全球債券拋售加劇，沃什為9月升息打開大門

支撐全球資產價格超過十年的廉價資金時代正在終結，而9月的FOMC會議正是關鍵轉捩點。

聯準會主席凱文·沃什在傑克森霍爾的鷹派演說已將市場定價推向9月升息，加劇了全球債券拋售潮，使彭博全球政府債券指數殖利率連續第四個交易日攀升至3.72%——為2008年年中以來的最高水準。利率交換市場目前定價9月16日會議上有65%的機率升息25個基點，幾乎是沃什發言前34%的兩倍。沃什在演說中誓言要將通膨拉回聯準會2%的目標，並稱利率是央行的「首要工具」。

「沃什提高了維持觀望的門檻，他主張聯準會應聚焦於趨勢而非孤立的數據點，且潛在通膨並未實質改善，」美銀經濟學家阿迪亞·巴夫表示。「除非出現重大下行意外，否則現在壓力落在沃什身上，必須兌現9月升息。」

重新定價的效應蔓延至全球最大的債券市場。美國10年期公債殖利率攀升至4.78%，為2025年1月以來的最高水準，而30年期殖利率達到5.27%——自1月以來第55個交易日維持在5%以上，為2006年以來最多。日本10年期國債（JGB）殖利率三十年來首次觸及3%，澳洲同期限債券殖利率則觸及2011年以來最高。與此同時，由於美國與伊朗在荷莫茲海峽的衝突疑慮，布蘭特原油上漲1.2%至每桶約91.55美元，進一步強化通膨預期。

影響範圍遠不止債券。Dakota Wealth Management資深投資組合經理羅伯特·帕夫利克表示，10年期殖利率達到4.75%是投資人「真正開始關注」的水準，策略師警告突破5%可能觸發股市修正。對家庭而言，30年期公債支撐房貸定價，大都會人壽投資管理公司首席市場策略師德魯·馬圖斯表示，殖利率突破3.5%至4.5%的「舒適區間」將迫使家庭增加儲蓄，對消費形成壓力。

拋售背後的結構性驅動因素

此番拋售不僅僅是通膨避險。實質殖利率上升反映出市場對美國長期均衡利率的根本性重新評估，其背後是毫無放緩跡象的財政環境。8月國家債務突破40兆美元，且9月預期將有約2,000億美元的高等級公司債發行，因科技公司為人工智慧基礎設施融資，與公債爭奪同一批資本。名義GDP成長率年比已加速至約6.6%，對比實質成長2.1%，GDP平減指數上升4.4%——這種差距在歷史上為殖利率進一步攀升留有空間。

傳導效應是全球性的。日本央行已於2024年終結最後一項負利率政策，10年期國債（JGB）殖利率從一年前約1.5%翻倍至3%。財政部長斯科特·貝森特告訴CNBC，他掌握「市場沒有的資訊」，並預期日本將採取行動強化日圓，這是華盛頓迄今對東京政策最明確的信號。國際投資人目前佔JGB月度現貨交易量約三分之二，高於2009年的12%，此前流向美國公債的資金正回流日本。

同步收緊的循環

聯準會並非孤軍奮戰。交換市場完全定價歐洲央行在9月10日會議上升息，對紐西蘭儲備銀行本週行動給出98%的機率，對日本央行9月18日升息給出92%的機率，10月則已完全定價。澳洲央行在通膨超預期後，第四次升息的機率為54%。主要央行上一次如此步調一致地收緊貨幣政策是在2000年代中期，當時30年期公債也同樣長時間維持在5%以上。

9月的決策取決於會議前公布的數據。聯準會7月將基準利率維持在3.5%至3.75%，12位FOMC投票委員中有3位反對並支持升息。7月PCE通膨率為整體3.7%、核心3.3%，沃什表示這些數據「無法告訴我潛在趨勢已實質改善」。週五的8月就業報告預期新增5.5萬個就業崗位，失業率維持在4.1%，加上隨後一週的CPI和PPI數據，將決定聯準會是否兌現升息。如果克里夫蘭聯儲的即時預測被證實——核心PCE三個月年化率降至2.7%——期貨市場可能過度定價了升息，改善中的趨勢也可能讓聯準會維持按兵不動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。