米国・イラン和平合意への期待でリスクオンシフト、世界の債券利回り低下

ワシントンとテヘランからの相反するシグナルが、米国・イラン和平の枠組みが数日以内に最終合意に至るとの慎重な楽観論に変わり、投資家はリスク資産に殺到し、安全資産を売却した。

月曜日、市場が米国・イラン和平合意への進展を織り込む中、世界の債券利回りは急落し、ドルは下落した。トランプ大統領がイスラエルとヒズボラの戦闘停止合意を発表したことも追い風となった。

BankProの最高経営責任者パオロ・ブロッカルド氏はメモで「外交プロセスにおける新たな後退の兆候は、市場のボラティリティを招き、特にエネルギー市場、インフレ期待、より広範なリスクセンチメントへの潜在的な影響を考慮すると、ドル需要を促進する可能性が高い」と述べた。

Tradewebによると、米10年債利回りは4.2ベーシスポイント低下の4.435%、30年債利回りは3.8ベーシスポイント低下の4.953%となった。欧州債もこれに続き、独10年債利回りは5.6ベーシスポイント低下の2.953%、英10年債利回りは5.8ベーシスポイント低下の4.841%となった。DXYドル指数は0.1%下落し99.133となった。

ホルムズ海峡は世界の石油および液化天然ガス流量の約5分の1を扱っており、2月以降の事実上の閉鎖によりブレント原油は94ドルを超え、世界的にインフレを加速させている。海峡の再開は、ロシアのウクライナ侵攻以来、世界経済にとって最大の単一サプライサイドショックを取り除き、物価圧力を冷まし、中央銀行の金利経路を再形成する可能性がある。

石油価格と外交の綱渡り

ブレント原油先物は53セント下落の94.45ドル、米ウェスト・テキサス・インターミディエートは56セント下落の91.60ドルとなり、和平合意への期待から5月の月間損失は16%超に拡大した。しかし、合意への道のりは依然として不透明である。トランプ大統領は月曜日、イランとの協議は継続中だと述べたが、イラン国営メディアはテヘランが米国との間接交渉を停止したと報じた。ホワイトハウスはその後、暫定和平合意案に関するイラン国営テレビの報道を「完全な捏造」として退けた。

中東の大規模紛争が最後に世界のエネルギー流通を脅かしたのは、1990年のイラクによるクウェート侵攻であり、石油価格は3ヶ月以内に倍増し、S&P500は17%下落した後、米国主導の軍事対応により市場は安定した。今日の構図は異なる。紛争そのものが米国とイランの間のものであり、外交的な出口戦略はより直接的であると同時に、政治的に困難なものとなっている。

金利経路の不確実性が債券取引を複雑化

Variant Perceptionのアナリストはメモで、米国短期債利回りは連邦準備制度理事会（FRB）の利上げサイクル再開リスクを織り込んでいると指摘した。過去の大半のエネルギーショックは、時間の経過とともに成長を阻害するサプライショックとなるため、最終的には利回りの低下につながるとしているが、今日の2年債利回りは典型的なエネルギーショック時よりも、2022年のパターンに近い動きを見せている。

ここに緊張が存在する。和平合意により石油価格が急落すればインフレは緩和され利下げへの道が開かれる一方、合意が決裂し原油が再び100ドルを超えれば、FRBはインフレとの闘いと成長支援の間での選択を迫られる。ブルームバーグがまとめたデータによると、OIS市場は現在、FRBが次回会合で金利を据え置く確率を62%と織り込んでいる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。