Fifth Third銀行稱，關稅阻礙聯準會實現2%通膨目標

Fifth Third商業銀行首席經濟學家Jeff Korzenik週四表示，目前的經濟環境不利於聯準會實現其2%的通膨目標。

聯準會重返2%通膨目標的路徑面臨來自關稅與能源成本上漲的日益嚴峻阻力，而聯準會內部決策者對利率走向也意見分歧。

Korzenik在CNBC的《The Exchange》節目中表示：「經濟環境本身不利於聯準會實現2%的通膨目標。」他將關稅的累積影響視為使物價壓力持續高於央行目標的關鍵因素。

6月份整體通膨率為3.5%，較5月下降40個基點，但仍較聯準會目標高出150個基點。核心通膨年增率維持在2.6%。聯準會主席Kevin Warsh本週對國會表示，央行「對持續高漲的通膨零容忍」，並「堅定致力於恢復物價穩定」。根據聯準會的點陣圖，19位聯準會決策者中約有一半預期年底前利率將走高，另一半則傾向於維持不變或降息。

聯準會通膨目標與實際物價數據之間的差距，對貨幣政策具有直接影響。如果通膨率持續維持在3%以上，聯準會可能被迫在比市場預期更長的時間內維持高利率——甚至升息。摩根大通分析師預計聯準會將維持利率不變至2026年底，下一步動作將是在2027年第三季升息。

關稅加劇通膨挑戰

關稅制度帶來了貨幣政策本身難以輕易解決的結構性成本壓力。與可透過升息來降溫的需求驅動型通膨不同，關稅驅動的物價上漲相當於對進口商品課徵供給側稅收，無論利率環境如何，都會提高企業和消費者的成本。根據人口普查局的數據，2018-2019年上一輪關稅升級在12個月內使美中雙邊貿易減少了約五百億美元，但對當時核心通膨的走勢影響甚微。

能源市場則增添了另一層複雜性。自伊朗衝突爆發以來，油價劇烈波動，即使達成所謂的停火協議，緊張局勢依然居高不下。能源是整體通膨的最大單一驅動因素，而聯準會的工具難以應對由地緣政治而非國內需求驅動的價格衝擊。

這對利率路徑意味著什麼

聯準會目前的政策利率水準，在正常情況下會被視為具有限制性。但隨著一些經濟學家估計關稅為核心通膨增加了0.5至1個百分點，實際的政策立場可能不如表面上看起來那麼緊縮。隔夜指數互換市場尚未完全消化升息風險，儘管Warsh本週的鷹派言論——加上點陣圖的分歧——顯示風險平衡傾向於更緊縮的政策。

聯準會主席上一次使用「零容忍」這樣明確的措辭來談論通膨是在2022年，當時Jerome Powell在傑克森霍爾的演講之後，聯準會在接下來的12個月內累計升息300個基點。雖然目前的環境有所不同——通膨已從2022年6月9.1%的高峰回落——但高於目標的數據持續存在，顯示去通膨之旅的最後一哩路可能是最艱難的。

對投資人而言，影響十分明確：主導2024年和2025年的「更高更久」利率論調，可能會延續到2027年。對利率敏感的產業——房地產、公用事業和小型股指數——將持續面臨逆風，而隨著市場重新定價未來利率動向的可能性，債券殖利率很可能維持在較高水準。

本文僅供參考，不構成投資建議。