日本核心通膨升至1.6%，油價成本抵消日本央行立場

日本6月核心消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲1.6%，為自3月以來首次加速，主因油價上漲抵消了先前政府對公用事業補貼所帶來的壓抑效果。

「這波上漲很大程度上是能源相關的基期效應，並非需求驅動的通膨，」NLI研究所執行研究員齊藤太郎表示。「日本央行需要看到薪資持續增長，才能考慮再次升息。」

此數據符合路透調查經濟學家的預估中值，並終結了連續三個月的下滑走勢——此前核心CPI曾跌至四年低點。若排除生鮮食品與能源（日本央行密切追蹤的指標），通膨率可能仍低於2%，凸顯物價壓力不均的現象。批發汽油與電力成本因全球原油價格攀升而上漲，食品通膨則有所放緩。

該數據讓日本央行處於觀望模式。總裁植田和男已暗示，若基礎通膨持續朝2%目標加速，央行將會升息，但6月的數據幾乎未顯示此一動態。根據隔夜指數交換（OIS）市場定價，市場預期年底前升息25個基點（1碼）的機率不到50%。

油價成本再度成為通膨驅動力

日本對能源進口的依賴使其對油價波動極為敏感。6月布蘭特原油均價約每桶82美元，高於3月的75美元，大和證券分析師估計，這對整體CPI讀數貢獻約0.3個百分點。政府分階段逐步取消汽油補貼的決定，也加劇了成本向終端消費價格的傳導。

日本央行偏好的「核心核心」指標（排除食品與能源），近幾個月來徘徊在1.8%至2%之間——接近央行目標，但尚未由持久的薪資增長所鞏固。今年春季薪資談判達成了三十年來最大幅度加薪，但由於通膨漲幅仍超過名義薪資增幅，實質薪資仍為負值。

政策路徑取決於薪資，而非油價

日本央行於1月將政策利率上調至0.5%，為2008年以來最高，並在2024年3月結束負利率政策。此後央行一直按兵不動，等待薪資與物價螺旋能否自我維持的證據。下次政策會議將於7月30日至31日舉行，屆時委員會也將發布最新的季度增長與通膨預測。

「對日本央行而言，通膨的組成結構比整體數字更重要，」瑞銀證券首席日本經濟學家足立正道表示。「如果核心核心通膨維持在2%左右，且服務業PMI仍處於擴張區間，那麼7月或10月升息的可能性依然存在。但僅由油價驅動的CPI本身不會觸發行動。」

日圓近期走弱為局勢增添了另一層複雜性。日圓貶值推高了進口成本，進而推升CPI，但同時也提升了出口競爭力與企業獲利。數據公布後，美元兌日圓匯率交易在158附近，變動不大，顯示匯市認為該數據大致符合預期。

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