Edgen Stock·Jan 12 2026, 07:03제레미 그랜섬의 새 회고록 '영원한 비관론자의 탄생'은 그의 역발상 가치 투자 철학을 상세히 다루며, 닷컴 버블 당시 그의 회사 GMO가 거의 파산 직전까지 갔던 상황과 현재 주식 밸류에이션이 역사상 두 번째로 높은 수준이라는 그의 경고를 강조합니다.
저명한 가치 투자자 제레미 그랜섬은 1990년대 후반 그의 회사가 거의 실패할 뻔했던 경험을 역발상적 신념의 핵심 교훈으로 상세히 설명합니다. 보스턴에 기반을 둔 그랜섬의 회사 GMO는 닷컴 버블에 참여하기를 거부하고 대신 부동산 투자 신탁과 같이 저평가된 자산을 매입했습니다. 이러한 가치 원칙 고수는 고객 이탈로 이어졌고, 그랜섬은 “수백억 달러가 빠져나갔다”고 기록했습니다.
1998년에서 1999년 사이에 GMO는 사업의 45%를 잃었고, 이 충격으로 자산은 200억 달러로 줄어들었습니다. 그러나 2001년에서 2002년의 시장 붕괴는 GMO의 비관적인 입장이 옳았음을 입증했습니다. 이후 자금 유입은 극적이었고, 회사의 자산은 5년 내에 200억 달러의 저점에서 1650억 달러로 성장하여 시장의 열광에 저항하는 것이 장기적인 보상을 가져다준다는 것을 보여주었습니다.
그랜섬은 과거 버블의 교훈을 오늘날 시장에 적용하며, 현재 주식 가격에 대해 강력한 경고를 보냅니다. 그는 경기 조정 주가수익비율(CAPE)에 따르면 우량주가 역사상 두 번째로 비싼 수준에 있다고 말합니다. 밸류에이션이 더 높았던 유일한 시기는 1929년 대공황이 아닌, 2000년 닷컴 열풍의 정점이었습니다.
이러한 관점은 높은 이익 마진과 밸류에이션이 역사적으로 장기 평균으로 회귀한다는 그의 평균회귀 핵심 원칙에 뿌리를 두고 있습니다. 그랜섬은 “전체 시장의 장기 전망은 역사상 거의 모든 시기만큼 좋지 않다”고 주장합니다. 그는 또한 현대 주식 시장이 근본적인 경제적 기반이 정당화할 수 있는 것보다 20배 더 큰 변동성을 보이며, 본질 가치와의 심각한 단절을 시사한다고 관찰합니다.
그랜섬의 핵심 주장은 투자자의 가장 큰 강점은 시장의 합의로부터의 지적 독립성이라는 것입니다. 그는 “당신이 옳을 수 있고, 시장은 일반적으로 틀릴 수 있다는 깨달음이… 이 분야에서 가장 강력한 교훈”이라고 회상합니다. 그는 역발상 투자자가 되는 것의 직업적 위험을 인정하면서도, 궁극적으로 그러한 충동이 우월하며, 특히 주요 시장 왜곡 시기에는 더욱 그렇다고 결론 내립니다.
그는 투자자들이 무리에 반하는 행동을 하도록 직접적으로 도전하며, 심지어 그러한 전략의 위험성에 대해 경제학자 존 메이너드 케인스를 인용하기도 하지만, 냉소적인 견해를 일축합니다. 그랜섬에게 장기적인 성공의 열쇠는 분명합니다. “당신은 독립적으로 행동할 용기가 있어야 합니다. 역발상적 충동이 보통 더 낫습니다. 주요 버블과 폭락 시기에는 항상 더 좋습니다.”