高盛哈祖斯預測聯準會2026年不會升息，CPI數據即將公布

高盛首席經濟學家哈祖斯預期聯準會將維持利率至2026年，押注通膨降溫將壓過勞動市場的停滯。

高盛首席經濟學家哈祖斯（Jan Hatzius）預期聯準會今年不會升息，押注通膨降溫將使政策維持不變，即使期貨市場預期9月會議升息的機率接近五五波。

「我認為今年下半年不會看到升息，」哈祖斯8月11日在福斯商業頻道《The Claman Countdown》節目上表示。「我認為利率將維持不變。」

這項判斷與CME集團的FedWatch工具預期相左。該工具週一顯示，9月16日會議升息機率約為50%，10月會議升息機率為63%，此前7月非農就業人數減少2.3萬人，遠遜於市場共識預期的增加8.3萬人。哈祖斯表示，通膨數據如今對政策路徑的影響比就業數據更為重要，這項觀點將在美東時間週三上午8時30分公布的7月CPI報告中受到考驗。

風險資產的賭注十分高昂。標普500指數2026年以來已上漲超過13%，屢創歷史新高。若CPI數據高於預期，將重新點燃9月升息的押注，推升美國公債殖利率並打擊成長股；若數據溫和，則將強化耐心等待的理由。

根據市場共識預測，7月CPI報告預計顯示整體通膨年增率從6月的3.5%放緩至3.4%，核心CPI年增率從2.6%降至2.5%。月增率方面，整體物價預計上漲0.1%，此前6月下跌0.4%——為2020年4月以來首次下滑——核心CPI則預期在持平後上漲0.2%。

能源是關鍵的變數。由於美國與伊朗和平談判破裂，油價7月飆漲超過20%，將西德州中級原油期貨推回每桶80美元以上。潘西恩宏觀經濟（Pantheon Macroeconomics）預期7月能源商品價格月減2.6%，約莫拉低整體CPI約11個基點，但原油反彈可能在未来幾個月扭轉這項拖累。

高盛自身的預測則較為樂觀。該公司全球銀行及市場部門聯席主管瓦拉丹（Ashok Varadhan）表示，隨著地緣政治風險溢價消退、關稅影響減弱，油價將在今年後半段穩定在「遠低於每桶70美元」。他也主張，一旦基礎設施建設成熟，人工智慧最終將成為通膨下行力量，支持經濟韌性，並維持信用利差與違約率於低檔。

九月如擲硬幣

聯準會的反應函數是關鍵所在。近期官員評論傾向鷹派，7月會議中卡什卡利（Kashkari）、哈馬克（Hammack）與羅根（Logan）投下反對票，而無投票權的施密德（Schmid）與穆薩萊姆（Musalem）表示他們傾向升息。然而，主席沃許（Warsh）承認更緊縮的金融環境正在替聯準會分擔部分工作，進而壓低了短期內升息的預期。9月的決策仍高度依賴數據：在週三CPI公布後，決策者仍將在9月16日會議前收到8月就業報告、8月CPI與8月PPI。高盛的梅里克（David Mericle）已將2026年的降息預期改為2027年6月與12月各降息一碼，同時將溫和升息的預估機率提高一倍至20%。

數據偏熱或偏冷的影響

若核心CPI讀數高於預期，可能重新點燃9月升息預期，尤其是在聯準會官員鷹派言論與能源價格壓力再起的背景下，這將推升美元並壓抑金價。相反地，若核心數據再度溫和，則將在就業數據惡化後強化耐心等待的理由，支撐科技股並推動金價向4,500美元關卡邁進。聯準會上一次面臨類似的通膨與就業兩難是在2023年，當時一連串溫和的CPI數據之後迎來長時間的暫停升息，帶動標普500指數在接下來一年上漲超過20%。

本文僅供參考，不構成投資建議。