Alphabet 以 26 倍本益比交易，英特爾現金流卻流失 39 億美元

Alphabet 以 26 倍預期本益比實現 82% 的獲利成長，而英特爾在 123 倍預期本益比下，自由現金流卻燒掉 38.7 億美元。

10 年期美國公債殖利率在 6 月 5 日就業數據公布後升至 4.47%，對資本密集型轉型企業造成打壓，同時嘉惠能產生現金的 AI 領導者——這一分歧讓 Alphabet Inc. 與英特爾 Corp. 形成鮮明對比。

「Alphabet 的 AI 投資與全端策略正在點亮業務的每一個環節，」執行長 Sundar Pichai 在 Q1 財報電話會議上表示，他指出 Google Cloud 營收成長 63% 至 200.3 億美元，積壓訂單更幾乎翻倍達到 4,600 億美元。

Alphabet 公布 FY26 第一季每股盈餘為 5.11 美元，幾乎是市場共識預期 2.63 美元的兩倍，並連續第四季優於預期。營收年增 21.8%，營業利潤率達 36.1%，2025 財政年度自由現金流達到 732.7 億美元。反觀英特爾，Q1 依據 GAAP 淨虧損 37.3 億美元，自由現金流燒掉 38.7 億美元，單一季度的資本支出就達 49.6 億美元。其晶圓代工業務在 2025 年 Q4 單季營業虧損就約達 25 億美元。

在殖利率持續高檔的背景下，此一局面有利於 Alphabet 的現金產出模式，而非英特爾的資本密集型重整。Alphabet 以 26 倍預期本益比交易，負債權益比僅 0.14，利息保障倍數高達 903 倍。英特爾則以 123 倍預期本益比交易，過去 12 個月每股盈餘為負 0.60 美元。分析師對英特爾的共識目標價為 89.32 美元，低於其目前的 99.17 美元；而 57 位分析師評等 Alphabet 為買入，零賣出評等，目標價為 431.19 美元。

Google Cloud 的 4,600 億美元積壓訂單顯示 AI 變現已具規模

Gemini 目前透過其 API 每秒處理 160 億個 Token，較上季成長 60%。Alphabet 各服務的付費訂閱數已達 3.5 億，Waymo 每週全自動駕駛里程超過 50 萬次。Alphabet 近期部署的 800 億美元股權與可轉換優先股架構，使其能在不損及資產負債表的情況下，提前投入 AI 運算支出。股東權益報酬率達 38.9%，管理層已批准將季度股息提高 5% 至每股 0.22 美元。

英特爾晶圓代工虧損削弱轉型敘事

英特爾今年至今股價飆漲 168.75%，主要受惠於 Nvidia Corp. 的 50 億美元股權注資以及美國政府的持股，但本業持續失血。該公司的晶圓代工業務——其轉型策略的核心——僅在第四季就虧損約 25 億美元的營業利益。股價過去一週已下跌 13.52%，因為 10 年期公債殖利率目前處於 12 個月區間的第 93.5 個百分位，使得一家為擴建製造基地而大舉借貸的公司面臨更高的資本成本。

對於權衡這兩檔股票的投資人而言，Alphabet 提供以市場本益比參與 AI 獲利成長的機會；而英特爾則要求投資人以轉型成功的價格，去押注一家仍在重組中的公司。10 年期公債殖利率、英特爾晶圓代工業務的虧損，以及 Google Cloud 積壓訂單的轉換率，將決定哪一種論述勝出。Alphabet 獲得 57 個買入評等與零個賣出評等，反映華爾街的信心；英特爾的共識目標價低於當前股價，則顯示市場可能已充分反映預期。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。