AI 投資驅動美國三分之一經濟成長，經濟暴露於集中風險

AI 投資與 AI 驅動的股市漲勢如今約占美國經濟成長的三分之一，這種集中效應是一把雙面刃。

根據牛津經濟研究院（Oxford Economics）估算，AI 投資與 AI 驅動的股市漲勢約占近期美國經濟成長的三分之一，若熱潮降溫，經濟擴張將暴露在風險之中。

巴克萊銀行（Barclays）經濟學家強納森·米勒（Jonathan Millar）表示：「現在確實是一個由 AI 驅動的經濟。很難想像在沒有這股動能的情況下，我們還能如此具有韌性。」

企業在 AI 相關領域的商業投資——包括軟體、資料中心建設，以及電腦和通訊設備——已達到每年約 1.5 兆美元的水準，高於兩年前的約 1 兆美元。美國商務部報告顯示，6 月資料中心的建設支出年化達 683 億美元，較去年同期增加 215 億美元，而同期所有其他私人建設支出則減少 1,016 億美元。

這種集中效應是一把雙面刃。如果熱潮消退，經濟的韌性將受到威脅，而為這波建設提供融資的債券市場也是一個潛在弱點——巴克萊預測，五大超大規模資料中心業者及 SpaceX 今年的債券發行量將達到 2,850 億美元，高於去年的 1,090 億美元。

並非所有科技支出都用於 AI——其中一部分用於白領辦公桌上的電腦。但這波建設也將資金注入其他資本支出類別，例如冷卻系統和備用發電機。建設所需的部分投入品（包括記憶體晶片）屬於進口商品，因此部分 AI 支出不會直接提振美國的生產。今年前五個月，美國從台灣進口了約 900 億美元的電腦設備、半導體及其他電子零組件，而 2024 年同期約為 200 億美元。通膨也侵蝕了 AI 支出的價值，因為晶片價格飆升意味著買家花同樣的錢買到的東西更少。即便如此，牛津經濟研究院的皮爾斯（Pearce）估計，僅 AI 投資一項近期就貢獻了近四分之一的 GDP 成長。

AI 漲勢推動家庭財富增加 13 兆美元

AI 提振的股市是另一個重要支撐來源。根據聯準會（Federal Reserve）的數據，美國家庭淨資產在第一季達到 174 兆美元，較去年同期增加 13 兆美元，主要來自股票收益。此後，涵蓋範圍廣泛的標普 1500 指數已上漲約 15%，因此目前家庭淨資產可能又增加了數兆美元。當淨資產上升時，人們會更自由地消費——經濟學家普遍認為，股票市場財富每增加一美元，人們就會多消費幾美分。持有大部分股票的高收入消費者受益最多。皮爾斯表示：「如果沒有這波投資熱潮，我認為很明顯經濟會運轉得更冷。」

超大規模業者資本支出預計接近 4 兆美元

目前，儘管近期部分 AI 相關股票遭到拋售，這波支出熱潮看來仍將持續。根據 FactSet 的數據，分析師估計五大超大規模業者——Alphabet、亞馬遜（Amazon.com）、Meta Platforms、微軟（Microsoft）和甲骨文（Oracle）——在截至 2029 年的四年內資本支出將接近 4 兆美元，比約一個月前的估計高出逾 3,000 億美元。股市若出現真正的麻煩，可能會打亂這一敘事，為這波熱潮提供融資的債券市場出現問題也是如此。

AI 可能也在吸走原本會流向其他領域的資源。摩根大通（JPMorgan Chase）經濟學家麥可·費羅利（Michael Feroli）表示：「你不能把 AI 抽掉，然後假設其他一切保持不變。與 AI 相關的經濟活動和金融狂熱可能會擠壓其他經濟活動。」AI 也在推升通膨，削弱消費者的購買力——如果沒有記憶體晶片價格飆漲，9 月推出的 iPhone 18 Pro 售價可能會更低。

上一次經濟如此重度依賴單一投資週期是 2000 年代中期的房地產熱潮，該熱潮崩潰時導致了嚴重的經濟衰退。這個比較並非完全貼切——AI 支出是由企業資產負債表而非家庭房貸支撐——但它說明了風險有多高。米勒表示：「AI 觸及了太多事物。經濟中很大一部分都在押注這波建設持續強勁。」

本文僅供參考之用，不構成投資建議。