德國第二季GDP上修至0.3% 出口強勁掩蓋內需疲弱

德國第二季經濟成長因出口強勁而上修，但投資疲弱與消費停滯顯示國內經濟依然脆弱。

德國國內生產毛額（GDP）在截至6月的三個月內較上季成長0.3%，由初值的0.2%上修，因商品出口上升2.6%，而機械設備投資則下跌1.4%。

聯邦統計局局長露絲·布蘭德（Ruth Brand）表示：「德國經濟正維持年初以來的成長動能。」她解釋，強勁出口主導了成長，與第一季的情況相同。

商品與服務出口較上季成長2.0%，其中商品出口上升2.6%，而進口則增加1.5%。固定資本形成總額下跌0.2%，最終消費支出幾乎持平於0.1%。在生產端，總附加值上升0.4%，其中製造業成長0.9%。按年計算，經價格調整的GDP上升1.0%，第一季成長率亦由0.3%上修至0.4%。

此次上修優於市場共識的0.2%，但仍低於歐元區整體的0.5%成長率。西班牙以0.7%領先歐洲主要經濟體，法國與義大利則各成長0.2%。美國經濟較上季擴張0.4%。歐元未因該數據而走強，歐元兌英鎊匯率報於0.8550附近，並測試週內低點。

出口強勁與國內疲弱並存

數據顯示德國外部與內部成長引擎之間的差距正在擴大。據德國聯邦統計局（Destatis）指出，商品出口躍升2.6%，可能受到外國企業在預期價格上漲及伊朗戰爭引發供應中斷之前先行囤積德國產品所帶動。與此同時，機械設備投資收縮1.4%，反映能源價格高企及地緣政治風險持續拖累企業資本支出。

就業市場亦正在轉弱。第二季約有4,570萬人就業於生產活動，較去年同期減少21.2萬人，跌幅為0.5%。此趨勢可能限制家庭消費的韌性，家庭消費於該季度僅成長0.1%。

作為每年夏季例行修正的一部分，統計局將歷史GDP數據追溯修訂至2011年。2024年成長率由收縮0.5%下修至0.0%，而2025年成長率則維持0.2%不變。2011年至2021年的年度成長率均獲上修，最多上調0.1個百分點，使該期間累計GDP成長率提高0.8個百分點。

市場反應與前瞻展望

歐元未能因數據上修而上漲，反映投資者偏好英鎊的利差交易特性。荷蘭國際集團（ING）分析師表示，英鎊「可能仍受惠於一定程度的利差需求，因其屬G10中經波動率調整後的最高收益貨幣之一」，並判斷「歐元兌英鎊短期內或可維持於0.8550附近水平」。

德國央行（Bundesbank）預期第三季GDP最多僅錄得輕微成長，原因包括萊茵河水位處於歷史低位干擾德國工業物流，以及今年以來累積的出口成長動能正在消退。德國經濟部（其於4月因伊朗戰爭導致能源價格飆升而將全年成長預測由1%下調至0.5%）本月指出，能源密集型製造業開始顯現改善跡象，相對受衝突衝擊更嚴重的亞洲競爭對手取得優勢。8月21日公布的8月採購經理人指數（PMI）初值數據確認製造業部門成長正在加快。

由CESifo集團公布的8月IFO商業景氣指數將於近期出爐，提供商業信心的下一個觀察指標。倘若PMI改善趨勢持續，經濟成長或可自第三季起加速。但由於成長結構高度依賴出口，外部需求波動及萊茵河物流限制構成主要的下行風險。

本文僅供參考之用，不構成投資建議。