金價逼近4,500美元吸引機構買盤，銀行轉為看多

現貨黃金正在測試每盎司4,500美元關卡，此前德意志銀行與法國興業銀行以機構買盤回歸為由，對金價轉為樂觀看法。

德意志銀行金屬研究主管丹尼爾·加利在9月3日發布的dbMetals報告中寫道：「騎兵已經抵達。」他表示，主觀對沖基金、資產管理公司和銀行如今正在買入現貨黃金，而商業及零售拋售力量正逐步耗盡。

世界黃金協會數據顯示，央行第二季淨購買量達到創紀錄的289噸，其中中國在7月增持20噸、波蘭增持8噸。據彭博報導，東方匯理、百達、Robeco和富達國際均在回檔期間增持黃金。

黃金面臨雙向的技術面格局：跌破每盎司4,300美元可能觸發CTA程式拋售，而升破4,700美元則有望吸引相當於演算法最大持倉13%的期貨買盤。下一份美國就業報告將決定短期走向。

央行創紀錄購買289噸，為金價奠定更高底部

法國興業銀行在上半年削減了黃金持倉，如今表示重新入場的時機已到。該法國銀行分析師認為，金價在美伊衝突及市場對聯準會再度升息的預期雙重壓力下所經歷的回落，已大致被消化，波動率正在正常化，投機性淨多頭倉位已回到兩年平均水準之上。

法興分析師寫道：「自2022年以來，出現了明顯的制度轉變。」他們指出，儘管實際殖利率為正，黃金仍維持在接近歷史高點的水準，這與傳統模型隱含價格的走勢背道而馳。各國央行持續購買、去美元化、地緣政治不確定性以及主權債務擔憂，正在為金價提供更高的底部支撐。

這種結構性買盤在數據中清晰可見。世界黃金協會數據顯示，各國央行第二季淨買入創紀錄的289噸，並在7月再增持23噸。中國央行將連續購買紀錄延長至21個月，黃金占其外匯存底比重升至8%；波蘭年初至今增持90噸，總量達到640噸（占存底的28%），正朝700噸的目標邁進。韓國央行則宣布13年來首次正式的黃金配置。

4,300美元與4,700美元：演算法交戰的關鍵界線

德意志銀行在報告中量化了演算法的關鍵門檻。金價跌破每盎司4,300美元可能觸發下一輪CTA程式拋售，若隨後公布強勁的就業數據，賣壓將進一步加劇。相反地，若金價突破4,700美元，則可能吸引相當於演算法最大持倉13%的期貨買盤。

該行警告，即使在買盤重啟之後，機構在現貨、期貨及ETF管道的持倉仍然偏低。德意志銀行指出，一項追蹤主觀參與度的指標已從8月高點下降60%，這顯示增持階段可能才剛剛開始。

歐洲最大資產管理公司東方匯理在回檔期間買入黃金，並預期金價今年將重返每盎司5,000美元，東方匯理投資研究所跨資產策略主管洛倫佐·波泰利如此表示。Robeco投資組合經理阿諾特·范萊恩指出，各國央行買盤加速是重新入場的觸發因素；而法國巴黎銀行資產管理公司的蘇菲·惠恩表示，黃金與風險資產的相關性下降，顯示在經歷一段投機行情後，其避險功能正在回歸。橋水基金創辦人瑞·達利歐敦促投資人削減債券持倉，並將最多15%的資產配置於黃金，以對沖美國債務風險。

宏觀環境仍是逆風因素。在聯準會主席沃許於傑克森霍爾的演講強化市場對今年可能再度升息的預期之後，兩年期美國公債殖利率重新站上4%，支撐美元走勢。法興的基本情境假設是利率維持不變直至2027年，但該行承認，若通膨持續，再度升息並非不可能。

本文僅供資訊參考之用，不構成投資建議。