핵심 요약:
최근의 유가 급등이 연준의 금리 인상을 압박할 가능성은 낮으며, 골드만삭스 경제학자들은 중앙은행이 이러한 충격을 일시적인 것으로 간주하고 2026년에 여전히 두 차례의 금리 인하를 단행할 것이라고 주장합니다.
골드만삭스의 경제학자 마누엘 아베카시스(Manuel Abecasis)는 4월 1일 발표된 보고서에서 "우리는 연준이 높은 유가 때문에 금리를 인상할 가능성은 낮다고 생각한다"고 밝혔습니다. 이러한 분석은 지정학적 긴장에 대한 연준의 매파적 대응을 기대하는 시장의 고조된 예상과는 대조적입니다.
이 주장은 네 가지 기둥에 근거합니다: 현재의 유가 충격이 1970년대보다 작고, 미국 경제의 석유 의존도가 낮아졌으며, 노동 시장이 둔화되었고, 연준이 역사적으로 유가 충격만으로 금리를 인상하지 않았다는 점입니다. 높은 유가는 경제 성장과 고용을 위축시킬 것으로 예상되며, 골드만삭스는 2026년 실업률이 4.6%까지 상승할 것으로 예측하고 있습니다.
이는 통화 정책 대응이 인플레이션 조절에 도움이 되는 것보다 노동 시장에 더 큰 타격을 줄 수 있기 때문에 중앙은행이 일시적인 에너지 가격 충격을 "무시해야" 한다는 주류 경제학적 견해를 강화합니다. 골드만삭스는 12개월 내 경기 침체 확률을 10%포인트 상향한 30%로 조정했으며, 침체가 현실화될 경우 FOMC가 금리를 약 3.5%포인트 인하할 가능성이 높다고 언급했습니다.
보고서에 따르면 현재 유가 충격의 규모는 1970년대 위기보다 훨씬 작습니다. 더 중요한 것은 미국 경제의 석유 의존도가 급격히 감소했다는 점입니다. GDP 대비 에너지 집약도와 개인 소비 지출에서 휘발유가 차지하는 비중 모두 현재 현저히 낮아진 상태입니다.
중동 분쟁이 무역 경로를 방해할 수는 있지만, 공급망에 미치는 영향은 지금까지 2021-2022년에 나타났던 광범위한 부족 현상보다 좁았습니다. 골드만삭스의 분석에 따르면 유가 급등이 헤드라인 인플레이션을 높일 수는 있지만, 가격이 해마다 계속 상승할 것으로 예상되지 않기 때문에 근원 인플레이션에 미치는 영향은 제한적이고 일시적입니다.
골드만삭스는 현재의 거시경제 환경이 2차 대규모 인플레이션 파동을 뒷받침할 가능성이 낮다고 강조합니다. 1970년대와 2021-2022년의 극심한 인플레이션은 매우 타이트한 노동 시장과 가속화된 임금 상승에 의해 유발되었으나, 이러한 조건은 오늘날 존재하지 않습니다.
현재 미국 노동 시장은 둔화되고 있으며, 임금 상승률은 이미 연준의 2% 인플레이션 목표와 일치하는 수준으로 떨어졌습니다. 장기 인플레이션 기대치가 잘 고정되어 있어 임금-물가 악순환의 위험은 낮습니다. G10 경제에 대한 은행의 모델링에 따르면 노동 시장이 느슨하고 재정 정책이 덜 확장적일 때 공급측 충격이 지속적인 근원 인플레이션을 유발할 가능성은 현저히 낮습니다.
더욱이 통화 정책의 시작점 자체가 근본적으로 다릅니다. 연방기금금리는 이미 연준이 추정하는 중립 금리보다 50~75bp 높습니다. 갈등이 시작된 이후 금융 여건은 이미 약 80bp 긴축되었으며, 이는 추가적인 긴축 정책의 필요성을 줄여줍니다. 연준의 소통과 행동에 대한 역사적 분석 결과, 유가 언급과 매파적 정책 신호 사이에는 유의미한 연관성이 없었으며, 이는 금리 인상의 문턱이 시장의 현재 가격 책정보다 훨씬 높다는 견해를 뒷받침합니다.
이 기사는 정보 제공만을 목적으로 하며 투자 조언을 구성하지 않습니다.
