L'IPO imminente de Klarna et son partenariat stratégique avec Walmart signalent des changements significatifs sur le marché du "buy now, pay later", impactant des acteurs clés comme Affirm et redéfinissant la concurrence et les trajectoires de croissance de l'industrie.

Offre publique et virage stratégique de Klarna sur le marché

Klarna, l'entreprise suédoise de paiement fractionné (BNPL), se prépare à une introduction en bourse (IPO) à la Bourse de New York, visant à lever jusqu'à 1,27 milliard de dollars. Cette offre cherche à valoriser Klarna jusqu'à 14 milliards de dollars, une réévaluation notable par rapport à son pic de valorisation de 45,6 milliards de dollars en 2021, mais plus du double de sa valorisation de 6,7 milliards de dollars en 2022. La société et ses investisseurs actuels prévoient de vendre environ 34,3 millions d'actions ordinaires, au prix de 35 à 37 dollars chacune, avec Goldman Sachs, J.P. Morgan et Morgan Stanley en tant que teneurs de livres conjoints.

Un développement clé précédant cette IPO est le nouveau partenariat exclusif de Klarna avec Walmart, où elle remplace Affirm en tant que principal fournisseur BNPL du géant de la distribution. Cette alliance stratégique intègre les services de Klarna dans l'application OnePay de Walmart, signalant un changement significatif dans les écosystèmes de paiement de détail.

Réaction du marché et résilience d'Affirm

L'annonce du partenariat Walmart de Klarna a initialement entraîné une baisse d'environ 10 % de l'action Affirm (AFRM). Cependant, les informations du directeur des opérations d'Affirm, Michael Linford, indiquent que l'engagement précédent avec Walmart constituait une modeste partie des activités d'Affirm, représentant environ 5 % de son volume brut de marchandises (GMV) et 2 % de son bénéfice d'exploitation ajusté au cours du second semestre de l'année précédente. Linford a suggéré que la concurrence pour l'accord Walmart aux conditions de Klarna aurait été "non économique" pour Affirm.

Malgré la perte perçue, Affirm a démontré une résilience et une adaptabilité stratégique considérables. Dans son rapport sur les résultats du quatrième trimestre 2025, la société a atteint son premier trimestre de bénéfice d'exploitation GAAP positif, atteignant 58 millions de dollars, et a dépassé les estimations consensuelles avec un bénéfice par action (BPA) de 0,20 dollar. Affirm a signalé une croissance de 43 % du GMV sur un an pour atteindre 10,4 milliards de dollars et une augmentation de 33 % des revenus à 876 millions de dollars. Ses revenus moins les coûts de transaction (RLTC) ont bondi de 73 % pour atteindre 419 millions de dollars, avec une marge de 4,1 %, dépassant son objectif à long terme.

Implications plus larges sur le marché et pivots stratégiques

L'IPO de Klarna sert de test critique pour la confiance des investisseurs dans la durabilité et la rentabilité à long terme du modèle BNPL, en particulier étant donné la perte nette de 52 millions de dollars rapportée par la société au T2 2025, malgré des revenus de 823 millions de dollars (une augmentation de 20 % sur un an) et un bénéfice d'exploitation ajusté de 29 millions de dollars. Pour l'exercice se terminant en juin 2025, Klarna a déclaré 3 milliards de dollars de revenus, marquant une augmentation de 17 % sur un an.

Stratégiquement, Klarna passe d'un fournisseur BNPL pur à une plateforme financière complète. Cette diversification comprend des offres telles que des cartes de débit, des comptes de dépôt et des outils de souscription basés sur l'IA, positionnant la société comme un concurrent néobancaire. Bien que les revenus de Klarna en pourcentage du GMV (2,4 %) soient inférieurs à ceux de concurrents comme Affirm (8,7 %), cette expansion vise à capter une part plus large de l'activité financière des consommateurs.

Le marché BNPL au sens large continue de se développer de manière robuste. Le marché BNPL américain devrait croître de 12,2 % par an pour atteindre 122,26 milliards de dollars en 2025, avec un taux de croissance annuel composé (TCAC) de 8,5 % entre 2025 et 2030, atteignant potentiellement 184,05 milliards de dollars. Cette trajectoire de croissance attire une concurrence accrue, avec des institutions financières traditionnelles telles qu'American Express et Citibank introduisant des plans de versement de type BNPL.

Commentaires d'experts et perspectives d'avenir

Les avis des experts sur la valorisation de l'IPO de Klarna sont variés. Certains analystes expriment leur scepticisme, suggérant que la valorisation de 14 milliards de dollars pourrait dépendre d'hypothèses trop optimistes concernant l'amélioration des marges. Inversement, d'autres prévoient une hausse potentielle de 10 à 25 % le premier jour de négociation, citant la vaste base d'utilisateurs et le potentiel de croissance internationale de Klarna.

"Le changement dans le paysage du BNPL souligne la maturité du secteur et l'impératif croissant pour les fournisseurs de diversifier leurs offres et de consolider les partenariats stratégiques pour maintenir un avantage concurrentiel."

À l'avenir, le secteur BNPL fait face à un examen continu concernant l'augmentation des défauts de paiement et les pressions réglementaires potentielles. Cependant, des entreprises comme Affirm s'adaptent stratégiquement. Affirm prévoit un GMV supérieur à 46 milliards de dollars pour l'exercice 2026, avec des revenus anticipés d'environ 3,95 milliards de dollars. La société s'attend à ce que les marges RLTC se stabilisent à environ 4 % et que la marge d'exploitation GAAP dépasse 6,0 %. Le pivot stratégique d'Affirm comprend la diversification des marchands, l'innovation de produits comme la Affirm Card, et des partenariats clés avec Amazon, Shopify et Apple Pay.

Le marché BNPL devrait s'étendre à de nouvelles industries, y compris l'éducation, l'automobile et les services professionnels, s'intégrant davantage dans le paysage financier plus large. Le succès de l'IPO de Klarna et l'évolution stratégique continue d'acteurs comme Affirm seront des indicateurs clés de la trajectoire du secteur dans l'écosystème des services financiers en évolution.