儘管第二季度業績強勁，但由於Ero Copper (ERO.TO) 下調了其圖庫馬和Xavantina業務的2025年生產指導，國家銀行已調整了其目標價。

Ero Copper 指引修訂導致國家銀行目標價調整

加拿大多倫多 – 基礎金屬礦業公司 Ero Copper Corp. (ERO.TO) 在 國家銀行 調整其股票目標價後，正在審視投資者情緒。此次修訂是在 Ero Copper 更新其2025年生產指引之後進行的，主要受其 圖庫馬 項目啟動速度低於預期影響。儘管前景有所下調，國家銀行 仍維持對該公司中性的 「行業表現」 評級。

事件詳情

Ero Copper 於2025年8月1日公佈了其2025年第二季度財報，報告強調了生產和財務指標環比顯著改善。一個重要里程碑是 圖庫馬 於2025年7月1日宣布商業化生產。本季度銅綜合產量達到創紀錄的 15,513噸，黃金產量為 7,743盎司。公司報告調整後 EBITDA 為 8270萬美元，調整後每股淨收入為 0.46美元，比上一季度 增長31%。運營現金流也顯著改善，達到 9030萬美元。

然而，在這些積極的運營業績之外，Ero Copper 修訂了其2025年指引。對於 圖庫馬 運營，銅產量指引從最初的 37.5-42.5千噸銅 下調至 30.0-37.5千噸銅，C1現金成本略微上升至 1.10-1.30美元/磅。同樣，Xavantina 的黃金產量指引從 50-60千盎司黃金 下調至 40-50千盎司黃金，C1現金成本上升至 850-1000美元/盎司。2025年銅綜合產量預計在 67,500至80,000噸 之間，低於此前預測的 75,000至85,000噸。

為回應更新後的指引和2025年第二季度財務審查，國家銀行 將 Ero Copper 的目標價從 C$24.50 下調至 C$23.50。該銀行對銅產量的預測為 68,500噸，接近 Ero Copper 修訂後範圍的下限。

市場反應分析

儘管生產指引下調以及隨後 國家銀行 下調目標價，Ero Copper 股價 (ERO.TO) 仍表現出一定程度的彈性，在報告時錄得 3.86% 的增長。這種看似反常的市場反應可歸因於幾個因素。第二季度每股收益的強勁超出預期（實際 0.46美元 vs 共識 0.33美元）以及強勁的現金流生成可能增強了投資者信心。此外，圖庫馬 宣布商業化生產，這是一個重要的運營里程碑，可能蓋過了對近期啟動緩慢的擔憂。投資者可能還在考慮該公司專注於去槓桿化及其此前聲明的潛在啟動股東回報的戰略目標，這表明儘管短期有所調整，但長期前景樂觀。

更廣泛的背景和影響

Ero Copper 的修訂指引，雖然反映了 圖庫馬 初期的啟動挑戰，但並未掩蓋第二季度表現出的潛在運營改善和財務實力。該公司保持 1.133億美元 的堅實流動性頭寸，其中包括 6830萬美元 現金，並降低了淨債務槓桿率。其估值，按 5.0倍 EV/2026E CF 計算，與按約 7.0倍 交易的中型銅礦同行相比，顯得折價。

然而，國家銀行 分析師對其長期前景，特別是2026年以後，仍持保守態度。擔憂包括相對於淨資產價值的溢價估值，以及隨著 圖庫馬 礦品位預計下降，現有業務從2027年下半年開始產量預計下降。儘管如此，該銀行預計 Ero Copper 將在2025年下半年達到自由現金流拐點。

專家評論

國家銀行 分析師，包括 Shane Nagle，闡述了謹慎而務實的觀點。

「我們對圖庫馬的啟動和Xavantina採用更現代化采礦方法的保守態度，」 國家銀行 分析師表示，強調了他們對這些關鍵業務的溫和預期。

他們進一步強調了未來幾個月運營需要取得明顯改善：

「鑑於迄今為止的挑戰，市場需要看到2025年下半年運營好轉的證據。」

這種情緒強調，儘管第二季度業績強勁，但市場將密切關注 Ero Copper 執行其修訂後的生產計劃並有效應對運營挑戰的能力。

展望未來

投資者將密切關注 Ero Copper 在2025年下半年 圖庫馬 啟動進展以及 Xavantina 現代化采礦方法的實施情況。公司實現修訂後的生產目標並管理相關成本的能力，對於塑造未來市場情緒至關重要。此外，預計在2025年下半年出現的自由現金流拐點以及隨著公司繼續去槓桿化努力而可能帶來的未來股東回報，將是關注的重點。更廣泛的銅市場動態，包括需求趨勢和全球供應，也將繼續影響 Ero Copper 的業績。