Novo Nordisk está profundamente infravalorada a pesar de sus excelentes fundamentos: 18% de crecimiento en ventas, un salto del 29% en el beneficio operativo y un balance sólido como una roca.

Novo Nordisk registra un crecimiento robusto mientras analistas reevalúan su valoración

Novo Nordisk (NVO), un actor dominante en el Sector Salud, ha reportado un crecimiento financiero significativo para la primera mitad de 2025, lo que provocó una mejora de analistas que sugiere que las acciones de la compañía pueden estar actualmente infravaloradas a pesar de la reciente turbulencia del mercado. El gigante farmacéutico danés demostró un sólido desempeño operativo en métricas clave, incluso mientras navega por desafíos relacionados con la competencia del mercado y el suministro.

Aspectos destacados del desempeño del primer semestre de 2025

Durante los primeros seis meses de 2025, Novo Nordisk logró un crecimiento de ventas del 18% a tipos de cambio constantes (CER), con ventas que alcanzaron los 154.900 millones de DKK. El beneficio operativo (OP) experimentó un aumento aún más sustancial del 29% a CER durante el mismo período. El beneficio neto aumentó un 22% hasta los 55.500 millones de DKK, y las ganancias diluidas por acción avanzaron un 23% hasta los 12,49 DKK. La compañía mantuvo un sólido margen bruto del 83,4%, mientras que su margen operativo se expandió al 46,6%. Sin embargo, el gasto en Investigación y Desarrollo (I+D) disminuyó un 11% hasta los 21.998 millones de DKK.

Este crecimiento fue impulsado principalmente por el segmento de Cuidado de la Diabetes y la Obesidad, que registró un aumento de ventas del 16% en coronas danesas, alcanzando los 145.400 millones de DKK (18% a CER). Dentro de este segmento, el cuidado de la obesidad surgió como un motor significativo, experimentando un crecimiento del 58% a CER, logrando 38.800 millones de DKK. Las ventas de GLP-1 para la diabetes también contribuyeron positivamente con un aumento del 10% a CER, y las ventas de enfermedades raras crecieron un 15% a CER. Para el segundo trimestre de 2025, Novo Nordisk reportó ganancias de 97 centavos por American Depositary Receipt (ADR), superando la estimación de consenso de Zacks de 93 centavos. Sin embargo, los ingresos totales de 11.680 millones de dólares, a pesar de un aumento del 18% a CER, no alcanzaron marginalmente la estimación de consenso de Zacks de 11.790 millones de dólares.

Perspectiva anual revisada y vientos en contra del mercado

A pesar del sólido desempeño en la primera mitad de 2025, Novo Nordisk ha ajustado su perspectiva para todo el año 2025. Se anticipa ahora que el crecimiento de las ventas estará entre 8-14% a CER, una reducción de la previsión anterior de 13-21%. De manera similar, se proyecta que el crecimiento del beneficio operativo sea del 10-16% a CER, por debajo de la estimación anterior de 16-24%. Esta revisión se atribuye principalmente a expectativas de crecimiento más bajas para la segunda mitad de 2025, principalmente debido al uso persistente de alternativas compuestas de GLP-1 y a una expansión del mercado más lenta de lo esperado en los EE. UU. Lars Fruergaard Jørgensen, CEO de Novo Nordisk, reconoció que la rápida expansión de los compuestos en los EE. UU. ha afectado la penetración de los tratamientos GLP-1 de marca. La compañía está activamente comprometida en esfuerzos para prevenir prácticas de composición ilícitas e inseguras y para ampliar el acceso de los pacientes a sus tratamientos GLP-1, incluyendo la búsqueda de litigios para proteger a los pacientes de "medicamentos 'semaglutida' falsificados."

