古爾斯比力挺華許抗通膨立場聯準會評估3.7% PCE數據

芝加哥聯準銀行總裁奧斯坦·古爾斯比支持聯準會主席凱文·華許在傑克森霍爾會議上將通膨列為首要政策重點的呼籲，而聯準會偏好的指標7月維持在3.7%，幾乎是2%目標的兩倍。

「我同意主席的分析，即通膨一直高於目標，且趨勢正朝錯誤的方向發展，」古爾斯比週五受訪時表示。「過去幾個月顯示出一些更溫和的通膨數據，但這顯然不代表我們已經走出困境。」

此言論發布之際，30年期美國公債殖利率徘徊在5.19%附近，創19年來新高，期貨市場定價年底前升息的機率甚高。聯邦公開市場委員會（FOMC）在7月28日至29日的會議上以9比3的票數維持聯邦基金利率在3.50%至3.75%不變，三位地區聯準銀行總裁投下反對票，主張升息25個基點。

鑑於下次FOMC決策會議將於9月15日至16日召開，古爾斯比與華許立場一致縮小了鴿派情境的空間：若8月就業數據和CPI數據證實物價黏性，市場可能比目前年底時間窗所隱含的時間更早定價升息。

個人消費支出物價指數（PCE）是聯準會偏好的通膨指標，截至7月的12個月內維持在3.7%，與6月讀數持平，但低於5月的4.1%。剔除食品與能源後，核心指數過去一年上漲3.3%。古爾斯比將五年多來高於目標的通膨形容為某種程度「令人不安」，並警告「如果通膨再度開始攀升，就很難將其消除。」

古爾斯比指出兩項使聯準會任務複雜化的外部壓力：與美伊衝突相關的能源成本居高不下，以及川普政府關稅政策的不斷搖擺，兩者在物價本已高漲之際同時衝擊家庭。他承認近三個月的通膨趨勢「看起來不至於太糟」，並保留若數據明確顯示通膨正回歸目標，最終仍有可能降息的空間。

這位芝加哥聯準銀行總裁同時點出體制風險，表示針對聯準會的政治攻擊模式「讓我感到緊張」。在政治當局干預貨幣政策選擇的國家，「通膨會強勢回歸，」他說——此言被普遍解讀為對政府向央行施壓行動的影射。

古爾斯比的言論呼應了堪薩斯城聯準銀行週四在年度研討會上設定的鷹派基調。堪薩斯城聯準銀行總裁傑佛瑞·施密德質疑當前利率是否正在限制任何事物——「我不確定我們目前的利率政策正在限制什麼」——而克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克則表示「現在是採取行動的時候了」。委員會上次面臨如此程度的鷹派異議是在2016年9月，當時三位總裁對維持利率不變投下反對票；聯準會隨後在三個月後升息。

華許於5月22日以54票對45票的參議院確認結果接任主席，預定於週五上午發表他首次的傑克森霍爾主題演講。他刻意縮減前瞻指引，將會後聲明長度減半，並在他頭兩次會議中婉拒向點陣圖提交自己的利率預測。一場與週四官員立場一致的鷹派演講，可能會推低對利率敏感的股票並推高公債殖利率；而中性的演講對市場影響甚微，因為中性立場已被市場完全定價。

對於大約1.5億名背負浮動利率債務的美國人而言，影響是直接的：升息25個基點將在數日內推高最優惠利率，在下一期帳單週期提高信用卡、房屋淨值信用貸款和可調利率抵押貸款（ARM）的成本。對於新購屋者而言，傳導管道經由10年期公債殖利率，其跟隨30年期固定抵押貸款利率——以當前週期階段的歷史標準衡量，該利率已處於高檔。

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