博通重申千億美元AI預測，六大客戶撐起營收

博通在2025財年第二季的AI晶片營收成長143%至108億美元，執行長陳福陽重申2027財年AI銷售將突破1000億美元，而這幾乎完全由六家超大規模客戶所支撐。

「第二季AI半導體營收為108億美元，年增143%，高於我們的預期，受惠於客製化AI加速器與AI網路的強勁需求，」陳福陽在6月3日的財報電話會議上表示。

總營收達到221.87億美元，年增47.9%，非GAAP每股盈餘為2.44美元，自由現金流為102.62億美元，相當於營收的46%。第二季AI訂單量超過300億美元，對比出貨量108億美元；第三季指引預期AI半導體營收約160億美元，增幅超過200%。陳福陽表示能見度已延伸至2028年。

集中度風險是另一個面向。少數幾家超大規模業者——包括Google、Meta、字節跳動、OpenAI與Anthropic——承載了幾乎全部的AI營收，因此單一客戶的縮減就會扭曲成長曲線。財報公布後次日，博通股價下跌12.59%至418.91美元，之後有所回升，美國銀行與傑富瑞分別將目標價上調至530美元與550美元。

以客製化晶片楔入Nvidia地盤

博通的成長是最明顯的證據，證明超大規模業者不再願意從Nvidia購買所有AI晶片。該公司設計應用特定積體電路（ASIC），針對單一客戶的工作負載量身打造，與Nvidia搭載CUDA軟體堆疊的通用型GPU形成對比。Google的TPU系列是透過此合作關係打造的最知名晶片家族，而Alphabet已開始向外部客戶銷售TPU，這使其直接與Nvidia競爭，同時也擴大了博通的可及市場。

在超大規模規模下，經濟學有利於客製化設計。針對一家公司的模型架構調校的晶片，去除了未使用的功能，降低了每單位算力的成本，這對於每天執行數十億次的推論工作負載至關重要。取捨在於靈活性：Nvidia的CUDA平台累積了超過十年的開發工具生態，而客製化XPU則將客戶鎖定在較狹窄的軟體路徑上。對於一家在百萬晶片規模的機群中運行相同少數模型的公司而言，這種成本通常值得付出。

Nvidia在絕對規模上並未失去優勢。其資料中心部門在2026財年第一季創造了752億美元營收，成長92%，約為博通108億美元AI營收的七倍。但博通143%的成長率，比Nvidia高出逾50個百分點，顯示了增量AI基礎設施支出的流向。AMD的資料中心部門為58億美元，落後於兩者。

六大客戶，一條成長曲線

集中度問題是分析師持續關注的焦點。博通不按客戶拆分AI營收，陳福陽也拒絕在財報電話會議上確認客戶名稱，但相關報導將這條客製化晶片管線與至少五家超大規模業者聯繫在一起：Google、Meta、字節跳動、OpenAI與Anthropic。與Anthropic相關的大規模運算協議，為原本以Google TPU計畫為核心的客戶名單增添了第五家重要客戶，而公司描述還有「數家」潛在客戶但未指名。

積壓訂單軟化了風險。客製化矽晶圓訂單會提前一年多鎖定晶圓產能、先進封裝時段與高頻寬記憶體，使得300億美元的訂單簿比季度情緒轉變更難以撤銷。陳福陽已在連續兩次財報電話會議上重複1000億美元的2027財年目標，而2026全年560億美元的AI目標已大部分簽約鎖定。

博通目前的股價約為預期本益比23倍，對應三位數的AI成長率，如果積壓訂單按時轉換，這個倍數看起來合理。該股擁有44個買入評級、零個賣出評級，共識目標價接近528美元，對比財報賣壓後的418.91美元收盤價。下一個考驗在8月26日，屆時Nvidia將公布第二季財報；對博通而言，第三季160億美元的AI指引是觀察指標。超標將確認客製化晶片的故事；未達標則將戳破這個論述。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。