Mejora de analistas en medio de la tesis de infravaloración

El banco de inversión Bernstein mejoró recientemente la calificación de Novo Nordisk a "sobreponderar" desde "rendimiento de mercado", citando el descuido del mercado del importante potencial de la farmacéutica danesa en tratamientos contra la obesidad. A pesar de la notable caída de las acciones de aproximadamente el 40% en lo que va del año en relación con el sector farmacéutico y una caída del 60% desde su máximo histórico en junio de 2024, los analistas de Bernstein creen que las acciones están infravaloradas. Esta reevaluación por parte de Bernstein, que estableció un nuevo precio objetivo de 540 DKK (que representa un potencial alcista del 54% desde su cierre del 5 de septiembre), se basa en varios catalizadores futuros.

Los analistas atribuyeron la anterior caída de las acciones a las ventas más suaves de Wegovy, la creciente competencia de Eli Lilly y dos advertencias de ganancias a principios de 2025. Sin embargo, Bernstein anticipa un repunte en las prescripciones de Wegovy en EE. UU. en 2026, supeditado a la prohibición de productos de semaglutida falsificados de farmacias de formulación. Estos productos no autorizados constituyen actualmente una parte significativa del mercado de la obesidad de EE. UU. Además, se proyecta que la aprobación esperada en EE. UU. de semaglutida oral para finales de 2025 y su posterior lanzamiento en 2026 ampliarán significativamente la cartera de productos y las fuentes de ingresos de Novo Nordisk.

Posición estratégica y futuros impulsores de crecimiento

Novo Nordisk mantiene una posición dominante en el mercado global, poseyendo el 51,1% del mercado estadounidense de medicamentos GLP-1 y el 71% a nivel internacional. Wegovy, un producto clave en el cuidado de la obesidad, demostró un crecimiento de ventas del 75% en el segundo trimestre de 2025, aunque su trayectoria se vio afectada por la disponibilidad de versiones compuestas en los EE. UU. Se proyecta que el mercado de medicamentos GLP-1 alcance los 100 mil millones de dólares para 2030, y solo el mercado de la obesidad podría alcanzar los 130 mil millones de dólares en su punto máximo, posicionando a Novo Nordisk como un actor central en este sector en expansión.

La compañía también está avanzando activamente en su cartera de I+D, incluyendo la progresión de la amcreína subcutánea y oral a la fase 3 de desarrollo para el control de peso, diversificando aún más sus ofertas más allá de los tratamientos basados en semaglutida. Los analistas de Bernstein proyectan que las ganancias de Novo Nordisk crecerán un 12% anualmente entre 2025 y 2030, superando el promedio del sector farmacéutico, respaldado por contribuciones más sólidas de nuevos productos como CagriSema y Amycretin, que se espera que reduzcan la dependencia de los genéricos de semaglutida después de 2031/32.

Perspectiva del analista

"Novo ha tenido un rendimiento inferior al del sector farmacéutico en aproximadamente un 40% en lo que va del año, y las acciones han bajado un 60% desde su máximo histórico en junio de 2024", señalaron los analistas de Bernstein, al tiempo que afirmaron: "Nuestro nuevo precio objetivo de 540 DKK implica un potencial alcista de más del 50%". Además, destacaron que el mercado de los GLP-1 está preparado para un crecimiento sustancial y que la prohibición esperada de los productos falsificados podría impulsar significativamente las ventas de Wegovy.

Factores clave para los inversores

De cara al futuro, los inversores seguirán de cerca varios factores clave. La aplicación y el impacto de posibles prohibiciones sobre los productos de semaglutida compuestos en los EE. UU. serán cruciales para el rendimiento de mercado de Wegovy. La aprobación regulatoria y el lanzamiento exitoso de la semaglutida oral serán otro catalizador significativo. Además, el progreso del pipeline de Novo Nordisk, en particular nuevos productos como CagriSema y Amycretin, será vital para mantener el crecimiento a largo plazo y mitigar la futura competencia de genéricos. A pesar de los recientes vientos en contra, los sólidos fundamentos de Novo Nordisk y su posición de liderazgo en un mercado en rápida expansión sugieren un potencial de apreciación continua a medida que evolucionan las condiciones del mercado y se afianzan nuevas estrategias. Los esfuerzos de la compañía para combatir la composición ilícita y ampliar el acceso de los pacientes a sus tratamientos de marca también serán objeto de escrutinio.