hacimlerinin genellikle mevcut fiziksel envanteri önemli ölçüde aştığı bir sistem içindeki potansiyel stresi vurgular; değerli metaller için bir kısmi rezerv sistemine benzer.
Bu dinamiğe ek olarak, Comex kasalarından çıkan metal, yeniden giriş öncesinde maliyetli ve zaman alıcı yeniden analiz gerektirdiğinden, genellikle ticaret ekosisteminden kalıcı olarak çıkarılmayı temsil eder. Bu "tek yönlü akış", kağıt işlem piyasasını destekleyen mevcut envanter üzerinde sürekli bir boşaltma yaratır. Londra Külçe Piyasası Birliği (LBMA)'nın yaklaşık 155 milyon ons gümüş rezervi olduğu bildiriliyor, bu 140 yılın en düşük seviyesi, ancak resmi günlük işlem hacmi 190 milyon ons olup, tezgah üstü işlemleri de dahil edildiğinde potansiyel olarak 1,9 milyar onsa ulaşabilir; bu da fiziksel gerçeklik ile kağıt talepleri arasındaki önemli bir kopukluğu vurgulamaktadır.
Daha Geniş Bağlam ve Yatırım Etkileri
Altının 2025'teki performansı, 1979'dan bu yana en güçlü yıllık performansını sergilemeye hazırlanıyor ve külçe altın defalarca rekor seviyelere ulaşıyor. Bu güçlü performans, yüksek faiz oranları, kalıcı enflasyonist baskılar ve artan jeopolitik krizler gibi bir dizi faktörün birleşimine bağlanıyor. Altın, özellikle ekonomik yavaşlamalar ve Rusya ile NATO arasındaki gibi artan jeopolitik gerilimler endişeleri arasında geleneksel güvenli liman ve değer deposu rolünü sürdürmektedir.
Dolarizasyondan arındırmanın daha geniş eğilimi de altının çekiciliğine katkıda bulunuyor. Bu yıl ABD tarifelerinin 1930'lardan bu yana görülmeyen seviyelere ulaşması, piyasada endişe yaratmış ve dolara bağımlılıktan uzaklaşma eğilimini desteklemiştir. ABD doları 2025'te %9'dan fazla değer kaybetmiş, bu da dolar cinsinden fiyatlandırıldığında altının değerini mekanik olarak artırmaktadır. Merkez bankaları, özellikle Çin, küresel külçe piyasasında konumlarını güçlendirmek ve dolara bağımlılığı azaltmak amacıyla altın rezervlerini aktif olarak artırmıştır.
Analistler altının seyrini değerlendiriyor. Bank of America (BofA), altının taktiksel olarak "aşırı alımda" ancak yapısal olarak "az sahip olunan" olduğunu, özel müşteri yönetimindeki varlıkların yalnızca %0,4'ünü temsil ettiğini ve uzun pozisyonu koruduğunu belirtiyor. Invesco Küresel Makro Stratejisti Arnab Das, ABD risklerine karşı uygulanabilir alternatiflerin olmaması nedeniyle altın rallisinin "hala devam edebileceğini" öne sürüyor. Deutsche Bank, 2026 altın fiyat tahminini 300 dolar artırarak ons başına 4.000 dolar olarak öngörmüştür. Altının doğal kıtlığı, toplam arzın yılda tahmini %1,7 artmasıyla, kamu finansmanı endişeleri ortaya çıktığında çekiciliğini daha da artırıyor.
Geleceğe Bakış: Sürdürülebilir Talep ve Piyasa Yeniden Değerlendirmesi
Hem altın hem de gümüş için sürdürülen yüksek teslimat hacimleri, fiziksel değerli metallere olan kalıcı ve artan talebi gösteriyor. Bu eğilim, devam eden makroekonomik belirsizlikler, gelişen jeopolitik manzaralar ve yatırımcıların fiat para birimleri ile somut varlıkların istikrarına ilişkin temelden yeniden değerlendirmesi tarafından etkilenmeye devam edecektir. Comex'teki kağıt taleplerinden fiziksel holdinglere doğru belirgin kayma, daha geniş bir piyasa yeniden kalibrasyonunu vurgulamaktadır.
Piyasa katılımcıları, fiziksel piyasa gücünün devam ettiğine ve kasalardan daha fazla çekiliş yapıldığına dair göstergeler için gelecekteki Comex teslimat verilerini yakından izleyecektir. Özellikle gümüş piyasasında, büyük kağıt işlem hacimleri ile azalan fiziksel envanter arasındaki genişleyen eşitsizlik, önemli bir odak alanıdır. Bu dengesizliğin daha da genişlemesi, piyasa mekanizmaları fiziksel gerçekliği kağıt ticaretinin belirlediği beklentilerle uyumlu hale getirmeye çalıştıkça fiyat oynaklığının artmasına neden olabilir. Jeopolitik gelişmeler, merkez bankası para politikası ve küresel ekonomik performans gibi temel faktörler, yatırımcı duyarlılığını ve değerli metaller piyasalarının seyrini şekillendirmede belirleyici rol oynamaya devam edecektir.
Edgen Stock·Sep 30 2025, 16:39
