美伊衝突推升油價 德國十年期公債殖利率創15年新高

全球債市週一分道揚鑣，美伊軍事衝突升級將德國十年期公債殖利率推升至15年高點，而美國公債殖利率則自近期高點回落。

德國十年期公債殖利率攀升至3.276%，創下15年來最高水準，因美伊軍事衝突升級推升油價並加深歐元區通膨疑慮，而美國公債殖利率則自數十年高點回落。

法國興業銀行利率策略師在報告中寫道：「持續的地緣政治不確定性以及居高不下的油氣價格無助於緩解壓力，加上全球市場對主權債務不斷增長的關注、對供給重新增加的預期，以及夏季休會後政治不確定性的升溫。」

美國十年期公債殖利率自上週五收盤水準回落，扭轉了短天期殖利率的急劇升勢。此前聯準會主席華許（Kevin Warsh）在傑克森霍爾（Jackson Hole）研討會上明確表示，將通膨拉回2%目標是他的首要任務，暗示利率可能需要上調。根據Tradeweb數據，上週觸及5.337%的19年高點的美國30年期公債殖利率，最新報5.200%。英國十年期公債殖利率上升2.1個基點至5.048%。

這種分化顯示能源驅動的通膨對歐洲的打擊遠大於美國——後者因財政部將長天期債券回購規模加倍至每次操作至少40億美元，獲得了一定支撐。由於美國聯邦債務現已達40兆美元，且歐元區2027年預算談判即將到來，兩大市場都面臨回購無法解決的結構性供給壓力。

波士頓聯邦儲備銀行總裁柯林斯（Susan Collins）在研討會場邊表示：「如果我看到的情況無法提供我所尋求的通膨持續回落證據，我願意支持升息。」華許已放棄前瞻指引，投資人只能從其主題演講中解讀他對經濟與通膨的看法。

CIFC資產管理公司董事總經理洛耶夫斯基（Natalia Lojevsky）表示：「回購不會消滅債務，因此無法解決推升殖利率的結構性問題。」

Impax資產管理公司固定收益投資長潘菲利翁（Ross Pamphilon）表示，他預期華許不會釋出政策訊號，因為華許一直對前瞻指引抱持懷疑態度。他表示，赤字、期限溢價以及與美國公債競爭的龐大企業發債供應，在過去兩個月內推高了美國公債殖利率。

上一次德國十年期公債殖利率處於當前水準是在2011年歐元區債務危機期間，當時邊緣國家利差急劇擴大，歐洲央行被迫進行緊急債券購買。當前這波走勢由能源成本而非主權償債能力擔憂所驅動，對歐洲央行的政策路徑具有不同涵義。能源價格上漲直接推升歐元區整體通膨，而歐洲央行一直難以將通膨拉回目標水準，這也使央行釋出明確寬鬆路徑訊號的能力更加複雜。

法國興業銀行策略師表示，對歐元區債券而言，2027年預算談判將是關鍵風險，相關磋商可能將投資人注意力重新聚焦於財政挑戰與政治不確定性。長天期美國公債仍舊脆弱，因為投資人持續擔憂，增加長天期債券回購並未解決美國預算赤字等根本問題。回購計畫雖加倍至每次操作至少40億美元，但仍是流動性工具，而非解決殖利率曲線長端供需失衡的結構性方案。

若油價維持當前走勢，歐元區整體通膨可能再度加速，迫使歐洲央行延後或逆轉任何寬鬆周期。市場將關注華許後續的溝通內容及下一輪美國通膨數據，以判斷聯準會的緊縮傾向是否會轉化為實際升息。對投資人而言，美國與歐洲主權債務之間不斷擴大的殖利率差距，為投資組合帶來相對價值機會與存續期間風險，尤其是持有長天期歐洲政府債券的基金。股市同樣面臨擠壓：能源成本上升壓縮運輸、製造業與非必需消費品產業的企業利潤率，而長天期殖利率走高則提高未來盈餘的折現率。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。